5月份以来，宁德时代回撤得比较凶，从最高点下来，股价已遭遇腰斩，即使只算年内累计跌幅，也达到了36.74%。

但是，仅从公司业绩看，其实还算OK。根据新披露的三季报信息：

2026年1-9月共实现营业收入4421.37亿，同比增长56.19%；净利润645.3亿，同比增长31.6%；扣非净利润578.76亿，同比增长32.68%。

其中，第三季度单季实现营业收入1652.21亿、净利润212.46亿、扣非净利润188.62亿，分别同比增长58.58%、14.54%、14.86%。

不过，要讲槽点也是有的，即净利润增速明显低于营收增速。

出现这种情况主要系受到产品结构变化（低附加值产品占比提升）、出口退税下调及消费税（税金及附加环比+15亿元）等因素影响，导致公司毛利率遭遇了明显下降。从去年同期的25.31%，下滑至22.72%。

显然，公司依然称得上高增长，能遭遇如此惨烈下跌，多少有些过了头。市场到底在担心什么呢？

一是网传下游车企纷纷准备自己造电池，想把动力电池这块利润扒到自己碗里来，提升自身盈利空间，这似乎会对宁德起到釜底抽薪的效果。

二是对电池企业多征收2%-4%的消费税将成为常例，同时电池出口退税也从9%降到了6%，两项叠加会对宁德时代的业绩造成较大冲击，直接拉低了市场对宁德未来的成长预期，甚至今年全年的增速也会出现下调。

上述两点算不算实质性利空，肯定算。但是问题在于没有鬼故事，又何来的好价格呢？恰恰有这些鬼故事的存在，才致使当前宁德的PE值跌到了12倍以下，比2024年的低谷还要低。

因为在绝大多数人眼里，涨就是好公司，什么全球寡头、技术领先，新能源是大势所趋；跌就是基本面恶化，重资产苦逼制造业、必须给下游车企让利、会受到国外打压等等，要慎重对待，考虑风险因素，不能居于危墙之下。

如果你一直处于涨时看涨、跌时看跌的思维，那么很抱歉，永远都只能买在高位，永远做不好股票。你要知道只有主流不看好，供需关系发生变化，才可能出现萝卜白菜般的价格，而买的低，则是未来赚钱的必备条件。

当然，被鬼故事打下来的股票，有可能属于机会，也有可能确实是风险，该如何去分辨呢？

答案很简单，看看企业的核心竞争优势和长期逻辑是否会被利空所动摇。

就宁德的具体情况而言，我们不难看到：

1、由于核心部件简化、电机特性优势、底盘校正简单、技术开放分散，电动车相对于燃油车实际上是降低了制造门槛。也就是说新势力车企与传统车企不同，往往可以走轻资产路线，依靠技术、设计输出，来回避重资产所带来的规模劣势及过高的资本投入。

但是，作为电动车核心零部件的动力电池，却是一个绝对无非回避重资产、高资本支出的产业。所以新势力如果想做动力电池，要么像比亚迪一样，让自己变重，成为制造业；要么就只能将自制电池限制在小范围内，仅限于部分车型。

众所周知，轻资产、纯技术设计输出属于更好的生意模式，不到万不得已，谁也不愿意将自己演变为苦逼制造业。这也是为什么通常听到想参与造车的很多，可听说愿造动力电池的却很少的缘故。

所以，下游车企大规模烧钱去造动力电池的可能性不大，如果可以的话，早就应该开始了，何必等到今天动力电池已成为宁德一家独大才去做。

2、动力电池仍然属于高景气赛道，2026年1-8月全球动力电池装车量达到了844.2GWh，同比增长19.7%，依然保持强劲势头。意味着蛋糕仍处于不断做大阶段，长期看依靠增量化解税收利空，应该问题不大。

3、目前宁德在国内的市场占有率为44.16%，全球市占率为39.4%，这种寡头级占比其实很难被颠覆。因为同样的厂房、设备投入，只有市场份额大的才可以通过最大化摊平固定成本，天然就能够对后来者造成成本优势，也就是护城河中比较重要的一条——规模效应。

综上所述，我觉得宁德的长期逻辑没有太大变化，不到12倍的PE值，看起来挺不错的。

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