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2025年4月初，一场突如其来的“美债风暴”搅动了全球金融市场。
作为全球最安全资产的代名词，美国国债却在短短几天内遭遇疯狂抛售，收益率蹿升至历史罕见高位。
市场恐慌蔓延，“砸盘者”成谜，外界纷纷猜测背后是否是中国、或日本“反水”。
日本火速否认，耶伦也紧急发声：“不是中国。”
但真相背后，暴露出的却是特朗普“对等关税”政策下，美国正深陷信任危机泥淖，盟友疏远，敌友难辨。
华盛顿，正在被自己点燃的火苗包围。
美债市场的动荡4月9日，美国国债市场上演“惊魂一跳”。
不仅10年期美债收益率一度突破4.5%，而且30年期收益率更是冲破5%。
如此剧烈的变动，已不是日常波动的范畴，而是市场在警告：有人在“狠砸”美国债市，且下手不轻。
随之而来的，是全球投资者和媒体的一致疑问：是谁在抛售美债？
市场第一时间把目光投向日本。
截至2025年3月，日本持有约1.07万亿美元的美债，在整个美国海外债务板块上占比到了五分之一，可以说是美国的头号“债主”。
于是，“日本反水砸盘”的传言迅速传播。
甚至还有华尔街分析师直言，这很可能是日本政府，或日本金融机构，为报复特朗普上调关税做出的金融反击。
毕竟，仅在4月初，美国就宣布将对日本商品征收高达24%的“对等关税”。
连日本汽车和半导体都未能幸免。
面对质疑，日本财务大臣铃木俊一4月9日紧急回应：日本无意出售美债，也不打算将国债作为报复美国贸易措施的工具。
一句“不是我们”，虽止住了市场对日本的怀疑，但并不能平息整个市场的恐慌。
当日本否认后，所有人开始转头看向中国。
熟悉美债市场的人都清楚，中国曾是美债的第二大持有国，一度拥有超过1.3万亿美元的美债，但近年来不断减持。
截至2025年3月，中国的美债持有量已降至不到8500亿美元。
然而，美国前财政部长耶伦还是亲自出面：
“中国不会抛售持有的美国国债。”
这番话意味深长。
因为，若中日都没有抛售美债，那美债遭抛售的背后，就不仅仅是敌对国家的金融打击，而是全球市场对美债信任体系的系统性动摇。
美国自己掀了桌子根源在哪？答案似乎显而易见：特朗普那份“对等关税”行政令。
先说最直观的一个逻辑链条：美国靠什么支撑巨额财政赤字？靠发行国债。
那又靠什么让这些债券被全球追捧？靠的是“政治稳定+经济增长+美元霸权”。
这三大支柱中，“政治稳定”本该是最不容易动摇的一项，但特朗普亲手打破了它。
2025年4月2日，特朗普正式签署对等关税政策。
也就是说，以后所有国家的产品想要卖到美国，都要被统一征收10%的税率。
不仅如此，贸易逆差太大，特朗普还要加码。
短短一周，美国就先后对中国产品加征关税至125%，对日、欧商品关税平均提高至60%以上，引发多国抗议与报复。
接下来，特朗普又莫名其妙表演变脸，于4月10日普宣布暂缓对75个国家征收高额关税。
在加税和减税之间反复横跳，直教人摸不着头脑。
而投资者不是慈善家，他们最怕的就是不确定。
你今天说对中国加税，明天说对欧洲豁免，后天又对日本开火——资本怎么安心持有你的国债？
另一方面，特朗普打贸易战，动辄上百亿美元的关税收入听起来热闹，但实际上是“拆东墙补西墙”。
美国对中国加征125%关税，但大量高科技产品如芯片、手机、服务器被“临时豁免”。
因为什么？因为美企顶不住股价暴跌，苹果、英伟达、AMD两天蒸发万亿美元市值。
关税政策扰乱进出口，美国进口成本上涨，物价上升、通胀抬头，美联储陷入进退两难。
高关税打击美国消费者购买力，企业利润缩水，税收自然下降——换言之，特朗普原本想通过关税“补财政”，反而加速了财政收缩。
财政赤字扩大，偿债能力下降，这是美债投资人最不想看到的事。
一边借钱，一边告诉债主“我可能挣得更少”，谁还愿意投钱？
美股震荡不已更糟糕的是，美债市场内部也不是铁板一块，它被复杂的杠杆交易结构所支撑。
在美债“崩盘”之外，股市同样剧烈震荡。
4月9日，美股三大指数集体飙升，宛如疯狂过山车。
纳斯达克指数暴涨12.16%，为历史第二大单日涨幅；道琼斯涨7.87%，标普500涨9.52%，刷新多个年内纪录。
这种非理性上涨，本质上是资金在绝望中狂奔，在不确定中疯狂博弈。
与此同时，最危险的风险，其实早已悄悄埋伏在美债市场的肌理之中——那就是“基差交易”。
回到2020年3月，那场因疫情引发的全球金融动荡中，美债也曾遭遇惨烈抛售，对冲基金大规模杠杆化的基差交易濒临崩盘。
美联储不得不紧急救场，才挽救了一场潜在的系统性金融灾难。
可如今，类似的剧本正在重演，而且更为剧烈。
所谓基差交易，是一种套利策略，简单来说就是利用国债现货与期货之间的价格差，通过杠杆放大收益。
比如，一张100万美元的美债，可能只需2%的保证金就能操作，也就是说，可以用极少的本金撬动几十倍的资金。
但一旦价格波动超过一定范围，交易就可能面临强平甚至踩踏。
目前，这类交易的规模已经飙升至1万亿美元，是五年前的两倍。
而特朗普突如其来的高关税，使得国债市场波动剧烈，基差交易遭遇爆仓压力。
为了补仓，基金不得不出售现券，导致收益率上升。
而收益率一涨，进一步加剧保证金压力，引发更大规模抛售。
这就是典型的“死亡螺旋”：抛售—收益率飙升—强制平仓—再抛售……
市场仿佛一台脱轨列车，正加速驶向深渊。
1930年，美国通过斯穆特-霍利关税法，试图通过保护主义拯救经济，结果呢？
全球报复性关税潮汹涌而至，国际贸易崩溃，紧随其后的就是1931年的债务危机和全球金融崩盘。
2025年的“对等关税”就是21世纪的斯穆特法案。
刀锋已经磨亮，市场的账本，从不会饶过任何一个玩火的人。
参考文献：
“美国国债被大量抛售，让美财政部和特朗普真的慌了”.观察者网.2025-04-10
是谁在抛售美债？日本说不是我干的.华夏时报.2025年04月09日
美国财长，突然发声！涉及“对华关税”.证券时报.2025-04-15
