2026年一季报数据显示，当前主动偏股基金配置券商（含互联网金融）仅0.33%-0.35%，全口径公募配置也仅0.38%，创下近三十多年历史新低。

对比2014、2018、2022三轮市场底部0.5%以上的持仓水平，当下机构低配程度空前；券商板块流通市值占全A达3.09%，公募低配幅度超2.7个百分点，处在近五年5%分位以下，反观2015年牛市公募最高持仓5.1%，高低仓位差距悬殊。

不少投资者心存顾虑：公募筹码近乎出清，若券商迎来修复行情，上涨动能从何而来？

事实上公募并非板块行情唯一驱动力，有几类资金将形成接力，共同助推券商估值修复。

赛道调仓的存量资金：

当前市场以存量博弈为主，前期资金集中扎堆高估值科创板块，临近半年报机构存在兑现需求。

高位科技资金逐步流出，转向估值十年底部、下行空间有限的券商，历史多次验证科创与金融存在明显跷跷板效应，场内资金切换即可带动板块走强。

北向、保险、养老金等长线资金：

公募减仓并未阻碍长线机构布局，外资长期偏好低估值头部券商，持续分批加仓；

社保、保险、养老金追求稳健现金流，券商经纪、投行业务具备长期配置价值，这类资金持仓周期长，能够夯实行情底部，避免短期脉冲行情。

游资与散户增量资金：

公募大幅减仓后，板块上方抛压显著减轻，少量资金即可撬动行情。

政策催化落地时游资易拉动小盘券商制造赚钱效应，同时避险资金借道券商ETF布局低位板块，散户合力持续放大成交活跃度。

产业端增持资金：

多家券商落地股份回购计划，地方国资同步低位增持，属于无短期兑现压力的长期增量，为股价筑牢安全垫。

复盘2014、2018年末券商启动行情，启动阶段公募均处于极致低配，行情依靠多路资金共振拉升，待趋势确立后公募才被动加仓。

如今机构集中减仓反而出清浮筹，一旦市场成交回暖、政策利好落地，以上几类资金接力入场，券商具备充足估值修复动力。

备注：本文只是数据分析，不做买卖指引，投资有风险，入市需谨慎！