今年全天候永久策略可以说遭遇了滑铁卢，年内表现始终处在盈亏边缘。

尤其是有不少小伙伴是今年才买入，持有了半年时间，期间刚好遇到黄金、债券、权益同时承压的阶段，体验相当不好。

说好稳稳的幸福，怎么变成“稳稳的煎熬”了？

由于很多人都在关心，我再拆开来聊一聊。

首先是组合面对加息预期大幅上升的问题，流动性被科技抽干，美元指数走强，导致了多元资产配置失灵，因此上半年业绩不佳。

但这些原因我们说了很多很多遍了，

我觉得此时此刻，更需要持有人去了解策略底层逻辑，是否和自己的需求所匹配。

因为全天候永久策略有点像一个指数型的投顾策略，好比持有纳指或者标普一样，更需要了解资产或者说投顾本身的运作逻辑。

很多人持有感觉不好，甚至说倍感煎熬，我认为这里面的核心是出现了预期错位。

有一些持有人，一直把“全天候”理解成“低波动、不会亏、稳稳赚钱”的组合，但其实这不是全天候的核心亮点。

全天候的核心，不是保证每个月赚钱，而是通过股票、黄金、债券、现金四大类资产，应对不同宏观环境，

它追求的是2-3年为周期，长期资产配置增长的稳定性，而不是短期净值不波动。

作为对比，如果投资者高位买入黄金（2011年），可能会被套牢十几年，高位买入美股（2008年），也可能会被套牢很多年，

这点上全天候永久策略就不会，历史最长修复时间只有一年半的时间。

因此，虽然以今年半年为周期考量，它的表现确实是不佳的，刚好撞上了这波伊美冲突带来的通胀预期。

但我觉得这时还是需要思考一下，它不是一个以月度和季度去考量的组合，而是一个以至少两年为周期的组合。

接着针对下面几个近期遇到最多的详细问题，我再逐条回复。

1、黄金持续低迷，加息预期升温，已经持仓或想增投的用户怎么办？

今天黄金跌破4000美金，短期确实承压，可以说目前黄金的技术面上处于典型的熊市阶段。

这背后主要是美元走强、实际利率压力上升，以及市场重新开始讨论美联储加息。

如果后续加息预期继续升温，黄金短期还可能反复震荡。

但回到策略本身，黄金在全天候里的角色，不是让我们稳稳地去赚钱，更不是去赌短线涨跌，而是组合里的“极端环境保险”。

它主要对冲的是通胀失控、货币信用风险、地缘冲突、美元体系波动这些问题。

黄金平时的表现可能很差，但真正需要它的时候，却也是其他资产出问题的时候。

所以对已经持仓的用户，我不建议因为黄金短期下跌就去减仓甚至砍掉，这样做等于在保险最难受的时候退保。

对想要增投的用户，如果资金完全不能接受短期出现波动，那么可以分批定投，比如3到6个月慢慢加。

一句话：

黄金因为短期跌就恐慌卖出，也不要因为它涨的好就去追涨，它在全天候组合里不是进攻资产，而是极端行情下的稳定器。

2、现在如果投资或加仓全天候，用什么方式更好？

这个阶段可以选择三种方式：

第一，跟着信号定投

平台有信号定投机制，优先用信号定投，因为它能在组合偏离目标、资产跌出性价比的时候可以自动加倍定投，避免完全靠主观情绪，但信号定投只有每周一次的频率（每周四）。

第二，普通定投

适合现金流稳定、长期持有的用户。比如每月固定投入，不猜短期底部，也可以自己灵活选择定投时间和次数。

第三，分批建仓

如果用户本来就打算配置一笔资金，可以分成3到6份，每月买一份。不要在市场波动最大的时候赌一把。

第四，一次性买入

一笔买入适合两类人：要么是资金期限很长，至少3年以上可以不动用；要么能接受短期继续亏损，不会因为净值波动改变计划。

3、全天候最近一直阴跌，该怎么办？继续持有、暂停跟投，还是止损？

如果这笔钱是半年到一年内要用的钱，或者已经焦虑到睡不着，那说明这笔钱可能不适合继续承受净值波动，对这类人群，可以降低定投金额，甚至暂停新增，先让风险暴露和心理承受能力匹配。

如果这笔钱是长期资金，原本就是做3年以上资产配置，那我不建议在下跌后直接止损。

全天候组合最忌讳的是：涨的时候觉得太慢，跌的时候又觉得不稳，最后在最难受的位置割肉。

真正应该做的是三件事：

第一，确认资金期限。短钱不要放长期组合。

第二，确认风险承受能力，如果无法接受极限情况下10%-15%的回撤，就要降配，而不是硬扛。

第三，确认是否继续定投。能长期持有的用户，可以继续定投；压力大的用户，可以降低定投金额，但不建议因为短期下跌直接全部中断。

我们要说明的是：

不是越跌越要无脑加，也不是一跌就立刻跑，关键是这笔钱到底是不是长期钱。

今年聊下来的感受就是，对于想赚块钱，短期几个月就一定要看到收益的投资者，这个组合可能不一定适合大家，

而对于长线作为理财资产进行配置的投资者，这个组合会更加合适。

4、全天候永久策略宣传是中低风险、回撤小，但今年回撤较大，主理人怎么办？策略后续怎么办？

首先，中低风险不等于没有亏损。

全天候的“低回撤”，是相对股票型、科技型、行业主题型资产而言，不是相对现金管理和货币基金而言。

其次，今年组合压力大，主要因为几类资产短期都遇到了逆风：黄金受到美元和加息预期压制，美元债受到利率压力影响，权益资产也受到科技虹吸拖累。

这属于全天候策略最难受的一类阶段：原本用来互相对冲的资产，在紧缩货币预期下，短期相关性一起上升。

主理人后续会做的，不是临时改变策略去追热点，而是三件事：

第一，继续监控各类资产的偏离度和风险贡献，严格执行再平衡纪律。

第二，重新加强用户风险提示，明确全天候不是保本产品，也不是短期绝对收益产品。

第三，在不破坏策略底层逻辑的前提下，优化组合细节，比如债券久期、美元债和中债的比例、黄金仓位的再平衡区间，以及现金类资产的配置效率。

策略不会因为短期回撤就彻底推翻，但会根据市场环境做参数优化。

5、如果黄金持续单边下跌，组合还会继续持有25%吗？会不会降低仓位？

永久组合的核心就是四类资产长期均衡配置，所以不会因为黄金短期下跌，就把黄金彻底砍掉。

如果黄金一跌就砍，那这个组合就不再是全天候永久策略，而变成了主理人的短期择时组合。

但这也不代表每天机械维持25%。

更合理的方式是：以25%作为黄金的战略中枢，在一定区间内动态再平衡。

比如黄金因为下跌偏离目标仓位，组合可以根据再平衡规则逐步调整，而不是情绪化追涨杀跌。

所以我们的态度是：

黄金战略仓位会保留，但不会无脑重仓加码；黄金短期下跌，会按纪律再平衡，而不是主观恐慌清仓。

6、近几年美元债表现一般，近两年甚至不如中债，仓位会考虑调整吗？

美元债在组合里的作用，不只是收益，还包括美元资产配置、全球流动性、利率周期对冲，以及人民币资产之外的风险分散。

但过去两年美元债表现一般，也确实说明一个问题：

如果美元利率长期维持高位，或者加息预期重新升温，长久期美元债的波动会比较大。

这个问题不能简单理解成：

哪类债券过去两年表现好，我们就换去哪类债券。

全天候永久组合的债券配置，不是为了追逐阶段性收益排名，而是为了在不同宏观环境下承担不同功能。

长债的作用，是在经济下行、通缩压力、降息周期中提供对冲；短债和现金的作用，是在高利率、紧缩周期中提供流动性和稳定性。

所以，美元债过去两年表现不如中债，并不代表美元债在组合里“没用了”，而是说明过去两年的宏观环境对美元长债非常不友好。

这几年美国利率维持高位，甚至市场一度重新定价加息预期，长久期美元债自然会承压。

但反过来看，正因为它在高利率环境下承压，一旦未来美国经济走弱、利率重新下行，长债的弹性和对冲作用才会体现出来。

这就是永久组合最难让用户理解的地方：

它不是每一类资产每一年都赚钱，而是每一类资产在该它发挥作用的时候站出来。

如果我们因为过去两年美元债表现不好，就把它换成近期表现更好的中债，本质上就是在做追涨杀跌。

这样短期看起来可能舒服一点，但长期会破坏全天候的底层结构。

所以，组合不会因为美元债阶段性跑输中债，就轻易放弃长债配置。

我们会做的是：

第一，继续保留长债和短债的战略角色。也就是长债负责对冲衰退和降息，短债/现金负责提供流动性和高利率环境下的稳定收益。

第二，控制底层标的质量。债券部分会优先选择高等级、低信用风险资产，不会为了追收益去下沉信用。

第三，严格按再平衡纪律执行。如果某一类资产因为下跌偏离目标仓位，组合会根据规则再平衡，而不是因为短期表现差就直接砍掉。

第四，区分“策略调整”和“执行优化”。策略层面，永久组合的长债和短债框架不会轻易改变；执行层面，可以优化产品费率、流动性、跟踪误差、汇率敞口和底层持仓质量，但这不等于改变债券资产的功能定位。

......

总结一下：

当前全天候永久投资策略组合的压力，主要来自美元走强、加息预期升温、黄金回调、债券承压和全球科技波动，不是单一资产的问题。

重点需要强调的：

第一，全天候不是保本产品，也不是货币基金，而是一个2-3年的资产配置型组合。

第二，短期回撤不代表策略失效，如果难以承受，需要重新确认资金期限和风险承受能力。

第三，长期资金建议继续持有或定投，对于短线资金和高度焦虑用户，也可以降低定投金额或暂停新增，等重新匹配风险偏好后再做决定。

第四，策略不会因为短期波动追涨杀跌，但会在不破坏框架的前提下优化债券久期、黄金再平衡区间和现金资产效率。

总结：

现在不是证明全天候永久策略短期会不会跌的时候，而是证明投资者风偏是否匹配，有没有把它当成长期资产配置工具的时候。