中际旭创做光模块，需要外购光芯片；光芯片核心厂商主要是源杰科技、东山精密、长光华芯；而光芯片生产的关键原材料就是磷化铟，而国内能做磷化铟的主要是北京通美和云南锗业。其中，北京通美是美股AXT旗下子公司，AXT本身处于亏损状态，却一年暴涨60倍，当前市值折合人民币300亿出头。那么单看磷化铟业务，云南锗业就至少值300亿，毕竟子公司鑫耀半导体：华为哈勃持股，锁定53%产能；再叠加商业航天中30万片产能的卫星太阳能电池核心的锗衬底、光纤核心原材料四氯化锗、锗金属涨价等业务，同样能给到300亿估值，再结合目前发展潜力：1.中际旭创、华为疯抢国产磷化铟2.AXT亏损都300亿，云南锗业盈利+国产替代+产能释放3.2026年业绩拐点下，净利从千万级跳至 2-3亿，且2027年磷化铟满产，净利 10亿+。那么合计合理估值600多亿，对应股价100元，属于当前合理水平。

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