创新药+生物制药10家核心公司

1. 恒瑞医药国内创新药综合龙头，肿瘤、自免、代谢全赛道布局，搭建ADC、双抗、PROTAC完整生物药技术平台；多款单抗、ADC海外大额授权，商业化渠道完善，1类新药获批数量行业断层领先。

2. 百济神州全球化生物制药标杆，国内唯一实现欧美大规模商业化药企；核心BTK抑制剂全球热销，PD-1单抗海内外同步放量，自研大分子生物管线丰富，2025年实现全年盈利。

3. 荣昌生物国产ADC生物药开创者，维迪西妥单抗为国内首款商业化ADC；同步布局自免单抗，多款新一代ADC进入临床后期，海外授权订单落地，生物导弹技术壁垒突出。

4. 科伦药业ADC生物药产能与管线龙头，搭建全链条抗体偶联药物平台，多款HER2、Claudin18.2靶点ADC临床推进迅速，小分子+生物药双线研发，海外BD交易持续落地。

5. 百利天恒ADC前沿技术黑马，双特异性ADC技术全球领先，核心ADC产品达成数十亿美元海外授权；生物药一体化生产基地落地，肿瘤生物创新药成长弹性充足。

6. 君实生物首个国产PD-1研发企业，单抗生物药出海先行者；覆盖肿瘤免疫、自免赛道，双抗、多肽类生物药管线持续扩容，北美市场营收高速增长。

7. 信达生物大分子生物药成熟平台，PD-1商业化稳定，GLP-1生物多肽、多款单抗、双抗同步推进；肿瘤+代谢双线布局，率先实现生物药稳定盈利。

8. 三生国健老牌生物单抗龙头，深耕自免、肿瘤单抗赛道，多款益赛普类生物类似药放量；自主抗体研发与生产平台完善，持续布局创新型生物抗体。

9. 诺诚健华小分子+生物药双轮驱动，BTK、自免靶点创新管线齐备；布局双抗、细胞治疗前沿生物技术，海内外临床同步推进，研发转化效率高。

10. 复星医药全产业链医药平台，生物类似药、创新单抗、细胞治疗全面布局；全球化研发+商业化体系，参股多家前沿生物创新企业，生物制药板块增量稳定。

行业核心催化

1. 政策鼓励源头创新，创新药审评加速，医保、商业保险拓宽生物药商业化空间；

2. ADC、双抗、多肽、细胞治疗等生物新技术持续突破，国产药企大额海外授权频发；

3. 肿瘤、自身免疫、代谢慢性病需求扩容，生物药疗效优于传统化疗，渗透率持续提升；

4. 国内生物药产能配套完善，上游培养基、质粒、CDMO产业链成熟，研发成本持续下降。

风险提示

新药临床研发失败、审批周期拉长；生物药竞争加剧降价压力；海外授权兑现进度不及预期；研发投入大短期盈利承压；技术路线迭代风险