中远海控走弱的背后:为达飞与马士基半年报业绩下降买单！ 昨天，中远海控股价再次下跌，居然领跌上证50指标股，跌幅达到3.5%，股价再下台阶。昨天的下跌，明显受前面稍早公布的马士基半年报不及预期的影响。 城门失火，殃及池鱼。中远海控遭受这样的无妄之灾，已经不是第一次了。十来天之前，同属海洋联盟的另一家海运巨头达飞公布的二季报不如预期，就曾经严重影响了海控走势。根据达飞公布的二季度报告，集团二季度实现营收131.3亿美元，同比增长6.8%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）24.8亿美元，同比下降4.3%；净利润为6.6亿美元，同比下降超过50%。 达飞二季报没有同时公布上半年的整体数据，但综合达飞的一季报与二季报，文人粗略计算出了达飞上半年业绩的总体情况:营收同比去年上半年基本持平（扣除收购的影响），息前折旧摊销利润EBITDA同比下降近20%，集团净利润下降了57%。EBITDA与利润下降均非常严重。 祸不单行。当地时间8月7日，也就是昨夜，另一家国际海运巨头马士基也发布了今年的二季报及半年报，结果同样令我们大跌眼镜。财报显示，公司今年二季度收入为127.71亿美元，同比下降1.67%；息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为21.44亿美元，同比下降26.2%；息税前利润（EBIT）为9.63亿美元，同比下降40.1%，但环比扭亏。息税前净利润率（EBIT margin）达到7.5%，环比一季度的1.4% ，有所回暖。整个上半年，马士基实现营收251.26亿美元，同比下降7.6%；EBITDA为37.34亿美元，同比下降45.7%；EBIT为11.4亿美元，同比下降71%。其中，上半年海运业务实现营收163.79亿美元，同比下降11.8%；EBITDA为23.63亿美元，同比下降57.9%；EBIT为3.09亿美元，同比下降90.3%。 达飞二季报公布后，部分投资者可能还觉得达飞只是个案，也许海控这边会风景这边独好。但马士基的半年报，再次对海控的投资者重重一击。可以说简直时与我们想象的红海危机之下CCFI暴涨局面下的业绩预期，背道而驰。而正是投资者信心的丧失，就导致了中远海控今天应声下跌，跌穿了近期平台。 接连两家国际海运头部企业发布的业绩报告都不如预期，对于中远海控的半年报，看来大家也要进一步调整预期了。由于绕道好望角导致成本大幅上升，也由于今年CCFI的上涨只是部分航线受益，以往我们习惯于按照CCFI的涨幅对应测算海控业绩的老办法，看来已经失灵了。对此，我们必须要有清醒的认识。但是，文人要说的事，哪怕我们再次调低海控预期，但对于海控半年报业绩以至于全年业绩，依然也没有必要过于悲观。理由如次: 第一，虽然达飞与马士基半年报业绩同比去年都是大幅下降的。但我们也要看到积极的一面，那就是无论达飞还是马士基，二季报的业绩环比一季报都在好转。运输单价、EBITDA与EBIT，环比都在增长，行业景气度总体上升。而海控的盈亏平衡线远好于达飞与马士基。一季度它们亏损，海控尚且有54亿人民币的盈利，二季度它们盈利增长了，海控利润环比一季度，大概率也会增长。这个，应该就是海控半年报的底气。 第二，事实上，与海控业绩关联度更高的是东方海外的业绩。一季度，东方海外营收下降9%，中远海控营收尚且有1.9%的营收增长，净利润也只是小降5.2%。而东方海外已经公告，二季度营收增长14.4%、上半年营收增长2.2%，按照一季报的关联性，海控半年报的营收与净利润同比理应录得正增长。只是增长幅度不能估计太乐观。——当然，其中可能包括着公司释放应付款中部分潜在利润的成分，但家底厚，这也是优势哦。 第三，关键是达飞与马士基，都进一步调高了全年业绩指引。其中，马士基今年已经第三次调高业绩指引。继续调高业绩指引的理由是及期运价大涨，同时“市场需求高企，红海地区的局势仍然严峻，全球供应链面临着持续的压力，预计今年内的态势都会如此”。据此，马士基上调本年度的EBITDA到90亿至110亿美元，此前为70亿至90亿美元。上调EBIT到30亿至50亿美元，此前为10亿至30亿美元。注意，对比半年报，如果马士基全年预期能够完成，那就意味着其下半年的EBITDA与EBIT相比上半年会增长不低于三倍！如果海控下半年的业绩也增长三倍，那全年业绩还不爆棚？ 第四、两家同行头部企业绩不及预期，当然会影响海控投资者的信心，增加磨底的复杂性。但是，信心降低也有好处:一旦海控半年报大大好于两家同行，那就是超预期，而这，就可能引发海控股价的大幅反弹。 目前的海控，已经是黎明前的黑暗，继续盲目做空，已不可取了。相反，越临近半年报落地，再次布局的时机就越成熟了。 股市有风险，投资需谨慎。文人看法，友情分享。据此操作，责任自担。有所收获，别忘一赞。
