国庆假期的最后一天，恒生指数公司公布了恒生科技指数自2020年推出以来规模最大的一次规则修订，新规则将在12月7日正式生效。

由于恒科长期以来的低迷，茫茫多的抄底大军选择买入恒科相关的基金，新规则生效后，这些产品都会自动切换到新的成分股上。

自从去年国庆开始恒生科技就开始持续下跌，一年过去下跌接近40%，更别说还有汇率的损失了。

数据来源：Wind，截取区间：2025/10/8-2026/10/8

由于指数里面的公司形象都深入人心，因此恒生科技的持有人应该是A股最大的群体之一，这群人基本都被套住了大半年，所以大家最关心的自然是这次变动能不能扭转恒科的颓势。

重大变动，然而换芯不换骨

这次修订的内容其实就用一句话就能概括：增加科技股。以前30只现在50只，选股也从只看市值改成看收入增速和市值，而且股票池扩宽到所有的大中型股票。

50只成份股中，前40只按市值排名选取，说明本来原来那30个成分股不会动，只不过再往后选十个市值大的公司，关键点在于这十只业绩增速快的。

其实加入这种规则的原因很简单，那就是增长快的科技公司未必是市值最大的公司，但是大概率是成长性强、市值还没做大的新兴科技公司。

不过恒科的下跌和指数规则没有太大关系，指望规则改动就能让恒科反转就有点过于理想主义了，更别说哪怕指数规则改了，现有的30只成份股在新指数里仍将占到约90%的权重。

所以这次扩容说好听点的话就是指数的覆盖面和成长性都变好了，说难听点就是换汤不换药。

恒科为什么这么弱？

今年以来，恒生指数下跌6.91%，恒生高股息率指数上涨3.15%，而恒生科技指数下跌了25.82%，区间最大回撤达到31.91%。

数据来源：Wind，截取区间：2026/1/2-2026/10/8

港股本身就已经属于弱势的市场了，恒科又是其中最弱的一环，虽然香港银行这种高股息的板块今年走势不错，可在高企的美债之下也难以独善其身。

哪怕是汇丰控股和渣打集团也从高点回撤了10%，港股的弱势已经蔓延到过去最稳的板块。

数据来源：Wind，截取区间：2026/4/8-2026/10/8

自从去年秋天美联储连续三次降息后，恒科就已经开始涨不动了，因为早已定价完毕，今年美联储不但不降息，甚至还要加息，这对于恒科来说简直就是重大打击。

数据来源：Wind，截取区间：1990/1/1-2026/10/6

因为港元实行联系汇率制度，所以港股的资金成本跟着美元利率走，利率越高对于科技股的估值压制就更高。

美股的科技股可以顶着高利率一直涨是因为业绩很好，可是港股的科技股往往业绩增长很弱甚至负增长，比如阿里已经连续五个季度的每股收益不及预期了，所以恒科受伤严重也就不难理解。

数据来源：Wind，截取区间：2023/10/10-2026/10/8

现在的恒科，外部有高利率压低估值，本身的盈利又持续下滑，这两股力量叠在一起，恒科今年跌得比大盘深得多也正常，这也是扩容在短期内难以改变局面的原因，权重股的基本面才是恒科的主心骨。

恒科企稳的两个信号

恒科能不能走出来，就要看利率和盈利什么时候能够发生转机，我认为有两个信号值得留意，它们都不难观察，普通投资者也可以自己跟踪。

第一个信号是加息担忧解除。

因为通胀迟迟无法回落，美联储不得不重启加息，而且看这油价短时间估计下不来了，降息预期重新升温可能还需要一定的时间。

第二个信号是龙头财报止住下修。

像阿里腾讯这类公司的技术投入能否转化为利润，需要一个季度一个季度地验证，只有当权重股的业绩不再持续低于预期，市场对恒科的盈利预期才有望企稳。

今天腾讯宣布发行50亿美元的美元债，直接把股价带崩了，说明市场还是不看好巨头们加大AI投入。

数据来源：Wind

最后的话

回到标题的问题，我认为恒科还是有救的，但不靠这次扩容，因为决定恒科走向的还是利率和盈利这两个条件，而这两个条件的改善都需要时间。

这次扩容的价值只能说，在更长的维度上新的规则让恒科扩展到了整个科技主题，而不对方向产生影响。

对已经持有恒科相关基金的投资者来说，我觉得眼下最重要的是看清它为什么跌，什么时候可以企稳。

像恒科这种波动大、夏普低的资产更适合作为卫星仓位进行配置。

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