在“啤+白”战略核心操盘手侯孝海离任后，华润啤酒遭遇业绩逆风，2025年因为对金沙酒业计提28.77亿元商誉减值，导致集团净利润同比大降28.87%至33.71亿元。

2026年上半年，华润啤酒继续“增收不增利”，营业收入242.40亿元，同比增长1.2%；实现股东应占溢利51.69亿元，同比下滑10.7%。

利润下滑的原因还是因为受到白酒业务拖累，上半年华润白酒业务收入5.7亿元，同比减少27%；息税前利润为-2.81亿元，亏损扩大。

连续两年遭到白酒暴击，再叠加昔日白酒业务核心操盘手已离任，一时间华润白酒业务的去留成为市场关注焦点。有市场分析认为，华润啤酒可能会放弃白酒业务。

不过现实情况恰恰相反，华润并没有放弃白酒业务，而是选择了加码。

9月28日，在金种子酒业第八届董事会换届选举中，华润派出老将副总裁曾申平、首席财务官阳红霞进入董事会，取代华润体系的原董事魏强和赵伟。

而在两周前举行的金沙酒业建厂75周年庆典上，金沙酒业（贵州金沙窖酒酒业有限公司）更名为“华润金沙酒业（贵州）有限公司”，并发布了“精品摘要”。

这一动作表明，金沙酒业将全面纳入华润的业务体系中。在华润白酒版图上三驾马车中，金沙酒业被提升至了核心地位。

相较于金种子酒和景芝酒业，金沙酒业拥有更深厚的历史底蕴和业务规模，更重要的是金沙酒厂位于贵州金沙县，和茅台同属于赤水河流域酱酒重要产区。

在上一轮“酱香热”中，金沙酒业被赋予“茅台种子选手”的幻想而获得资本的青睐。

在华润啤酒到来之前，高瓴资本早已盯上了金沙酒业。2021年7月，国家市场监督管理总局公示信息显示，高瓴旗下珠海高瓴岩恒及其关联方曾计划投资数十亿元，获得金沙酒业25.791%的股权，成为第二大股东。

但到2022年3月，多家媒体报道该战略入股计划已经终止，金沙酒业股权结构中始终未出现高瓴身影。

‌2023年1月，最终接盘方浮出水面，华润啤酒以123亿元收购金沙酒业55.19%股权，正式入主成为第一大股东。

当时金沙酒业净资产仅为9.97亿元。超高的溢价估值，使得这笔交易成为白酒行业最大的并购案之一。

华润啤酒看起来有点冲动，不过当时金沙酒业向市场描绘了一幅业绩增长神话，很难不让人心动。

资料显示，2017年金沙酒业还只是一家1.5亿营收的小酒企，但从2018年开始其业绩便一路狂奔，2018年到2021年营收增长了10.53倍，分别为5.76亿元、15.26亿元、27.3亿元、60.66亿元。

然而当华润啤酒入主后才发现，金沙酒业的业绩增长神话只是原管理层向渠道疯狂塞货营造出来的假象。

在金沙酒业的发展历史上有一位关键人物：张道红。2013年39岁的张道红从金沙酒业原控股湖北宜化集团被调至公司。

接手金沙酒业后，张道红主导推出了高端产品“摘要”酒。2017年出任董事长后，张道红提出了“摘要”与“回沙”双品牌运营战略。

这款2014年才推出的产品，出道即对标茅台。第三代摘要酒・珍品版1399元/瓶，摘要・唐诗、宋词、元曲系列价格更是达到了1699元、1999元、2399元/瓶。

金沙酒业把摘要的价格拉到茅台水平，但市场买不买账却是另一回事。

第三代摘要酒・珍品版推出后就遭遇了惨烈的价格倒挂，目前该产品电商价格已经降到了350元左右，较官方指导价倒挂了七八成。

随着价格倒挂，渠道库存积压危机爆发，华润入主第一年，金沙酒业业绩就直接暴雷。

2023年金沙酒业营收仅20.67亿元，较2021年高点同比下降43.23%，净利润跌至1.3亿元。

2024年营收微增至21.49亿元，仍未回到收购前水平；2025年金沙酒业营收仅14.96亿元，同比下降30.77%，净利润则亏损33.54亿元，主要是因为计提了28.77亿元商誉减值。

但在遭遇了业绩暴雷后，华润啤酒延续了张道红时代的双品牌运营战略。

在今年9月12日举办的建厂75周年庆典中，金沙酒业推出了精品摘要，并邀请了娱乐明星刘烨作为代言人，声称要通过“辅助灵感的文化容器”，敬献当代雅士。

金沙酒业想要为摘要注入书酒文化叙事，所以这款产品从品牌包装设计营销上无不体现出书本的元素。

不过说实话，“摘要”二字很难让人联想到白酒，一提到“摘要”消费者可能最先想到的是晦涩难懂的论文，尤其是那些曾被论文虐过无数遍的“文人雅士”。

要知道白酒天生带有江湖气，而金沙摘要显然太过于书生气了，但公司沉迷于自我叙事中。难道公司这么多人都没有发现，喝酒的人很多都不喜欢看书。