A股不开盘，行情没啥可聊的，于是有了今天的标题。
截至目前，除了硬科技含量高的科创50，绝大多数指数年内收益已经转负，也包括代表主动权益基金整体表现的偏股混基指数。
数据来源：Wind
如果中途没做止盈，大家坚持拿到现在的话，应该是小亏的占比会大一些。
至于二季度追高的朋友，体感有多差？
除了大盘宽基指数，高科技含量股指三季度至今的跌幅，堪比2015年同期，四舍五入，约等于经历过11年前股灾的老基民。
数据来源：Wind，截至2026年10月9日
这也能解释，昨天神秘力量救场、盘后还有《关于发展新质生产力的意见》出台的利好，但为什么看衰的观点还是要多一些。
人心跌散了，队伍不好带了，很多人都在怀疑，这波科技牛市是不是要结束了？
科技到底在跌什么？
先看一下最近各种所谓的利空消息，比如美国将限制使用中国PCB产品、OpenAI的200亿美元收入缺口，以及欧盟对中国风电设备展开反倾销调查。
事后来看，有些消息不是最新的，有些消息是乌龙，还有些消息甚至未经证实。
但市场的反应很敏感，管你这那的，先跌为敬，很微妙。
其实，我们之前已经讨论过背后的原因，就是筹码结构走坏的问题。
过去一段时间，资金集中在AI硬件上，这些行业有真实的产业逻辑，不少企业实现了可观的盈利增长。
但随着股价上涨，部分公司的估值越来越高，资金抱团越来越紧，预期也越打越满。
我回顾了科技含量高的创业板指、科创50，截至二季度末的近1年涨幅，都翻了倍。
数据来源：Wind
这种情况下，市场需要新的、更振奋人心的催化剂，才会相信科技股还能继续上涨，吸引增量资金进来。
而一旦出现任何不及预期，甚至可以往坏处解读的消息，问题就来了。
原来不想买科技的人，更不会高位追涨；
持有科技的人，看着7、80个点的收益，即使认为基本面没有问题，面对净值回撤和短期波动风险，也会主动降低仓位。
买卖力量开始反转，要么出现新的产业叙事，重新把预期打上去。
不然就是我昨天说的，等一个恐慌性下跌的时刻，把二季度追高的套牢盘洗出来，重新组织一次上涨。
现在两种情况都没发生，外部环境还要面对美债利率走高的压制，资金只能找筹码干净的方向炒一炒。
下图是申万一级行业三季度以来的涨幅，可以看到，“HALO”概念又开始冒头，煤炭相比通信电子的超额收益超过了50%。
数据来源：Wind，截至2026年10月9日
说到底，资金最近玩的是，“想博反弹，但不想替你解套”的筹码游戏。
科技还有机会吗？
先说我的答案，一定会有。
2025年，历史学家尼尔·弗格森提出了一个概念，叫“弗格森极限”。
核心在于，对于全球性大国而言，当政府债务利息超过国防支出时，可能就是其走向衰落的开端。
比如16世纪末的哈布斯堡西班牙、18世纪后期的波旁法国、19世纪70年代的奥斯曼帝国，以及一战后的英国。
现在，轮到美国站上了这个临界点。
美国政府2025年的净利息支出大约9700亿美元，占GDP 3.2%，已经超过国防支出占GDP的3.0%。
美国之前当然也欠债，但利率不高且有中国、日本这样的长期买家，可以不断借新还旧。
目前美国国债的规模已经约41万亿美元，长期利率又在5.2%左右，旧债不断被抛售，再发债就要承担更高的利息。
长此以往，美国会慢慢变成一个辛苦一整年，财政收入基本都拿去还债的国家，被迫降低社会福利、军费、科研和教育等，没有余钱发展经济。
要解决这个问题，主要有两个方案，内部节流和外部开源。
节流就是大幅削减福利、加税、降低政府赤字，但百万漕工衣食所系，之前负责这事的马斯克早就被踢出局了。
所以美国政府把希望寄托到了开源上，靠AI等新技术把经济增速拉起来，让GDP和税收涨得比债务快。
这就是为什么，之前Anthropic呼吁AI发展降速时，特朗普一直在反对，很多美国政府官员只要在公开场合提到AI，都强调与中国的竞争不能输。
美国，已经把国运押到AI发展的上了。
反过来，如果我们想在这场大国博弈中胜出，也需要迫切发展AI。
昨天盘后，中共中央、国务院发布《关于发展新质生产力的意见》，里面提到，全面实施“人工智能+”行动，强化算力、算法、数据等高效供给。
没必要过多展开，你们只需要理解一点——
国家层面都在大力发展的产业，可能会搞个两三年就结束吗？
接下来怎么应对？
一轮堪比科技革命的产业趋势性行情，中间出现几个月甚至更长时间的震荡消化，其实很正常。
但长期和中短期的概念，一定要区分开。
长期看好AI，不等于短期可以硬扛所有下跌，稍微遇到一个超跌反弹，又觉得新一轮行情开始了。
很多朋友之所以亏钱，看好科技的大方向没错，错在线性外推行情的短期表现，买在了不合适的位置。
我前两天讲过，AI产业已经进入看基本面成色的阶段，重点要看三季报披露情况，哪些公司能交出超预期表现，很难复制普涨行情。
如果现在还只持有科技类基金，会有较大配置失衡的风险，容易被短期波动搞崩心态。
相对之下，我更建议你们适度参与科技，同时做好均衡配置，结构稳定才能保证自己一直在场。
后续也可以和大家展开聊聊，具体看你们留言的情况，到底是怎样的想法。
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