AI投资逻辑变了：大资金开始从“谁卖芯片”转向“谁最后能赚钱”。AI投资者的关注点正在发生变化。过去市场最关心的是微软、亚马逊、谷歌到底要花多少钱建设AI；现在随着云业务继续高速增长，市场开始寻找第二阶段赢家：谁能够真正把巨额资本开支变成现金流和利润。
我觉得这是一个非常重要的转折。AI第一阶段最好赚钱的逻辑是“卖铲子”：GPU、光模块、服务器、数据中心。第二阶段市场一定会开始问：花了这么多钱以后，谁真正赚回来了？大型云厂商因为有客户、有现金流、有规模优势，反而可能重新获得关注；而那些大量依靠债务融资、商业模式单一的AI公司风险会越来越大。所以普通投资者以后看AI，我建议少问一句“它是不是AI概念”，多问两句：客户是谁？现金流在哪里？真正的大分化才刚刚开始。#AI#
