小米发布2026年第一季度财报后，大部分讨论都盯着“同比下滑43.1%”的净利润数据，唱衰声音不少。但我翻完所有权威披露信息后发现，最值得关注的不是下滑的数字，而是被所有人忽略的结构变化：小米正在用当下赚的每一分钱，下注未来十年的物理AI入口。

表面看利润在收缩，底层商业逻辑其实正在重构。当所有人都在吐槽小米赚钱变少的时候，谁能看懂小米这盘“用老业务养新生态”的棋？

小米手机 / 灰色徕卡联名款小米手机背面展示

被忽略的结构红利 互联网托住了基本盘

从公开数据看，小米这份财报的纸面数字确实不好看：总营收991亿元同比降10.9%，经调净利润60.72亿元同比降43.1%，手机收入442亿元同比下滑12.5%。但很多人没注意到另一个关键数据：手机×AIoT分部的经营利润环比大增近两倍。

这个增长来自哪里？答案是小米耕耘了十几年的互联网服务业务。本季度互联网服务收入95亿元，同比增长4.3%，毛利率稳定在76.1%的高位，全球月活跃用户达到7.46亿同比增长3.8%，中国大陆月活更是创下1.96亿的历史新高。

雷军微博截图 / 雷军发布小米Mimo-V2-Pro大模型的微博

很多人一直把小米定义成一家靠硬件走量的公司，这个判断放在十年前或许没错，放到今天已经完全过时。小米的商业本质，早就变成了“硬件做入口、互联网赚利润”的飞轮模式。

这套模式最核心的优势，就是在行业下行周期里能稳住利润底盘。手机行业整体出货量同比下滑4.1%，安卓阵营普遍被苹果下沉挤压，小米也难免受影响，但互联网服务的高毛利，刚好能对冲硬件业务的波动。

市场竞争越激烈，这种“靠入口赚长期钱”的模式反而越有价值，能在价格卷到极致的硬件市场保持基本盘，本身就是一种稀缺能力。

而且IoT业务的境外收入已经创下历史新高，可穿戴、平板等重点品类依旧保持全球领先位置，整个入口盘子还在不断扩大，给互联网服务提供了持续增长的基础。

汽车业务站稳脚跟 亏损背后是战略投入

本季度小米汽车交付80856辆，实现收入190亿元，智能电动汽车及AI创新业务整体收入199亿元，占到集团总收入的20%，已经成为小米第二大业务板块。这个起步速度，在所有新进入造车领域的企业里绝无仅有。

有人拿31亿元的亏损和毛利率下滑说事，但放在当前新能源汽车的竞争环境里，这个成绩其实超出了市场预期。目前绝大多数新势力品牌仍然处于亏损状态，小米作为入场不到两年的新玩家，能把毛利率稳定在20%已经相当不错。

小米SU7汽车 / 蓝色小米SU7展车被众人围观拍摄

大家容易陷入一个误区：新造车企业必须尽快盈利才算成功。但实际上，当前行业竞争的核心是抢用户心智和市场份额，规模效应没起来之前，刻意追求盈利反而会制约扩张节奏。小米现在的亏损，本质是战略性投入。

从交付数据看，新一代SU7首销期锁单量已经超过8万辆，YU7系列发售10个月累计交付突破23万辆，销售门店已经覆盖143个城市共490家，超过一半用户选择了42.99万元的YU7 GT大满配版本。

这些数据说明，小米汽车的用户心智已经彻底站稳，产品力得到了市场验证，所谓之前的负面舆情对销量几乎没有影响。好产品本身就是最好的公关，这句话在小米汽车身上得到了完美验证。

汽车行业最终活下来的，往往不是融资最多故事最性感的公司，而是供应链效率最高的玩家。小米做硬件出身，本身就擅长供应链管理和成本控制，随着交付规模持续扩大，毛利率回升只是时间问题。

三年砸600亿押注AI 卡位物理世界入口

这份财报里最被低估的信息，其实是小米对AI的投入力度：今年AI领域投入至少160亿元，未来三年总投入600亿元，Q1单季度研发费用就达到90亿元，同比增长33.4%，研发人员总数超过2.6万人创历史新高。

和很多公司做AI不同，小米走的路线不是死磕基础模型代差，而是把AI落地到所有已有的硬件场景里。小米自研的MiMo-V2.5-Pro大模型已经排在全球开源模型并列第一，但小米并没有把它当成一个单独的业务去变现，而是用来重构整个“人车家”生态。

雷军 / 雷军身着西装在舞台上微笑

现在AI圈分成了两个路线：一个是做通用大模型拼参数，一个是把AI嵌入物理场景赚落地的钱。小米选的是后者，而全球很少有公司像小米这样，同时拥有手机、汽车、家电、机器人等全品类硬件入口。

小米当前的所有AI动作，都围绕着“系统级AI Agent”展开：手机端把Xiaomi miclaw和超级小爱融合，汽车端统一大模型推理框架，家居场景推进大模型落地，机器人直接进入工厂实训。它要做的不是一个聊天机器人，而是一个横跨人车家的AI超级交互入口。

未来AI最大的增量不在云端聊天，而在物理世界的交互重构，谁拥有最多的终端场景，谁就握有未来AI竞争的最大筹码。

很多人羡慕联想吃到AI服务器的红利，但小米的布局其实更偏向消费者端：当所有物理设备都能被AI打通，给用户提供无缝的跨场景交互体验，这种生态壁垒远比卖一波硬件要牢固得多。现在AI商业化还处在起步阶段，小米现在的投入，就是在为这个超级风口做准备。

当下养未来 小米的时间游戏

现在小米的业务结构非常清晰：互联网服务赚的钱养着手机业务，手机业务的现金流支撑汽车扩张，当下所有业务的利润，又都投入到未来的AI布局里。这是一场典型的“用现在养未来”的时间游戏。

从短期财务数据看，确实面临利润下滑的压力，汽车业务在亏，AI暂时还赚不到钱，手机业务也缺乏新的爆发式增长。但从长期维度看，小米的账面现金非常充裕，还推出了200亿港元的股份回购计划，足以支撑长时间的战略投入。

业务板块Q1核心数据战略定位
智能手机出货3380万台 全球前三核心入口 现金流支撑
互联网服务收入95亿 毛利率76.1%利润底盘 托举新业务
智能汽车交付8.09万辆 收入190亿第二增长曲线 新入口
AI布局三年投入600亿 研发增33.4%长期战略 重构生态

高盛、摩根士丹利这些全球头部机构，为什么在这个时候依然看好小米？核心原因就是它们看懂了小米的长期布局：AI重构人车家生态这件事，小米是全世界少数几个有能力做成的玩家。

雷军做企业这么多年，最擅长的就是熬得住，在正确的方向上持续投入。十几年前做手机的时候，没人相信小米能从无到有做成全球前三；几年前宣布造车的时候，也有无数人不看好；现在押注物理AI入口，同样需要时间来验证。

对科技公司来说，最难的从来不是发现风口，而是在风口到来之前，有足够的现金流和耐心等到那天。小米现在做的，就是在风口到来之前，把所有基础设施提前铺好。

纸面利润的下滑只是短期周期的影响，真正决定小米未来的，是它手握这么多物理入口，能不能把AI真正落地，给用户带来完全不一样的人车家全场景体验。这件事做成了，现在所有的投入都会变成未来最深的护城河。时间会给出答案，我们不妨多一点耐心。