搭上华润这艘大船后，昆药集团本以为能更上一层楼，但没想到业绩崩塌来得如此之快。

2026年上半年，昆药集团全面陷入亏损，归母净利润预计亏损3.3亿元至4亿元，同比骤降266%至302%；扣非净利润亏损更达3.5亿元至4.3亿元。这是近20年来，公司财报首现亏损。

回顾三年前，华润三九入主时，昆药集团业绩虽谈不上多好，但也还算稳定。

2022年12月，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购，昆药集团成为华润三九的控股子公司。2022年至2023年，昆药集团营业收入分别为82.82亿元、84.30亿元，净利润分别为3.83亿元和5.41亿元。

2024年，为解决子公司的同业竞争问题，昆药集团以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司51%股权。

至此全国市场上仅有的两个血塞通软胶囊纳入了昆药集团。受市场合并的影响，当年昆药集团的净利润一度冲上了6.48亿元的高位，营收84.01亿元。

但随后昆药集团业绩掉头向下，2025年实现营收65.75亿元；归母净利润3.50亿元，同比大幅下降46.00%。扣除非经常性损益后净利润仅为1.07亿元，同比降幅高达74.45%。

进入2026年后，公司陷入全面亏损，一季度亏损1.42亿元，半年报亏损额进一步扩大。

昆药集团解释称，2026年上半年，受医药行业政策持续收紧与市场环境深度调整的双重影响，叠加公司自身渠道结构优化与经营模式转型处于关键阶段，公司整体经营业绩出现较大幅度下滑。

这其中“渠道结构优化”是最值得关注的一个因素。华润三九入主后，对昆药集团启动全面变革，围绕高层变更、组织架构重构、资本运作等打出一系列组合拳。

首先是高层变更，华润系老将吴文多、颜炜分别出任昆药董事长、总裁，二人深耕内部医药工业体系多年。其中，颜炜历任华润三九OTC事业部总经理、康复慢病事业部总经理、华润三九首席营销官。

二人到任后，将华润三九渠道体系嫁接过去，撤销了昆药多层级大区经销体系、合并销售大区，直接打通企业到终端的链路。同时，成立生产运营中心，统一集采、生产与质量管控，全面收回地方生产权限。

华润此举旨在推动昆药从“传统控销”向华润体系的“集约化商道”模式转型，实现院外零售渠道的系统性重构。不过在此过程中可能用力过猛，直接将原有渠道打残了。

过去昆药集团依靠高返点绑定的经销商体系被瓦解，没有来自厂家的销售奖励，自然也没有人再愿意垫资压货。而华润的渠道导入也没有达到预期，由此导致销售市场销售断崖式滑落。

从财报中可以看出，2025年昆药集团核心产品注射用血塞通（冻干）销量依然实现了5.65%的增长，但被血塞通滴丸、血塞通软胶囊等产品销量下滑抵消，板块整体收入下滑。

这一反差透露出昆药集团OTC市场销售低迷的事实。对此，华润三九迅速调整人马，2026年年初原董事长吴文多、总裁颜炜及副总裁李立春三人同时离任，华润三九高管喻翔与钟江迅速接棒，分别出任董事长与总裁。

其中喻翔长期在华润三九核心的OTC（非处方药）事业部及大健康事业部担任要职，现任华润三九副总裁，而新任总裁钟江，则是财务出身。显然，华润三九试图通过OTC和财务两手抓来扭转颓势。