文/单挑社

2026年11月4日，亚洲外汇市场上，美元走出了两个方向。

美元指数一度下跌约0.6%，到了101.27。可在同一交易时段，1美元能换到6.6836元离岸人民币，离岸人民币对美元反而跌了约0.2%。

那天，华盛顿传来的消息是民主党拿下国会两院。两天以后，美元指数又涨到102.26。美国选举结果没变，市场对美元的判断变了。中国这边，同样一笔美元货款能换回多少人民币，还有另外几笔账要算。

选举结果出来，市场先卖了美元

美国东部时间11月3日深夜，美联社判定民主党拿下参议院。到了4日凌晨，众议院的控制权也明朗了。部分选区还在计票，但明年1月新国会就任后，民主党将掌握两院，特朗普仍在白宫。

外汇市场先算的是接下来两年的事。选举胜负清楚了，投资者少了一层对结果久拖不决的担忧，持有美元避险的需求有所减弱。与此同时，白宫如果想再推一轮减税，就得和民主党谈。科技投资者也在重新估算，若新国会加强对人工智能和数据中心的监管，那些原本按高速扩张来估价的项目，还值不值原来的价格。

这几笔账，有的关系到眼前要不要继续持有美元，有的关系到美国经济未来还能跑多快。11月4日，美元指数一度跌到101.21。到了纽约下午，路透报道时指数已回到101.60，当时较前一交易日下跌0.25%。

选举结果先给了市场一个重新估价的理由。到了周五，一份就业报告又改了账。

多出来的十万个岗位

11月6日，美国劳工统计局公布，10月非农就业新增16.5万人，比路透调查的预期多了整整10万人，失业率为4.1%。前一个月的新增就业也从2.9万人上修到了6万人。原先担心美国就业正在明显降温的交易员，得把两个月的数据一起重看。

这份报告之所以能推高美元，要从9月说起。那个月，美联储把联邦基金利率目标区间提高到3.75%至4.00%。10月底，多数委员同意先维持这个水平，两名委员主张再加25个基点。到选举周，交易员争的是这次暂停之后还会不会加。

11月5日，美国科技股遭到抛售，期货市场一度把12月加息的概率压到约67%。第二天就业报告一出来，这个数字又回到近八成。就业撑得住，美联储就有更多余地压通胀。美国财政部公布的两年期美债收益率，也从前一天的4.46%升到了4.51%。当天下午，路透报道美元指数上涨0.77%，报102.26，收复了选后的跌幅。

到了11月9日，美元指数在路透报道时又回到101.88，仍高于选后低点。市场对12月加息的定价还有约八成。当天科技股引发的紧张情绪有所缓和，中东局势的担忧也有所减轻，美元少了一些避险买盘。这就解释了为什么加息预期还在，美元照样能从周五的高位往下走。

下一份可能改变利率预期的数据，是北京时间11月10日21点30分公布的美国10月消费价格指数。路透调查的预期是环比上涨0.3%。如果价格压力超出预期，市场还会去算，12月之后美国利率要在高位待多久。若通胀明显低于预期，刚刚加回来的那部分加息预期就可能回落，美元也容易回吐涨幅。

往明年看，民主党掌握两院，确实提高了白宫推动新增减税或扩大支出的门槛。如果财政刺激因此变小，增长和通胀预期都可能降温，美元的利率支撑也会减弱。这个影响要等到具体法案和拨款谈判才能看清。就眼下这几天而言，选举压低了美元一阵，强于预期的就业数据很快把它拉了回来。要判断这轮反弹能走多远，先看通胀能不能撑住市场已经押下的加息预期。

美元跌到中国，为什么换了个方向

再回到11月4日的两块报价屏。美元指数用的是欧元、日元、英镑等六种货币，欧元一项就占了近六成，人民币没有列在其中。那天亚洲交易时段，欧元对美元走强，把美元指数往下拉。与此同时，做人民币交易的人在消化中国自己的一条消息。

11月3日，中国人民银行宣布，从11月15日起，把金融机构外汇存款准备金率从4%提高到6%。银行吸收了外币存款，要多拿出一部分作为准备金，能够自由调动的外币资金相应减少。此前人民币已经涨了一段，交易员把这次调整解读为减缓人民币升值的信号。离政策生效还有十几天，市场报价已经先动了。

再看11月9日。当天人民币对美元的中间价是6.7188，境内即期市场下午四点半的收盘价是6.6735。前一个数是银行间市场当天交易的基准，后一个数是即期市场的收盘价。出口企业把美元换成人民币时，账上进多少钱，要按它和银行实际成交的价格来算。

国内的美元供求也在变。路透11月9日援引银行人士说，近期部分中国银行提高了美元存款利率。企业账上暂时用不到的美元，留在银行比以前能多拿些利息，马上结汇的动力就小一些。但到了年底，工资、奖金和供应商货款要用人民币付，需要周转的企业又会把美元卖给银行。两种交易可以在同一天发生。纽约的行情传过来以后，还得碰上中国企业自己的用钱日子。

温岭一家鞋厂的三个月

浙江温岭的台州三人行鞋业做成品鞋出口，年出口额约500万美元。今年3月中旬，公司接了一笔新订单，约定分批出货，货款也陆续回来，第一笔预计三个月以后才到账。3月23日，温岭农商行为这家企业办理了100万美元的远期结汇签约，提前约定未来按什么汇率把这部分美元换成人民币。

用同样的金额举个例子。100万美元，按6.70能换670万元人民币，按6.65只能换665万元。客户照合同付了同样多的美元，工厂到手却差了5万元人民币。假如原料和人工大多用人民币结算，这5万元就会挤掉原先算好的利润空间。若工厂也要用美元采购，部分货款可以直接拿去付美元账单，暴露在汇率波动里的金额就会小一些。

提前签约也有取舍。交割时如果美元涨了，已签约的部分依然按约定价格换，企业也就拿不到那一段上涨的收益。对鞋厂来说，换回来的是一笔较早就能算清的人民币收入，可以拿去对照这几个月里要付的货款和工资。

同一个选举结果，落到不同的订单上，影响就不一样。已经锁定结汇价的那部分货款，按合同走。留在账上的美元，折成人民币值多少还在变。至于还没签的下一单，客户能接受多少美元，工厂要先垫多少人民币，第一笔钱几个月后才能到账，这些都要重新算。温岭这家鞋厂在3月谈下那笔订单时，离美国中期选举还有七个多月。它当时面对的期限，是鞋要分批交，第一笔钱要等三个月。