《分红反超融资，A股真在换底层逻辑》

——新“国九条”两周年，最重要的不是涨没涨，而是市场终于开始“先把股东当人看”

这两年，A股最反直觉的变化，不是IPO收紧，也不是题材轮动，而是“年报季”越来越像“发红包季”。不少股民盯着手机，不再先问“能涨几个板”，而是先看“这家公司分不分红”。风向，真的变了。

硬数据最有说服力。2024—2025年，A股分红加回购合计约5.24万亿元，同期股权融资仅1.39万亿元，股东回报首次大幅超过融资规模。这意味着资本市场不再只是企业融资的“取款机”，而开始变成投资者可以分享成果的“收银台”。说白了，市场开始从“重融资、轻回报”，转向“融资与投资再平衡”。

更深的一层，是“长钱”终于下场了。截至2025年末，各类中长期资金持有A股流通市值约23万亿元，全年净买入超8000亿元。为什么重要。因为科技创新不是短跑，而是马拉松；拿季度排名催长线资金，像拿秒表催果树结果，急也没用。当考核周期拉长，价值投资才不再是“正确的废话”。

还有一个常被忽略的变化：资本市场开始更精准地服务新质生产力。两年来，七成以上新上市公司来自科创板、创业板和北交所，战略性新兴产业融资占比九成以上。资本市场越“克制”，资源配置反而越有效。

一句话，A股不是突然完美了，而是终于开始长骨头了。未来真正值钱的，不是情绪，而是结构。

（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）