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5月18日晚间，广汇物流（600603.SH）因回购“放鸽子”被证监局责令整改：公司公告，因公司股票回购方案未能如约完成，公司收到四川证监局下发的《行政监管措施决定书》。

兜兜转转近两年的回购大戏，被广汇物流拖延为“忽悠式回购”的典例。期间，广汇物流财务造假东窗事发被罚戴帽，广汇系亦连环暴雷，巨债压顶。加上煤炭市场持续走弱，国铁运价下浮，公司被迫跟降，陷入“量增价减”错配，能源物流板块营收与毛利率双双承压，业绩三年连降。

屋漏偏逢连夜雨，最终回购下限只完成一半，利润腰斩再腰斩。投资者的信任、公司的信誉、新疆首富的面子与里子，眼下可谓是摇摇欲坠。

重磅回购变空头支票

此前，广汇物流于2024年7月16日披露回购方案，拟以集中竞价方式回购股份用于注销，金额为2亿至4亿元，期限为股东大会通过后12个月；2025年7月3日公告将实施期限延长9个月至2026年4月30日，并于7月18日经股东大会审议通过。

彼时广汇物流股价已经自2022年9月的12.8元高点一路波动下跌，“膝盖斩”至4元附近，公司意在回购注销给市场打一针强心剂。

这种下跌与业绩走势的极度背离，真实原因是广汇物流当时虚增了超过一半的财务数据：2022年度虚增营业收入28.94亿元，占当期披露营业收入的57.65%，虚增营业成本20.13亿元，虚增利润总额6.22亿元，占当期披露利润总额的78.52%。

图源：公司公告

于是，回购期间的四个插曲，备受市场关注。

其一是首度披露回购后两个月，“9.24”节点来临，广汇物流股价迅速翻了两番，超出了原回购方案规定的回购价格上限。

其二，上述财务造假案东窗事发，2024年9月广汇物流被罚500万元，并同步戴帽。

其三，“广汇系”连环“暴雷”，在巨额资金压力下2024年8月广汇汽车退市，“广汇系”丢掉半壁江山；2025年，广汇能源业绩大幅不及预期；2026年1月，广汇能源又需补缴税款及水土保持费合计超13亿元，雪上加霜。

其四，回购发起之初，公司宣称“当前经营状况及发展态势良好”，意在回购注销。而今风云突变，业绩连跌三年，“广汇系”多个板块全线承压。

截至2026年4月30日到期日，广汇物流实际回购金额仅1.0048亿元，未达承诺下限，偏离率达49.76%。

上交所指出，该行为违反《股票上市规则（2026年4月修订）》第1.4条及《上市公司自律监管指引第7号——回购股份》第五条、第三十一条等规定；时任董事长郭舰、刘栋未勤勉尽责，违反相关信披与履职义务。

据此上交所对广汇物流及郭舰、刘栋予以监管警示，并要求公司在1个月内提交由全体董事及高管签字确认的整改报告，全面排查信披与规范运作隐患，切实提升治理水平。

利润腰斩再腰斩，新疆首富也扛不住了？

回购代表的“股价被严重低估”、“业绩有大幅改善空间”意味，与现实已经背道而驰，除了Q1业绩断崖，不断“卖卖卖”的孙广信，如今也已很难保住“新疆首富”的位置。

回购实施期内，广汇物流营收和利润双双出现高双位数下滑，扣非利润降幅接近四成，核心经营能力的下行趋势已经相当明显：

2026年一季度，广汇物流利润几近“腰斩再腰斩”，营业收入5.63亿元，同比下降22.87%；归母净利润1471万元，同比大降92.90%；经营活动产生的现金流量净额：3.94亿元，同比下降16.07%，快速跌入勉强维持的微利局面。

在2025年度暨2026年一季度业绩说明会上，公司给出的解释主要集中在能源物流板块的外部环境：自2025年二季度以来，国内煤炭市场持续走弱，供需宽松，煤价下行；国铁集团执行运价下浮优惠政策，为保持区域竞争力和发运规模，公司同步下调运价；出现典型的“量增价减”错配：运量虽然增加，但单价下滑更快，新增收入难以覆盖价格降幅导致的缺口，能源物流板块整体营收和毛利率承压。

公司同时强调，从环比数据看，煤炭及运价已有企稳迹象，单季度盈利能力“稳中有增”，未来将通过审慎制定价格政策、拓展新市场、优化客户结构等方式提升抗风险能力。

但对二级市场而言，回购承诺严重缩水、业绩连续大幅下滑的公司，转好预期是难以仅凭几句展望就达到的：自3月以来，广汇物流股价已下跌超31%，4月24日年报发布次日，公司股价跌停，“摘帽”以来，广汇物流整体表现延续弱势。

从集团视角看，近年来广汇能源盈利承压，广汇宝信市值大幅缩水，广汇汽车板块爆出百亿债务压力、经营网点大幅收缩等问题，加上广汇物流的财务造假处罚、广汇汽车的退市等事件，更直接击穿了市场对广汇系“资金实力+千亿资源整合”题材的信任。这种背景下，广汇物流的“忽悠式”回购代表了广汇系的信誉折价，已经再度逼近底线。(文|公司观察，作者|黄田，编辑|曹晟源)