下周二（5 月 12 日）即将发布的美国农业部 5 月供需报告，将首次确立 2026/27 年度全球农产品供需基准格局，也是当前美豆市场短期定价与中期趋势研判的关键节点。本次报告一方面完成 2025/26 年度美豆旧作供需收官盘点，另一方面出炉 2026/27 年度新作种植、产量及库存的首轮官方预估。当前市场多重利空与利多因素交织：美国中西部遭遇干旱、低温、晚霜接连扰动种植进程，全球化肥成本居高不下持续压制种植投入，美豆出口疲软与国内压榨高景气形成明显分化，叠加国际地缘冲突推升能源及农资成本，旧作格局基本固化、新作增产空间受限，报告各项数据微调将直接牵引盘面情绪与价格走向。

一、2025/26年度旧作美豆：出口疲软与压榨坚挺对冲，库存预计持稳

4月WASDE报告显示，美国2025/26年度大豆期末库存维持不变，全球大豆库存小幅下调。从实际运行数据来看，美豆旧作供需呈现“外弱内强”的分化格局。出口端持续不及预期，截至目前出口销售量仅完成年度预测的92%，低于五年同期均值94%，出口检验量更是落后均值6个百分点，出口疲软成为旧作供需端的主要拖累。但国内需求形成有力对冲，3月大豆压榨量达到2.27亿蒲式耳，同比大增10%，生物燃料需求带动下，美国本土压榨利润维持高位，支撑大豆消费持续走强。

按照美国市场人士的判断，出口偏弱与压榨强劲的双向对冲下，5月报告对2025/26年度美豆旧作期末库存调整空间极小，大概率维持此前预估水平。旧作供需格局已基本定型，即便存在小幅修正，也难以对市场形成趋势性扰动，报告的核心看点将完全聚焦于新作预估。

二、2026/27新作美豆：天气与化肥双重约束，预估基调偏谨慎

新作预估是本次5月WASDE报告的核心，而美国大豆种植正面临天气扰动、化肥高成本的双重约束，这也是当前市场交易的核心逻辑。从天气层面来看，美国中西部5月遭遇持续低温天气，平均气温较历史均值偏低5-10华氏度，周末前还出现霜冻天气，虽局部降雨缓解了土壤墒情，但低温天气将持续至月中，导致春播作物整体播种进度滞后。尽管当前干旱仅在明尼苏达州中北部局部出现，未大范围扩散，但低温延误播种、影响出苗质量，已为新作单产埋下隐忧。（更多内容，详见JCI汇易网）