摘要：回不去的贾国龙（欢迎关注闺蜜财经）
撰文｜蜜姐
这是@闺蜜财经的第1825篇原创
沉寂许久后，贾国龙和他的餐饮王国西贝再次成为舆论焦点，这次不是预制菜风波，而是活下去的问题。
9月19日，一条“西贝被曝将彻底倒闭”的话题冲上热搜。爆料的人叫“理记”，540多万粉丝。
就在差不多时间，又有媒体扒出另一件事：贾国龙的妻子张丽平，把持有的西贝股权质押了，数额540万元。
图表来源｜天眼查（特此感谢！）
两件事叠在一起，让围观的人很难不往坏处想。
在蜜姐看来，这件事得一样一样掰开看。或许我们既低估了谣言，也高估了危机。
01
先从这场再起的风波开始。
如文初蜜姐提到的，本次舆论风波的源头来自博主“理记”的爆料。内容直指西贝经营陷入绝境，预计两三个月内彻底倒闭，贾国龙将个人承接大部分债务、让出所持股份，最终仅保留少量盈利门店，保障基层员工基本生计。
面对汹涌舆情，西贝的公关回应十分常规，无非是门店正常运营、产品品质稳定、网传信息不实的标准化话术。
这也不是一句空话。
多家媒体9月20日实地探了店：北京金融街店中午要排队等位，太原店员说“上月营收40万，不会倒闭”，南京店说租约签了五年，深圳有店早高峰排队一小时。
你很难想象一家两三个月内要彻底倒闭的餐厅，门口还排着队。
所以第一条，得先立住：彻底倒闭是未经证实的爆料，不是事实。“理记”自己也说了，这是他大约三周前了解的信息，门店数、员工数全是他单方口径，西贝没发过任何正式声明，法院也没确认过他后续说的西贝起诉罗永浩即将开庭。
但第二条同样重要：西贝这一年确实挨了创立以来最重的一刀，这也是有公开数据佐证的。
贾国龙本人通过多家媒体披露，2025年11月西贝整体营收仅2.65亿元，不及往年同期一半；而当月仅工资一项的固定支出就高达1.35亿元。
这意味着，单月工资支出已覆盖月营收的51%，再叠加租金、供应链、水电等刚性成本，每月经营性亏损不会少。
从2025年9月预制菜风波爆发到2026年3月，西贝累计亏损超过6亿元。2026年1月，门店生意同比继续下滑。
据窄门餐眼的数据，截至9月10日西贝在营门店约226家，而风波前巅峰是近400家。
02
接着说西贝老板娘张丽平那笔540万的质押。
工商信息里蜜姐看到，张丽平直接持有内蒙古西贝餐饮集团约5.2%的股权，认缴出资额正好是约540万元，这次质押的就是这部分直接持股，质权人工行。
此外她还通过别的主体间接持有约8.17%，那部分没提质押。
图表来源｜企业预警通（特此感谢！）
一家巅峰期近400家店、年营收曾是大几十亿的餐饮集团，创始人妻子押出去的这部分，账面值就540万。说句实在话，对西贝这个体量，这真不算什么救命钱。
所以说，单看这一笔540万，推不出资金链断裂这个结论，只能说明现金流吃紧。真正该盯的，是张丽平那间接8.17%动没动、集团层面整体融资和授信是不是在收紧。这些天眼查上一时半会儿看不全。
图表来源｜企业预警通（特此感谢！）
而且目前西贝面临的不仅是经营压力，还有资本端的倒逼。
2022年，贾国龙曾高调宣布西贝计划2026年完成港股IPO，成为市值超千亿的上市公司。四年后，这个目标已经不可能实现。
上市搁浅的后果不只是失去一条融资通道，更意味着前几轮进入的投资人面临退出压力。
2021年的静衡投资、2025年初的新潮传媒，以及最新入局的新荣记张勇，这些资本的耐心都是有限的。
03
追溯根源，西贝如今的经营困境，核心导火索是此前的预制菜争议。但在蜜姐看来，如果只把西贝的困境完全归咎于一次预制菜舆情翻车，也未免太过片面。
这场危机的真正内核，其实是传统高端中式正餐的商业模式，在消费理性化的当下正接受拷问，舆情不过是催化剂。
除此之外，西贝早年扩张也留下了后遗症，沉淀了一些选址失误、盈利薄弱的低效门店。市场红利期内这些失误还能被掩盖，但遇上阵痛期则会被放大。
还有最致命的一点，是西贝过度依赖创始人个人IP，缺乏现代化企业治理能力。
长期以来，贾国龙的个人理念、言论和营销决策，主导着西贝的所有发展方向。企业没有搭建起成熟的风险防控体系和标准化决策机制，一旦创始人判断失误、舆情应对失当，整个企业就没有任何缓冲空间。
总结来看，相比风波前，西贝钱是真亏了，缺钱应该是真的。只是“彻底倒闭”这四个字目前情况下略显夸张，还没到死刑判决的时候。
作为深耕行业的头部品牌，西贝的供应链、品牌影响力、全国门店布局，都是中小餐饮品牌无法比拟的。
但西贝再也不是那个稳步增长、领跑行业的标杆品牌了。正如我国餐饮行业亦无法再回到野蛮生长的增量时代。
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