温州益坤电气股份有限公司（下称“益坤电气”）北交所IPO进程进入收尾阶段。本次公司拟发行不超过1284.71万股，计划募资1.55亿元，投向绝缘保护电气产品扩产及研发中心建设项目，由兴业证券担任保荐机构。历经北交所两轮深度问询后，公司于2026年4月21日通过上市委审议，4月29日向证监会提交注册申请。审核期间，监管部门围绕经营结构、产品定价、产销逻辑、财务核算等多方面展开核查，企业营收集中、产品售价背离行业走势、信息披露前后不一等问题被重点关注。

营收结构失衡 核心产品售价逆势走低

上图来源：益坤电气首轮问询回复

2023至2025年，益坤电气营收连续增长，但增长动能逐步减弱。三年营收分别为2.84亿元、3.39亿元、3.73亿元，2024年同比增长19.33%，2025年增速回落至10.01%。公司收入高度依赖轨道交通避雷器这一单一品类，电力避雷器、轨道交通绝缘子、电力绝缘子等其他核心业务均出现波动或下滑，营收集中风险突出。

上图来源：益坤电气首轮问询回复

资质层面，益坤电气是国内唯一集齐三项避雷器CRCC认证的企业，同时拥有动车组、铁道机车避雷器相关资质，产品性能对标行业处于优势地位。然而数据显示，公司轨道交通绝缘子售价持续走低，单价从2023年1308.20元/支，降至2024年1279.38元/支，2025年进一步跌至1197.58元/支。反观行业内同类产品价格稳步上行，公司凭借性能与资质优势，却未能实现产品溢价，售价走势与行业整体相悖。

市场拓展遇阻 境外订单大幅收缩

上图来源：益坤电气招股说明书

目前益坤电气呈现“技术实力较强、市场份额偏低”的发展现状。国内电力设备领域竞争激烈，公司过往主要深耕高端轨道交通市场，并大力拓展海外业务。受外部环境影响，企业境外订单波动明显，经营稳定性承压。

上图来源：益坤电气首轮问询回复

电力避雷器销量与海外项目高度绑定，2024年墨西哥、巴西等地电力项目集中落地，带动相关产品销量冲高；2025年受当地财政及建设规划调整影响，海外需求回落，销量随之下降。在产品结构调整方面，受上游配件供应紧张影响，公司2024年主动压缩瓷式熔断器产能，转向布局复合熔断器品类，后者产量占比由35.48%提升至49.21%，叠加前期备货基数偏高，熔断器整体产量出现阶段性波动。

上图来源：益坤电气首轮问询回复

绝缘子产销同样受海外客户影响较大。2024年，海外主要客户项目中标量缩减，直接导致绝缘子产量下滑；由于生产设备共用，公司优先保障高附加值的轨道交通绝缘子生产，该品类销量从2023年2.90万支增至2024年3.61万支。2025年，公司承接南美小规格订单，绝缘子产量才实现同比回升。整体来看，避雷器与绝缘子合计产量三年复合增速达11.60%，但业绩增长对海外市场依赖度较高。

在两轮问询中，信息披露前后矛盾成为监管关注的一大焦点。保荐工作报告提及，新筑股份、康尼机电相关质保金统一按照固定比例计入合同资产并计提减值，但公司首轮问询回复中的表述与之存在差异，称两家主体仅对未逾期质保金按固定比例计提。

上图来源：益坤电气第二轮问询回复

针对两处内容口径不一致的问题，北交所第二轮问询要求公司作出解释，并核查信息披露的准确性。益坤电气回应称，两家合作企业无其他质保金类非流动资产，未逾期质保金与合同资产项下质保金指向同一标的，差异源于两份文件提问角度不同、表述口径有别。为规避歧义，公司已统一表述，明确相关主体合同资产质保金分别按照1%、0.5%的比例计提减值准备，并承诺后续强化信息披露管理，提升内容严谨性与可读性。

眼下益坤电气已进入IPO注册阶段，但营收结构单一、产品盈利走弱、海外业务波动、信息披露不规范等多重问题，仍是其登陆北交所道路上的现实考验。企业能否优化业务布局、稳定产品盈利、完善内控与信披体系，仍有待持续观察。

记者：张嘉怡

财经研究员：周文莉