2026年9月17日，中金财富《中国50中国行云会客厅》第210期，中金公司研究部全球科技研究组执行负责人、执行总经理赵丽萍女士，中金公司研究部机械军工首席分析师、总监刘中玉博士，中金公司研究部首席宏观分析师、董事总经理张文朗博士，围绕AI大模型的能力演进、AI对机械行业的影响、具身智能与商业航天等新兴产业、中美AI后市展望等话题，展开了一场深度对话。
以下内容是本次直播的精彩要点回顾：01 AI发展到哪一步？有哪些新能力？有哪些短板？
02 AI对机械行业有哪些影响？
03 商业航天与低空经济：处在不同产业化阶段
04 中美AI相关板块的后市展望
05 机械行业的三个观察方向
01 AI发展到哪一步？有哪些新能力？有哪些短板？过去三年，大模型能力迈过三个台阶：从聊天互动，到具备推理能力，再到今年能采取行动、完成具体任务。DeepSeek-V3的推出也引发全球市场广泛关注。
赵丽萍女士列举了当前已具备但普通用户尚不熟悉的能力：一是智能体（agent），能规划并执行具体事情，如自动查资料、下载文件、整理表格；二是能像人一样操作电脑，点击、填表、网页对比等重复操作可交给它；三是全模态打通，文字、图片、声音、视频在模型内部打通，能看图、推理、总结视频；四是开始有记忆，记住偏好和上次讨论，越用越懂你；五是编程能力已能上岗，从代码补全到完整开发任务，是生成式AI较早进入生产环节并获得付费验证的场景之一。
但她指出短板：仍有幻觉问题，长程任务稳定性不足，比如十步任务做到第九步可能停止；对真实物理世界的感知仍是短板，操作电脑表现很好，但到物理世界干活，对物理规律仍缺乏充分理解。
张文朗博士追问，这是否说明模型在物理层面进步相对慢一些。赵丽萍女士表示，大语言模型本身是语言模型，一开始只在数字世界，业界正在探索多种方法提升模型对物理世界的理解，但目前确实仍是短板。
02 AI对机械行业有哪些影响？智能制造正从自动化向智能化转变，对机械工业的生产方式和产业格局产生深刻影响。刘中玉博士认为，AI对机械行业的改变主要体现在两个方面。
短期来看，AI基础设施建设带来的资本开支增长爆发力极强，机械行业处于产业链中游，许多细分环节直接受益。典型如AI电力环节，国内燃气轮机从整机到零部件各环节需求快速扩张；此外，PCB加工设备、探针、服务器热管理（如液冷）等环节的需求也在快速增长。刘中玉博士总结，AI发展短期内为机械行业创造了大量增量需求。
更长周期看，机械行业由技术进步、技术革新带来的产业机遇，其生命力远强于过去由政策周期、设备更新周期或下游地产、基建等周期创造的需求，周期更长、生命力更强。刘中玉博士回顾，过去漫长的工业自动化过程中，全球成长出许多大型跨国企业和龙头企业，底层逻辑正是技术创新对整个行业生产模式带来的新变革。他认为当前智能化过程同样如此，近年来具身智能、工业机器人等领域企业成长速度远高于其他领域。从跟踪企业和细分领域的最新变化看，自去年开始，3D打印设备、工业机器人等产品的出货量快速增长，背后反映了AI变革之下生产制造模式的变化。
03 商业航天与低空经济：处在不同产业化阶段刘中玉博士指出，商业航天与传统航天的本质差别在“商业”二字，即通过市场化、商业化手段发展航天产业。
航天并非新产业，产业基础很好，但商业航天需要对原来科研生产的组织模式和商业模式进行重构。从产业链看，卫星制造、火箭制造和发射、卫星运营服务等环节产业基础都很好，商业模式也很清晰：火箭的商业模式就是发射卫星，是运输工具；卫星的商业模式，通信是提供通信服务，遥感是提供对地观测信息服务，导航是提供位置服务。他以SpaceX为例，其核心收入来自火箭发射服务和卫星互联网，卫星互联网收入增长非常快，说明该业务有清晰商业模式和相对巨大的商业潜力。
国内商业航天起步较晚，正处在产业转型需求即将爆发的拐点上，最大的增量需求来自卫星互联网，关于低空经济，刘中玉博士认为，核心要回答安全性和经济性两个问题，在讨论商业可行性之前，安全性问题要回答清楚。不同产业环节需求释放周期不同，低空经济的基础设施和管控能力建设投资一定是前置的。
04 中美AI相关板块的后市展望赵丽萍女士对AI长期发展持乐观态度，但指出短期中美AI产业链高度共振，过去三年整体处于牛市，当前市场开始出现分化。
她指出，投资者主要担忧两点：一是是否存在泡沫，二是Anthropic的ARR增速是否放缓，这些直接影响AI产业链能否健康发展并形成商业闭环。她认为，当前节点行业需回答模型层公司能否创造新商业模式、做大收入并实现正收益，因为目前这些公司在净利润层面仍处于亏损状态。未来投资人希望看到从按Tokens收费升级为按结果付费，以获取更大份额，但Tokens价格下行使这一转型存疑。因此，未来几个月，市场对AI产业链的看法可能继续存在分歧，相关板块表现也可能出现分化。她总体感觉中长期偏乐观，短期需关注变现效果和商业模式迭代等指标。
赵丽萍女士提到，当时美国市场较为动荡，市场对利率、国债收益率及流动性风险有所担忧，对后续利率政策路径也存在分歧，这些都是影响市场情绪的重要因素。总体来看，她认为AI产业链中长期仍有发展空间，但短期需要观察基本面验证和商业模式演进，市场可能在一定区间内保持分歧和震荡。
05 机械行业的三个观察方向刘中玉博士认为，当前二级市场宏观不确定性较多，流动性环境对市场风格及机械行业细分板块配置较为关键，他分享了对以下三个方向的观察：
第一，国内在全球有明确竞争优势的行业，包括工程机械、船舶制造、轨道交通。这些行业估值多在10倍出头、低于历史中枢，上半年收入增速可观，海外增速尤为突出，8月数据超出市场预期，全球份额提升势头强劲。船舶制造的竞争优势比工程机械更为明显，相关301措施暂停实施后，政策扰动阶段性缓和。叠加下游周期因素，LNG船等高端船型的份额提升相对较快，轨道交通基本面扎实。
第二，围绕AI的细分领域，中长期值得重视。包括受益于AI需求扩张的电力，以及AI制造、检测、测试等环节的设备企业；此外，液冷等新技术产业化方向也处于持续演进中。
第三，受益于AI对生产制造模式变革的领域，典型如3D打印设备、工业机器人及垂类场景机器人，未来景气度较高。但今年以来AI交易较为火爆，部分环节预期较高，二级市场会有去伪存真的过程，优质企业有望脱颖而出。
此外，新兴产业和成长性行业也值得关注，如具身智能、商业航天、低空经济、核聚变、量子科技，多数处于0到1或1到10阶段，投资更偏主题、更依赖流动性，但产业进展相对较快，未来半年产业变化仍值得进一步观察。
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