美国联邦国债总额已经突破40万亿美元。美联储掌握美元印钞权，却不能直接给政府拨款，财政缺口只能依靠发行国债填补。[玫瑰]

美联储持续购入国债向市场投放货币，2022年其资产规模达到8.96万亿美元。大水漫灌推高物价，2022年美国通胀升至9.1%。

为压制物价，美联储开启加息周期，国债到期续借的利率大幅抬升。利率每抬高1个百分点，政府每年要多支出3000多亿美元利息。

2026财年，美债利息支出达到1.36万亿美元，联邦财政每收到5美元税收，就有1美元用来支付利息。

海外买家正在持续缩减持仓。海外资金持有美债的占比从2012年接近一半，下滑至当前30%左右。

中国持仓从2013年峰值1.316万亿美元回落至6511亿美元，日本也曾一次性抛售668亿美元美债。各国忌惮美元资产附带的政治风险，俄罗斯外汇储备被冻结的案例，让更多国家主动降低美债配置。

海外接盘力量萎缩，新发美债大半由本国银行、养老金与货币基金承接。美国银行普遍采用买入价记账，债券账面浮亏不会直接体现，类似硅谷银行破产前的账面操作。一旦出现金融波动，账面浮亏会立刻转为实质性坏账，引发区域性金融风险。

两党还会把债务上限当成政治博弈筹码，多次造成政府停摆。债务上限即将再次触及，新一轮博弈会持续消耗全球对美元资产的信任。

美元信用已经出现松动。黄金在全球官方储备中的占比升至27%，首次超过占比22%的美债。美元在全球外汇储备里的份额跌到57%附近，创下30年低位。

美国不会快速爆发债务违约，它更可能依靠持续通胀稀释债权价值，用软违约慢慢削减外债实际负担。当全球储备货币的信用持续走低，美元霸权的根基会一步步被侵蚀。