当国补退坡撞上外卖烧钱，当规模增长遭遇利润承压——京东正在经历一场关于"长期主义"的压力测试。

一、四季度"失速"：国补退坡下的增长阵痛

京东2025年四季度成绩单，呈现出明显的"增速断崖"。整体收入3523亿元，同比仅增1.53%，较前三季度15.78%、22.4%、14.85%的增速大幅放缓。

核心拖累来自家电数码品类——同比下滑12%。上海、安徽、四川等省份将国补申领从"先到先得"改为"先报名后摇号"，部分地区采用限时抢券模式，消费者需要"拼手速"。政策红利的退坡，直接冲击了京东的基本盘。

尽管日用百货收入增长12%、平台及广告服务收入增长15%、物流服务增长23.6%，也只是让整体收入堪堪维持正增长。2026年的挑战更为复杂：内存涨价叠加铜、铝等大宗商品原材料上涨，家电数码产品的价格虽会上涨，但能否抵消销量下滑，仍是未知数。

二、利润承压：外卖烧钱的战略性亏损

利润端的压力更为刺眼。四季度经营亏损环比扩大至58.49亿元，二三季度分别为8.59亿和10.51亿元。二三季度依靠大额投资收益尚能维持报表盈利（60亿和50亿出头），四季度因主业亏损扩大、投资收益减少，报表净利润直接转负，亏损27亿元。

分部门看，京东零售业务经营利润97.89亿元，同比减少2.47亿元；京东物流利润基本稳定；新业务（外卖、京喜、出海）亏损148亿元，维持百亿级亏损。

全年视角下，这种"以利润换规模"的特征更为清晰：收入1.3万亿元，同比增长13%，但非美国通用会计准则下净利润270亿元，同比跌超四成。新业务板块全年经营亏损达466亿元，从二季度开始平均每季亏损150亿元。

三、用户增长：外卖补贴的协同效应

外卖的亏损并非无的放矢。到2025年四季度，京东年度活跃用户数突破7亿，季度活跃用户数和购物频次同比增长超30%。

这批新用户贡献了高毛利率的日用百货和服饰美妆收入，同时带动第三方品牌商家入驻，推高平台及广告收入——这正是京东的"战略算盘"：用外卖补贴完成用户扩容，将流量转化为全品类电商的变现基础。

京东外卖一周年公开信揭示了2026年思路：坚持"0佣金"转"长期不超过5%低佣金"，全面拓展到店自提和团购业务，目标市场份额从15%提升至30%。管理层透露，外卖亏损已连续四个季度收窄，四季度总投入环比削减近20%，2026年投入规模将较上年降低，但节奏取决于市场竞争态势。

四、线下布局：即时零售的基础设施战

京东的"忍耐与煎熬"不止于外卖。四季度，京东MALL福建首店落户厦门，京东电器城市旗舰店在15座城市新开门店。截至年末，京东MALL全国营业门店达26家，京东电器城市旗舰店超110家，3C数码门店突破4500家。

即时零售领域，京东时尚秒送累计入驻商家超千家，包括滔搏、安踏、李宁等零售巨头，营业门店数量同比增长三位数，覆盖服装、鞋靴、美妆、运动户外等核心品类。

这些布局指向同一个战略意图：通过外卖、奶茶等高频餐饮订单维持骑手运力，支撑即时零售业务的履约网络。京东没想从外卖本身赚钱，而是要将其作为全品类电商的"流量入口"和即时零售的"基础设施"。

五、资金底气与出海野望：2250亿的弹药储备

截至2025年末，京东账上现金及短期投资总额2250亿元，资金充裕度支撑得起持续投入。除了外卖，京东有余力拓展出海业务——欧洲全品类电商Joybuy已在英国、德国、荷兰、法国、比利时、卢森堡试运营，2026年3月正式上线。

精细化运营实现外卖盈利，或持续数年亏损换市场地位，两种路径皆有可能。关键在于，阿里"三年内不要有亏损负担"的闪购战略、美团的防守反击，不会让出市场份额轻易。三家平台的"忍耐与煎熬"，将继续塑造即时零售的竞争格局。

从万亿收入到利润腰斩，从国补依赖到外卖突围，京东的2025年是一部"规模与利润"的平衡术。2250亿现金储备是底气，7亿用户基本盘是筹码，但真正的考验在于：当补贴退潮、竞争白热化，京东能否将"战略性亏损"转化为"生态性盈利"？这场关于定力的长跑，2026年将是关键赛段。