连续三年高增长之后，今年的宇通客车开始出现了降速现象。

根据最新披露的中报数据，2026年1-6月，公司共实现营业收入167.19亿、净利润18.67亿、扣非净利润17.96亿，分别同比+3.65%、-3.52%、+15.83%。（净利润与扣非不同步，主要系2025年同期存在大额资产处置等非经常性收益，基数较高所致）

与之前三年的迅猛快跑相比，明显不在一个身位。

为什么会出现降速呢？

按照官方的解释，主要系国内市场拖了后腿。2026年上半年，公路市场受新能源购置税政策调整影响，叠加客户经营不及预期，市场需求同比下降。

然而，在我看来这个解释其实有些牵强，因为不能仅看到上半年政策不利的一面，还要看到有利的一面。例如公交车市场，2026年继续延续了“以旧换新”政策，一二线城市批量项目采购增加，某种程度上也算对市场带来了一定刺激效应。

但是，这种刺激显然没能阻止需求总量的下滑，只能说新能源大巴市场可能已渐渐进入了饱和期。

截至2026年6月，我国新能源大巴（大型客车）渗透率为55%，整体客车板块渗透率达76%，普及程度已非常之高，至少国内市场的高速成长已一去不复返。

众所周知，公交等营运车辆是最适合电动车模式的交通品类，所以大巴车这一块比普通乘用车更早实现了新能源替代，渗透率更高，目测当下大城市的公交系统几乎全都实现了绿牌化。

与此同时，大巴车市场本身也受到了高铁、地铁分流需求的冲击，短暂井喷之后，总量陷入瓶颈，实属一件再正常不过的事情。

换句话讲，上半年3.65%的营收增长，主要得益于出口整体趋势依旧向好。其中，非洲市场受城市化进程及个别国家客车更新项目影响，需求大幅增长；欧洲在环境保护政策等因素驱动下，电动化进程持续推进，对我国大巴车出口构成利好。

根据中国客车统计信息网数据显示，2026 年上半年行业大中型客车出口量同比增长18.45%，其中新能源同比增长29.77%，下半年预计将延续增长势头。

虽然出口填补了内销的短板，但这个出口增长速度如果和2023、2024年同期相比，其实也是在明显下滑。其中道理很简单，海外渗透率同样也在不断提升，出口体量到一定程度之后，必然会引发降速，树木毕竟不会长到天上去。

在此成长预期下降的背景下，公司当下12倍的PE值也就没那么香了，因为汽车行业的PE值也就在10倍左右，如果缺乏了新能源快速渗透这一助力，终归也只是从卖油车等换成卖电车而已。

特别是公司公告也没提下半年分红的事情，连高分红预期也在缩水，多少会严重挫伤市场的情绪。

不过，好在公司的行业竞争力依旧稳固。截至报告期末，公司大中型客车的产销量稳居行业第一，继续保持行业龙头地位。只能说行业整体的问题，并非个体表现不佳。

因此，个人认为只要月线上出现充分调整的痕迹，宇通仍然可以被持续予以关注。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）