招商证券：AlDC或成2025年主线之一
北美主要云厂商发布2025年一季报，一季度算力及云相关需求旺盛，云业务均有较强增长；一季度资本开支同比大幅提升，且对全年指引依旧强劲，其中Meta还一定力度上调了全年资本开支计划。
一季度云业务较强增长。海外主要CSP企业陆续发布2025年一季报，其云业务收入基本都实现较高增长，谷歌云、亚马逊AWS及微软智能云Q1收入分别同比增长28%、17%、21%；微软单季度Token处理量超过100万亿，同比增长5倍，仅3月份单月就处理了创纪录的50万亿个token。
全年资本开支指引保持强劲，超市场预期。Q1谷歌、亚马逊、微软、Meta资本开支分别同比增长43%、68%、53%、104%，谷歌、亚马逊、微软均表示维持年初资本开支指引不变；而Meta此次将全年资本开支由2月份的600-650亿美元上调至640-720亿美元。归总计算，四家主要云厂商2025年资本开支同比增速超过40%，AI相关算力基础设施的建设，仍是各公司的主要投入方向。之前市场普遍预期北美CSP云业务经营表现将弱于预期，且会显著下调资本开支计划，而目前来看，实际情况截然不同。
海外aIDC核心供应商经营优异。aIDC基础设施主要参与者均实现优异经营表现，例如维谛技术Q1销售收入超预期，Q1末在手订单达79亿美元，创历史新高，尽管受关税影响经营存在不确定性，但近期仍上调全年收入指引。伊顿2024年数据中心相关业务收入同比增长45%，新签订单增长75%，近期上调了相关业务的全年收入指引。施耐德、台达等公司，数据中心相关业务均获得优异表现，且交流会都对后续经营预期乐观。
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