H20解禁后首场专家电话会
一、事件背景
此次会议在美国批准AMD和英伟达向中国运送AI芯片后举行。 Sherman分享对中国数据中心市场的见解，并在台积电明日财报前发表看法。 会议包含大量关于H20、RTX、升腾芯片的有价值信息，以及供应链和云服务提供商中的受益企业。
二、核心观点与受益方
1. H20芯片解禁影响
政策突破：
英伟达H20芯片恢复对华销售，美国政府已保证出口许可证，短期内启动交付。
配套推出RTX PRO GPU（专为AI/数字孪生设计），国内政策积极推动AI算力基建。
产业催化：
解除供给瓶颈，推动国内IDC建设加速，下半年招标与施工进度提速。
国产大模型训练/推理效率提升，Agent应用需求逐步释放。
主要受益方：
英伟达：ASP（平均售价）约10万美元，销售增长空间达15亿美元以上。
英业达：主要原始设计制造商（ODM），从富士康工业互联网获取H20 HGX主板，机架组装位于上海浦东。
阿里巴巴/字节跳动：H20芯片核心客户。
台积电/京元电子/安靠科技：后端供应链受益方。
2. 国产芯片供应挑战
中芯国际产能瓶颈：
7纳米制程良率仅10%-12%，导致ST芯片供应紧张（年产能上限约45万片）。
离子注入和蚀刻设备国产化率仅15%-20%，预计明年提升至50%-60%。
客户策略：
中国客户将尽可能囤积H20芯片（因无法预测未来供应），并优化游戏GPU用于推理计算。
3. H20与竞品对比
H20 vs hw910：
910B/C单芯片性能接近A100，但集群效率低40%（缺乏CUDA和NVLINK技术）。
H20搭载NVLINK，更适合推理场景；ST专为训练集群设计。
H20 vs AMD：
AMD芯片性能单测优于英伟达，但缺乏NVLINK生态支持，实际部署受限（仅英业达有少量订单）。
4. 供应链动态
产能与交付：
英伟达现有30-40万片成品库存，优先清库存；新订单需申请许可，7月少量交付，主力放量在Q3-Q4。
台积电4纳米晶圆加工需4个月，CoWoS封装需1-2个月。
液冷技术：
AVC（广东志高空调）和台达电子将受益于GB300液冷需求爆发。
三、关键问答实录
Q：这会如何改变台积电的前景？
A：我们尚未看到新订单，H20的需求应该会在接下来的几个季度出现。目前我们预计第三季度将实现低个位数增长。 通话的核心议题应是受汇率影响的通用汽车前景展望，我们当前毛利率下滑200个基点，且由于公用事业成本上升和产能爬坡，下半年趋势将继续下行。
Q：关于AMD的AI芯片业务有何观察？
A：AMD同样有望获得批准。由于其规模较小，AMD将获益更多。
Q：这是否会改变CoWoS的供应预估？
A：封装主要由Amkor负责，他们产能充足，不存在任何问题，对CoWoS也没有影响。
Q：B30和RTX6000是同一款芯片吗？
A：是的，B30就是RTX6000。H20面向云服务提供商，而B30/RTX将用于小型语言模型。
Q：RTX的销量能否继续保持40%的增长？
A：我们采访了华硕、微星和技嘉，中国市场需求依然非常强劲，中小型云服务提供商正将其用于推理计算，预计第三季度这一趋势将在中小厂商中持续，而字节跳动、阿里巴巴等大型企业将获得H20/RTX6000芯片。
Q：H20芯片与hw产品的竞争优势能维持多久？客户是否会囤积该芯片？
A：
中国客户会尽可能多地采购，因为他们无法确定六个月后是否还能获得货源。
目前本土芯片供应短缺，升腾芯片产能受限，中芯国际正面临产能提升的挑战。
Sherman和Arthur认为这仅是一年期的临时许可。
Q：能否将H20与s腾进行对比？
A：
单颗910B/C芯片性能与A100相当，但若组成5000片集群性能会下降40%，因为它们缺乏CUDA和NVLINK技术。
H20与hw产品难以直接比较。云矩阵384通过光模块连接，虽经互联网企业实测效率不及hw宣传，但对AI训练仍有帮助。
Q：半导体本土化进展如何？
A：昨晚业内专家表示，7纳米制程的离子注入和蚀刻设备国产化率明年将提升至50%-60%。该专家认为中国到2028年或可掌握DUV光刻技术。
Q：英伟达能否恢复H20生产？台积电和京元电何时复工？
A：
目前仍有30-40万片成品库存可优先处理。
H20采用4纳米制程，晶圆加工需4个月，CoWoS封装需1-2个月。
英业达已确认持有HGX库存（非GB系列），能快速完成机架组装，下游销售预计8-9月可见成效。
Q：过去6个月中哪家云服务提供商受益最大？谁遭遇了最严重的芯片短缺？
A：字节跳动是部署AI最激进的企业。2025年中国将有150万张芯片订单，字节跳动目前应能获得其中的60万张。
Q：就获取更多H20的收益而言，您会如何对BAT进行排序？
A：阿里巴巴第一，腾讯第二，百度第三。腾讯的AI主要应用于内部场景。
Q：升腾芯片的产能和供应情况如何？
A：中芯国际当前7纳米良率仅10%，年产能上限约45万片。若分配90%给hw，则最多可获45万片芯片。
Q：三星能否对H20相关存货进行回冲操作？
A：三星业绩未达预期部分归因于HBM存货减值（含H20相关物料）。若政策放宽，存货减值或可回冲。
四、补充
H20台湾供应商：
ODM：英业达（字节跳动/百度/阿里巴巴客户）
上游：台积电、京元电子
散热：超众科技（Auras）
基板：景硕科技（Kinsus）
