【AIDC观点更新】阿里&腾讯最新外资预期口径 阿里云： 25Q1营收增速：

【AIDC观点更新】阿里&腾讯 最新外资预期口径 阿里云： 25Q1营收增速：预期从15%-19%不等，但近期预测逐渐向15%靠近 EBITA利润率：外资大多给出10%水平预期，与24Q4一致（潜在超预期点，AI业务利润率高于常规CPU租赁） CAPEX：350亿+预期（国内预期高于外资），环比加速； 腾讯： 25Q1 金融科技部门整体营收增长3%-5%；其中云计算业务11%-13%； CAPEX：外资给出的预期较低，预期全年800亿左右。实际上根据观测仅单Q1就有近350+亿CAEPX，官方仍然保持全年low teen预期不变； 核心观点： 1）23/24年CAPEX投入产出不可测阶段，CAPEX存在前置指引效应；但24Q3 GPU实例商业模式跑通后，云业务营收/营业利润率才是CAPEX投入的前置指引，CAPEX本身只是一个结果，任何一项超预期都会拉高资本开支投入预期； 2）从五一后趋势看：无论是算力租赁的涨价，还是国产芯片加单趋势出现，都暗示着之前市场预期国内CAPEX下滑是过于悲观的，云厂投入不会降速、提速是大概率事件。 一家之见，欢迎探讨~