有不有低PE值的高成长公司呢？目前还真的有。
比如游戏公司吉比特。2015年的时候，营业收入、净利润、扣非净利润分别只有3亿、1.75亿、1.67亿；到2025年，上述三项数据已分别达到了62.05亿、17.94亿、17.31亿，折合年化增速分别为35.38%、26.21%、26.34%，发展相当之快。
即便只看近五年的数据，2020-2025年营收、净利润、扣非净利润分别从27.42亿、10.46亿、9亿，分别增长至62.05亿、17.94亿、17.31亿，折合年化依然可以分别达到17.74%、11.39%、13.98%。（注意这期间，曾有过游戏版号长时间停发这一重大利空）
更牛逼的是盈利质量，吉比特上市以来的ROE均值高达33.05%，股权回报率堪称顶级。自2017年1月上市以来现金分红累计金额81.39亿元（包含已公布但尚未实施的2026 年半年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的9.05倍，可以说吃饱之后，挤出的全是奶。
2026年上半年，公司再度迎来爆发，1-6月共实现营业收入37.27亿，同比增长48.01%；净利润10.92亿，同比增长69.31%；扣非净利润10.87亿，同比增长67.77%。可是当前公司的PE值只有12.55倍。
Why?为什么会出现如此大的落差呢？个人觉得原因可能在于以下几点：
1、传统观点认为游戏是小孩子的娱乐项目，随着老龄化、少子化时代的到来，受众群体将日益萎缩，似乎并不符合潜在需求不断扩大的成长逻辑。
2、因根深蒂固的观念，国内对游戏产业喊打、喊杀氛围十分浓厚，许多家长把游戏视为洪水猛兽，抨击之声异常强烈。在舆情氛围裹挟下，政策经常具有不确定性。
3、内容制作不是好生意，一部爆款作品能够把你推上云巅，同样一部扑街大制作，也可以将公司直接打落凡尘，从而一蹶不振。至于什么时候表现超神，什么时候又会拉坨大的，谁也说不清，非常难以预判。
然而，通过阅读吉比特的半年报，我的感悟是有些东西和市场想象的可能并不太一样。
首先，根据中国音像与数字出版协会发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》，2026年上半年国内游戏市场实际销售收入为1,884.50亿元，同比增长12.17%；游戏用户规模达6.84亿人，同比增长0.82%，远超青少年人口总量。
充分说明游戏的受众并不局限于青少年，而是个全年龄层的产物。时至今日，70末、80初作为国内接触游戏的第一批先行者，起码也是40、往50去了的年龄，仍然有不少人闲暇时会鼓捣一局游戏。50后、60后之所以不玩游戏，不是因为年纪太大了，而是因为他们年少时候没有游戏这个玩意，从小就没养成这个爱好，自然也就瘾不起来，这就和年轻人不喜欢打麻将是一个道理。
销售收入增速远超用户数增速，更是意味着人的精神需求是无止尽的，即便受众总量没有明显增加，只要有更新、更好的作品，就能激活更多的消费购买能力。从这个角度讲，游戏市场几乎没有天花板可言。
其次，将孩子成绩不好归咎于游戏，更多是个体情绪化作祟。没有游戏的年代，读书好的依然是少数人，贪玩的孩子即使不打游戏，也可以在拍洋画、斗蛐蛐、玩弹弓、遛狗、打牌中找到乐趣，只是我们这个年代恰好可以找到游戏来背锅罢了。
管理层也并非看不到这一点，所以所有的限制打压政策都是适可而止，绝不会伤其根本。要知道游戏有玩物丧志一面的同时，它也是创新型产业，硬件升级进步为什么这么快，是因为有游戏产业这块吸金大蛋糕在不断刺激，如果纯粹讲办公应用，是绝对没有如此大需求市场来驱动发展的。要知道任何科技进步，都是以利为先。
其三，尽管都是内容制作，但是网络游戏和单机游戏还不太一样，下面是吉比特2026年1-6月主要产品的总流水金额：
我们可以看到公司旗下的老牌IP《问道》手游是2016年上线的产品，至今已达10年，仍然一年可以贡献10亿收入（问道端游甚至是2006年的产品）。这放在单机游戏，是难以想象的。
打过网游的人都知道，用户在游戏内投入时间越长，就会形成越多情感依赖、社交关系与虚拟资产，极为习惯于所处的游戏生态，除非客观环境发生变化，一般不愿意主动离开。
而且用户游玩时间越长，研发IP的边际成本也会无限下降，导致产品毛利率居高不下。这其实有点像创新药的专利权，一旦有好产品出现，可以保障公司能在相当长时间内获取暴利。
上半年吉比特为什么业绩大增，恰恰在于又出现了新作品。境内方面，《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝》在上半年迎来完整运营周期，营业收入及利润同比增加。《九牧之野》自2025年12月上线，于2026年上半年开始贡献营收。
境外方面也是因为《杖剑传说（港澳台版）》、《杖剑传说（日本版）》、《问剑长生（港澳台韩版）》热卖，导致营收同比增加了201.39%。
上述现象，不得不承认游戏作品成材率比影视作品要高，其实是门好生意。
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