彤程新材：国内光刻胶规模龙头，主业底色仍为橡胶助剂

三家企业中彤程新材营收体量领先，2025年总营收34.3亿元；电子材料业务近10亿元，半导体光刻胶收入本土企业第一。旗下科华KrF光刻胶国内市占40%-50%，量产型号超60款，ArF光刻胶营收同比大增800%。

收入结构存在明显短板：特种橡胶助剂营收23.2亿元，占比67.67%，毛利率仅24.53%；电子材料营收9.86亿元，占比28.75%，毛利率28.51%，公司综合毛利率仅25%。公司主业原为轮胎酚醛树脂，全球市占15%位居第一，2020年收购科华、北旭跨界布局光刻胶。传统橡胶业务可稳定输血研发扩产，但光刻胶利润贡献偏低，2025年科华营收2.7亿元、净利0.4亿元，对整体业绩拉动有限。

产能端压力突出，光刻胶工厂当前产能利用率仅18.8%，上海1000吨产线满产尚需2-3轮客户验证周期。

公司依靠规模化在KrF建立成本壁垒，但业绩高度依赖橡胶助剂；若传统业务增长失速，光刻胶增量能否对冲下滑，是核心财务隐患。