最近地产圈爆了个大瓜，曾经的“优等生”万科终于撑不住了，昔日的头部房企，面对近期一笔20亿的到期债券，居然拿不出钱兑付，只能跪求展期，

与此同时有小作文传，深铁已正式向ZF提交报告，希望以市场化形式来处理万科债务，

由于万科早已资不抵债，因此换成人话说就是，深铁不想继续给万科兜底，打算直接让万科“自生自灭”了，

于是万科周五股债双杀，股价创下十年新低，债券则直接闪崩，像22万科04债券，今天开盘只有20块；

换言之，就是市场认为万科大概率是还不起钱，要做老赖了...

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我们回顾万科的如今的局面，可以说是死于“言行不一”，并不让人同情，

2018年，当时万科高喊“活下去”，大家都夸它人间清醒，结果现在回头看，那就是一场彻头彻尾的行为艺术，

嘴上喊着收缩，身体却很诚实地疯狂上杠杆，19年拿地金额1550亿甚至创下历史新高，20、21年也不停手，直到22年全行业暴雷才收敛。

并且万科还通过“土地抵押+银行贷款+信托+预售款”，把这一套空手套白狼的组合拳，把杠杆率拉到了十倍以上，

在顺风局，堪称“高周转神话”，而在逆风局，就是“自杀式冲锋”。

当房价进入下行周期，房子卖不动，现金流断了，而巨额的债务利息、土地出让金尾款、供应商的钱排队队需要支付时，问题就出现了，

万科的债务资金覆盖率，657亿中大多为不能动的监管账户资金

截止25年三季度，万科账上仍有657亿现金，但其中大部分是用于保交付的监管账户资金，能调用的现金只有几十亿，而短期债务规模却高达1500亿，

万科在地产暴雷之下，经营净现金流也近乎为零，

刚开始深铁或许也想着，自己作为万科的第一大股东，看能不能救一把。

ps:2016年，深铁以平均成本20.47元购入的万科股票，占总股本的比例达到了27.18%，是万科最大的股东。

而现在万科的股价却跌到了5.38元，累计亏损了74%，甚至财报里亏掉的钱也得由深铁承担一部分

所以深铁就跟万科签了个协议，万科可以从深铁那贷款220亿，解燃眉之急，

但很明显万科就是个无底洞，在借了差不多200亿以后，经营愈加恶化，资不抵债，现在后续只剩22.9亿的贷款额度了，

而未来五个月内万科还有77.5亿元要到期，其中光12月就有57亿；

经营又没有钱，靠山的钱也用光了怎么办？就只能靠不断打折变卖身体器官来回血了。

但现在这楼市行情，万科把资产卖给谁去呢？

就算你卖光全身的零件，你也还不起债了。

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而更为关键的是，从前几天透露的信息来看，现在上面的风向发生了根本性变化，

盲猜思路是，当初像恒大、碧桂园等房地产企业接连暴雷，老百姓也扛过来了，再加一个万科也没什么，

现在大部分民众已经默许房价下跌，接受了房住不炒的现实，再去给万科这个无底洞兜底也没有那么大的意义了，

所有让它该暴雷暴雷，该重组重组是最好的。

只是可怜了当初的投资者，无论你是买万科的期房、股票、债券还是其他金融产品，现在承认亏损，接受现实，或许是唯一的出路。

其实我年初这篇万科倒下，下行危机加速了中就明确写过：

以目前万科的情况，第一，除非25年房价暴涨，否则神仙难救，

第二，万科最终结局就是债务重组，方案类似于碧桂园，要么拿回极少的本金，一笔勾销，要么债转股，要么债务直接展期，

事情也正如预料中所说的进展，没有一丝偏差，

没有房价回暖，万科不具备任何造血能力的情况下，

任何人为干预，都只是治标不治本，只是拖延一下企业死亡的时间罢了。

所以深铁抛弃万科，是迟早的，

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万科的故事，并不是一个企业的孤例，而是中国房地产的普遍现状，

虽然不是所有人都像李嘉诚一般，有超高前瞻性和预判的能力，

但显然对于早早高喊活下去的万科高管，他们绝对不是全无感知的，

那为什么他们还是义无反顾加入了这场“送人头”之举呢？

因为人性使然，只有不断地加码投资，产生扩张性经营活动，才能不断地从项目之中捞到好处，

等到居民的杠杆拉到极限的时候，房价永远涨的故事就无以为继的时候，他们早已经吃到盆满钵满了。

而面对早已掏空的监管账户，最终烂尾房也都是由居民来承担，这显然是一个“收益＞＞风险”的好事，

非要说些不好的结果，就是最后做清算时，有的成功把钱带出了海外，有的成了Z国式“力工”，自己钱出去了，肉身没出去，

它等于这告诉投资者，不要相信人品，不要看他说了什么；而要看他做了什么，利益点是什么

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文末，万科的倒下，其实也预示着二十多年中国房地产模式这面旧镜子的彻底破裂，

给我们投资者带来什么样的启发？可以看我之前写的思考：

一句话：在杠杆的世界里，没有任何一家企业是绝对安全的，一旦赚钱太过容易，就一定有人用未来的风险兑换了今天的利润，

当旧的镜子打破，新的镜子将会重启，新的叙事再次到来，这时正是考验认知的时候，

而逃不过的，是再次被蛊惑，踏上循环的人。