近期市场交流主要围绕情绪底特征：
1、短久期资金主要围绕本轮“强势股补跌”讨论较多，尤其是前期市场呈现出医药华为链等结构性强势的特点。“强势股补跌”是经典的股市谚语，但其定义、适用范围、使用标准等并不明确，因此难以直接使用。我们复盘过往15年的典型熊市行情，将其明确。
首先需要明确强势股包括①前期领涨品种，即市场调整前涨幅最大的1-2个板块，以及②弱市扛跌品种，即调整期间涨幅显著大于市场的几个板块；其次，一级行业的涨幅排名倒数前五即可视为补跌，而排名越靠后补跌越有效。
复盘结果来看，强势股补跌对大底的判断效果不好但阶段底效果好。虽然如此，在以下两种情形中，强势股补跌对研判市场阶段性见底具有格外重要的意义：
①板块前期越强势、补跌幅度越大，则补跌效果越好，例如18年和12年食品饮料的大幅补跌均对应着市场底部；
②越多前期强势板块同时补跌，则补跌效果越好，例如18年11月煤炭、钢铁、石油石化、银行同时补跌，以及12年8-12月食品饮料、电子、非银金融、医药密集补跌，其中食品饮料多次领跌。
本轮调整中的强势板块如医药和电子同时完成补跌，后续煤炭和汽车将是观察补跌的关键锚点，提高胜算。
2、长久期资金主要讨论10月下旬以来连续的政策变化。
一个重要的历史规律就是一般而言在最终的市场底前会在几个月内连续经历两到三波政策底，本轮看724政治局会议是第一波，828四箭齐发是第二波，而10月下旬以来在构筑第三波。回顾三季度以来整个政策托底的过程，机构投资者逐步形成的共识是单个政策的超预期力度是不够的，更多需要组合拳的“多管齐下”的跟进方可扭转预期，否则每次政策的出台市场认可度都很有限，资金短期反弹后就会兑现。当下来看资本市场的汇金增持ETF表态和财政的万亿抗灾特别国债这两个方向已经参与进来，尤其是特别国债，抗灾本身对资本市场影响不大，但这打开了市场对于后续其他方向政策空间的想象力，类似于当初次贷危机后政府给出的四万亿其刺激的规模不是重点，重点是表达了将会大幅放松经济行为的意图，因此最后实际拉动的经济规模远高于刺激规模，这就是预期的转变。目前市场尚在博弈的潜在预期变化方向包括化债的坚定程度、对新兴产业的实质性投融资（国家数据局挂牌，算力基建投资规划和招标）等。
