海闻社观察 10月16日，瓦轴B正式从深交所摘牌。一家上市29年的老牌轴承企业，以全面要约收购私有化的方式主动告别资本市场，成为B股市场首家通过该路径完成退市的公司。

对于持有瓦轴B的投资者来说，这不是一个意外结局。从今年1月控股股东发起要约收购，到2月要约期满触发退市条件，再到9月提交终止上市申请，这条退市路径的每一步都清晰可循。

图源：公司公告

经营困境的终局

瓦轴集团作为控股股东，原本持有瓦轴B未流通内资股2.44亿股，占总股本的60.61%。2026年1月19日，瓦轴集团披露要约收购报告书，拟以终止瓦轴B上市地位为目的，向全体无限售条件流通股股东发起全面要约收购，要约价格为2.86港元/股，要约收购数量为1.586亿股，占总股本的39.39%。

在A股和B股的主动退市案例中，要约价格通常会在停牌前价格基础上给出一定溢价以换取中小股东的配合，但瓦轴B选择了不溢价。这个定价之所以能够被大量股东接受，原因并不复杂。B股市场的流动性长期枯竭，瓦轴B在停牌前的交易本就极为清淡。对于一个连续十三年扣非亏损、看不到基本面反转迹象的公司来说，2.86港元提供了一个确定性的退出通道，比继续持有一个几乎无法交易的B股要实际得多。

在深交所作出终止上市决定后的两个交易日内，瓦轴集团以同样的2.86港元/股收购其他股东持有的全部余股，拟收购余股最大数量为1.04亿股，最高资金总额为2.98亿港元。

瓦轴B走到退市这一步，根源在经营层面。

同花顺数据显示，2013年到2025年，瓦轴B的扣非净利润已经连续13年亏损。2025年全年，公司营业收入23.51亿元，同比增长14.49%，但归属于上市公司股东的净利润亏损5809.31万元，扣非净利润亏损进一步扩大。

公司在2025年年报中的自我描述相当直白，受到全球经济衰退、经济结构调整等方面的冲击，瓦轴B连年亏损、经营状况每况愈下。2025年以来，多重不利因素叠加，公司经营进一步受限，未来财务风险持续加大。瓦轴集团作为控股股东，从维护股东利益和体现国企责任担当的角度出发，选择以终止上市地位为目的发起全面要约收购。

把时间拉回到1997年3月25日，瓦轴B以瓦房店轴承集团为独家发起人，以社会募集方式设立，成为中国轴承行业第一家B股上市公司，同时也是东北老工业基地的首家B股公司。上市时被定位为大连国企改制的旗舰项目，承载着为老工业基地国企改革探路的功能。29年后，它以主动退市的方式告别资本市场，这家公司的故事从高光到落幕，跨度恰好覆盖了中国B股市场从诞生到功能退化的大部分历史。

B股的功能退化

瓦轴B的退市之所以被市场视为一个样本，原因在于它验证了一条路径的可行性。

B股诞生于上世纪90年代初外汇管制环境下，以人民币标明面值但以外币交易，核心功能是为境内企业筹集外汇资金、引入境外投资者。但随着QFII、沪港通、深港通等渠道逐步开放，这个制度设计的必要性已经消失。

从融资功能看，中企通过B股筹集外汇的需求几乎完全消失，有外汇需求的企业可以在香港等地上市，国内外汇市场也足以满足企业的外汇需求。从投资功能看，境外机构可以通过QFII直接投资A股，境外个人可以通过港股通投资A股，境内个人有A股、港股、美股等选择，投资B股的意义已经不大。

截至2026年9月30日，沪深两市B股市场共有79只股票，其中纯B股（即未同时发行A股的B股上市公司）共有7只。这些公司普遍面临与瓦轴B类似的问题：流动性枯竭、融资功能丧失、估值长期低迷、维护上市地位的合规成本与实际收益严重不匹配。

当然，退市不等于公司停止经营。瓦轴B转入退市板块挂牌转让后，股份仍然可以交易，只是流动性会进一步下降，交易对手和定价效率都将远不如B股主板。

控股股东瓦轴集团在要约收购报告中表示，退市后将卸下维护B股上市地位的合规成本，将原本耗费于保壳博弈的精力与资源重新聚焦于主业升级和技术突破。退市之后，决策链条缩短，公司可以把更多资源投向产品研发和产能改造。

但退市解决的是资本市场的身份问题，解决不了经营层面的结构性矛盾。轴承行业是一个竞争充分且周期性明显的赛道，国内轴承企业在中低端市场面临激烈价格竞争，在高端市场又需要持续的技术积累来突破外资品牌的壁垒。瓦轴B作为国内规模最大、品种最全的轴承生产企业之一，有扎实的制造基础和客户积累，但过去十余年的连续亏损说明，这些基础并没有转化为可持续的盈利能力。

瓦轴B的退市，是2026年A股退市常态化、多元化格局的一个缩影。据不完全统计，截至9月中旬，年内已有20余家A股公司退市或锁定退市，退市类型覆盖财务类、重大违法类、交易类及主动退市等多种路径。主动退市正在从个案走向常态化，除瓦轴B外，康佳集团拟主动撤回A股和B股上市交易，德邦股份也于年内完成了主动退市。