半年报季的聚光灯下，算力板块的“水分”正被加速蒸发。海南华铁（603300.SH）、莲花控股（600186.SH）、亿田智能（300911.SZ） 等多家跨界算力上市公司接连收到交易所问询函，监管层对百亿级算力合同的真实性、履约能力刨根问底。

2025年以来，动辄数十亿的算力服务合同曾如雪片般飞舞。海南华铁2025年3月披露36.9亿元算力服务协议后，股价一个月内暴涨77%，股东人数从4.61万户暴增至22.49万户。然而签约半年未收到任何采购订单，合同于9月30日终止。2026年7月，浙江证监局认定其“重大合同重大进展或变化披露不及时”，罚款520万元。

莲花控股2026年1月披露，2025年度签订的大额销售合同短期内未执行即终止金额约5.75亿元，占合同总额的82.67%。公司向设备商预付1.357亿元，至今仍有3188.78万元未追回。亿田智能全资子公司与上海无问芯穹签署的约1.13亿元算力服务合同，也于2026年7月1日终止。大名城（600094.SH） 算力服务收入仅占营收0.68%，核心合同已终止。鸿博股份因算力业务信披不准确被福建证监局出具警示函。

问题核心在于信息披露失真。意向性协议不等于正式合同，普通投资者无从辨别真伪。股价拉升后合同取消，受伤的永远是跟风者。

跨界之路远非坦途。硬件断供、价格暴涨、合规收紧，三重阻力让多数新玩家寸步难行。市场用预付款投票——传统客户可谈20%，跨界新贵却要60%甚至全款。信用与能力，从来不是一纸公告能换来的。

退单潮实为产业洗牌前奏。通用算力过剩、高端算力紧缺，大量中低端供给涌入同质竞争。算力是重资产、高门槛生意，即便专业厂商也面临芯片波动与折旧压力，新玩家更如履薄冰。

潮水退去，裸泳者现形。能落地的才是真功夫，靠概念堆砌的“沙滩高楼”，终将被下一波浪涛冲垮。