“日本可能扛不住了。”6月2日，韩国媒体《中央日报》突然发了一篇稿子，几个数字，让整个市场都安静了：在过去一个月里，日本政府为了拉升汇率，一口气砸了11.7万亿日元进去。

结果呢？水花都没有。日元汇率晃了一下，又跌回了160日元兑1美元的水平线。

更要命的是，就在同一时间，日本国债的收益率突然疯涨。这是一个极度危险的信号，翻译过来就是：连日本人自己都在抛售国债。

真正让东京方面不安的，不只是外汇市场上那条160的关口，而是日本多年低利率政策留下的连锁反应。2016年，日本银行开始实行负利率，希望让企业多借钱、多投资，也让长期低迷的物价动起来。

到2024年3月19日，日本银行在行长植田和男主持的货币政策会议后宣布调整框架，结束负利率政策和收益率曲线控制，把短期利率重新作为主要政策工具。表面上看，日本终于从多年非常规宽松里走出来，可市场很快发现，利率刚抬头，国债压力也跟着上来。

日本政府的麻烦没有等央行慢慢试探。2026年4月28日至5月27日，日本财务省公布的外汇干预额达到11.7349万亿日元。

东京买入日元、卖出美元，目的很清楚，就是不想让日元在160附近继续失控。片山皋月作为日本财务大臣多次提醒市场，政府会对投机性波动采取行动。

问题在于，外汇交易员也在看日本的基本面。只要美日利差还在，只要能源价格继续推高进口账单，日元短暂回升以后仍会承压。

压力很快转到财政上。2026年6月3日，日本内阁批准3.11万亿日元补充预算，用来应对能源价格上涨，重点补贴汽油、电费和燃气费用。

日本长期依赖进口能源，中东局势推高油价后，日本家庭和企业先感到成本增加，政府随后用预算压低部分价格。可是这笔钱并不是来自财政结余，而是依靠赤字国债筹措。救汇率要花钱，稳民生也要花钱，债券市场自然开始重新计算风险。

国债收益率的变化说明投资者正在重新报价。2026年5月，日本10年期国债收益率一度触及2.8%，达到1996年以来高位，30年期国债收益率也升至4.2%附近。

对于债务规模庞大的日本政府来说，利率每往上走一步，未来付息负担都会增加。植田和男面对的是一道很难处理的选择题。

加息有助于稳定日元和抑制输入型通胀，但会让国债利息支出更重。不加息，日元贬值带来的进口成本又会继续传到超市、加油站和电费单上。

日本企业和金融机构在海外持有大量资产。到2024年底，日本对外净资产达到533.1万亿日元，仍处在世界前列。

丰田汽车、索尼集团等大型企业海外收入占比高，日元贬值会让海外利润折算成日元后变多。可是普通家庭买的是进口燃料、食品原料和日用品，感受并不相同。企业财报好看，并不等于家庭钱包轻松。

所以，日本现在面对的并非单一汇率问题，而是货币政策、财政支出、能源进口和产业结构交织在一起的难题。河野太郎提出过，单靠临时市场干预难以让日元重新进入升值趋势，政府不应限制日本银行提高政策利率。

话说得直接，但真正执行并不简单。东京还能用外汇储备和预算再撑几轮，市场却已经把问题摆在日本政府面前：短期止痛能不能换来长期调整，答案还没有出来。