参考消息网11月12日报道西班牙《20分钟》日报网站11月7日刊登题为《美国能否在不导致美元崩盘的情况下解决债务问题？》的文章，作者是费尔南多·拉蒂恩达，内容编译如下：

高利率历来是美元最有力的支撑因素之一。欧洲投资者买入美债能够获取更高收益，因此愿意将欧元兑换成美元。但当利率持续走高时，这套逻辑或将失效，投资者就会怀疑华盛顿管控债务的能力。

国际清算银行针对12个经济体研究了这一现象。今年6月发布的研究报告指出，一旦投资者感知到财政风险上升，往往要求更高的利息回报，同时本币贬值、通胀走高。对于持续举债的政府而言，这样的组合极具杀伤力，因为这会导致借贷成本抬升，却未必能吸引更多资本流入本国货币。

美国已经出现迹象，高利率并不总能助推美元走强。世界黄金协会9月监测发现，美元对30年期美债收益率上涨的反应不再像以往那样强烈。投资者或许认为，部分高收益率对应的是债务与通胀风险，而不只是美国经济增长前景向好。

美国政府问责局的数据显示，外国投资者持有美债的占比从2013年的49%降至2025年9月的33%。该机构警示，即便美元不再是全球首要储备货币，美国也会承受相应冲击。只要一部分投资者减少购债、要求更高利息才愿意继续出借资金，影响就会显现。

这一变化带来的影响远不止局限在美国本土。美元走弱会推高美国进口成本、加剧通胀，同时让欧洲国家以美元计价的商品(例如石油)变得更加便宜，而汇率波动也会改变投资收益。一只美股投资组合即便在华尔街实现增值，但如果美元贬值，兑换成欧元后的实际收益也会大打折扣。

欧洲企业受到的影响不尽相同。欧元走强能够降低以美元结算的原材料和零部件采购成本，却会冲击和美国厂商竞争的出口企业。对于营收很大一部分来自美国市场的欧洲公司来说，利润换回欧元后，账面业绩也会缩水。

市场担忧美元贬值的背景是美国政府需要为规模不断扩大的债务寻找买家。美国财政部11月2日宣布，计划在10至12月融资6180亿美元，并在2027年第一季度再融资8000亿美元。短短6个月，可交易净融资规模接近1.42万亿美元，而美国公共债务已经突破40万亿美元。

利息账单进一步加重债务压力，仅仅依靠美联储降息无法化解困局。下调政策利率可以逐步降低借贷成本，但如果投资者认为美国政府试图依靠过度宽松的货币政策为债务融资，就可能会要求长期美债提供更高的收益率。国际清算银行的研究恰恰提醒，央行实施超宽松货币政策时，财政失信带来的负面影响会进一步放大。

不过美国依然保有显著优势。美债仍是全球应用最广泛的资产之一，美元在国际支付体系里占据核心地位。发生金融危机时，美元甚至会走强，因为各国银行、企业和投资者需要美元来履约偿债。

美国财政部的最新数据也没有显示外资大规模出逃。8月美国国际资本净流入1998亿美元，买家依然存在，只是不再无条件按照原有条件继续为美国政府提供资金。

在美国努力维持这一平衡的同时，各国外汇储备管理机构正在推进投资多元化。国际货币基金组织的数据显示，2026年第二季度，美元在全球外汇储备中的占比从57.18%降至56.70%。降幅虽然温和，但该组织表示，汇率波动的影响有限，说明各国主动调整了投资组合。

世界黄金协会统计，各国央行今年第三季度购入黄金321吨，同比增长42%，中国、波兰是主要购债方。

这些购金行为并不代表黄金正在取代美元。黄金价格也曾大幅回调，依然容易受到高利率的冲击。但黄金具备美债不具备的特点：其价值不依附于某国政府的偿付能力，也不受央行货币政策左右。

美债或将迎来新一轮考验。美国财政部定于11月10日拍卖420亿美元10年期国债，12日拍卖250亿美元30年期国债。11月18日还将公布9月国际资本流动数据，从中可以观察海外买家是否持续增持美国资产。（编译/刘丽菲）