瑞银研报《铜周期正在反转》看好中国铜行业，认为基本面强劲，AI需求托底，判断本轮铜周期供给端紧缺为核心逻辑，利润向上游铜矿资源企业转移，优先利好三类标的：一是拥有优质铜矿资源储备、矿产铜自给率高；二是生产成本行业领先、盈利弹性大；三是充分受益新能源、电网、AI数据中心新增铜需求的龙头。报告测算核心标的上行空间60%-90%，纯冶炼加工企业受益有限。

紫金矿业瑞银核心首选标的。国内+全球顶级高品位铜矿，刚果（金）卡莫阿-卡库拉、西藏巨龙铜矿两大世界级矿山，A股矿产铜产量断层第一，铜资源储量超1.1亿吨；吨铜现金成本行业最低梯队，高品位矿摊薄开采费用；铜价上行业绩弹性最大，是本轮铜周期核心配置龙头。洛阳钼业刚果（金）TFM大型铜钴伴生矿，铜、钴双金属受益；海外优质铜矿持续扩产，TC/RC下行周期矿端利润持续抬升。西部矿业国内高品位西藏玉龙铜矿，无海外地缘风险；主业聚焦铜矿开采，矿产铜毛利占比极高，铜价上涨利润直接兑现；玉龙铜矿持续扩建，自产铜产量稳步提升。江西铜业国内冶炼产能第一，手握亚洲最大露天德兴铜矿，自有铜矿资源储备雄厚；全产业链布局：上游矿山+中游冶炼+下游铜材，对冲单一环节波动；瑞银逻辑：当前估值处于历史低位，铜供需收紧后估值修复空间充足。