1

朋友们，还记得前两年海运价格疯涨，买个集装箱像买爱马仕一样的盛况吗？

那时候的中远海控，不是海控，是海里的“印钞机”。

但2025年三季报一出，好家伙，印钞机的电源线好像被谁一脚踹掉了。

前三季度营收1676亿，下滑4.1%；净利润270.7亿，暴跌29%。最刺激的是三季度单季：营收585亿，下滑20.4%；净利润95.3亿，直接腰斩，跌了55.1%。

这数据，相当于去年还在吃龙虾，今年只能嗦螺蛳粉。而且粉里的酸笋还比别人少一半。

但有意思的是，你看公司股价，跌了吗？跌了。崩了吗？那也没有。

市场反应平淡得就像看一部早就剧透了的烂片。

为啥？

因为这本就不是什么意外惊喜，而是一场早就写好剧本的“周期杀”。

2

业绩腰斩的核心：运价从“飞天茅台”变“临期可乐”

看懂中远海控，不需要多高深的财务知识，你就记住一个核心逻辑：它赚的不是搬箱子的辛苦钱，而是运价的波动财。

前两年为啥赚疯了？全球供应链大乱，需求爆棚，船不够用。一个集装箱从中国运到美国，运费能买一辆小电车。

现在呢？2025年第三季度，反映运价的中国出口集装箱运价指数（CCFI），均值同比暴跌39.5%！

39.5%是啥概念？

好比去年你卖一瓶茅台能赚3000，今年同样一瓶，只能赚1800。而且来买的人还挑三拣四。

数据为证：三季度，中远海控的国际航线单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5%。

箱子搬得更多了（货运量增长4.9%），但赚的钱却大幅缩水。这就好比快递小哥派件量涨了，但每单提成被平台砍了一大刀。

纯纯的“增量不增利”，打工人的悲欢，此刻与船东相通。

背后的供需死结：船太多，货不够

最近财经圈有个热搜话题，叫 “全球贸易拼多多化” 。意思是大家都没钱，消费降级，买东西抠抠搜搜，恨不得全平台比价。

需求端（货）：根据预测，2025年全球集装箱贸易量预计增长3.0%。慢悠悠，温吞水。

供给端（船）：根据同一批专家的预测，2025年集装箱运力供给增长超过6%！

一边是需求爬楼梯，一边是供给坐电梯。

这恐怖的“剪刀差”，就是悬在所有船东头上的达摩克利斯之剑。新船下水的速度，比大家下单买东西的速度快多了。结果就是，运力严重过剩，市场从“船东说了算”变成“货主爸爸说了算”。

运价？不打骨折，你好意思出来跑船？

3

航线分化：美线“拉胯”，其他“猥琐发育”

再看具体航线，更有意思。

跨太平洋线（美线），货运量同比下滑4.2%。为啥？中美关税战这出“大型连续剧”还在更新，双方互相加税没商量。贸易成本高了，量自然就下来了。美线，现在是压力最大的那位同学。

反观欧洲线等其他国际航线，货运量还保持了正增长。

这说明什么？说明全球经济不是一起躺平，而是“东边不亮西边亮”，但亮的这边，瓦数也不太够，顶多算个节能灯。

唯一的小确幸：码头业务稳如老狗

在一片下滑声中，码头业务算是一股清流。

前三季度总吞吐量1.13亿标准箱，增长5.6%。环渤海、长三角、珠三角基本盘稳固，海外码头和西南沿海（可能蹭了东南亚贸易的热度）增速更是超过8%和10%。

这传递出一个信号：中远海控的“地主”属性，比“船东”属性稳多了。

船在天上跑，价格随风飘。但码头建在那里，就是旱涝保收的收费站。任你运价涨跌，箱子只要从这里过，就得交钱。

这是它抵御周期波动的压舱石。

4

最大的亮点：一边“吐血”，一边“发红包”

业绩虽然难看，但公司的操作很骚，甚至可以说，很“良心”。

1.分红不含糊：每股派发中期股利0.56元，占上半年净利润的50%，直接顶到投资者回报计划的上限。说人话就是：“老弟，哥今年赚得是少了，但说好分你一半，绝不少你一分。”

2.回购玩真的：启动回购，5000万到1亿股，真金白银最高能砸进去近15个亿。

这波操作，堪称资本市场的一股清流。很多公司赚钱时抠抠搜搜，亏钱时哭爹喊娘。中远海控是：“哥哥我今年手头紧，但答应大家的红包，照发！顺便还自己买点自家股票，给你们撑撑场子！”

这是什么？这是格局。

在周期下行的时候，用真金白银的回报来维系股东的信心，比开一百场业绩说明会都管用。这明确告诉市场：我现金流还行，家底还厚，别慌。

5

建议：从“周期之王”到“价值奶牛”的转型阵痛

券商报告里那句“集运船东盈利能力未来将继续承压”，已经说得很委婉了。翻译成大白话就是：苦日子，可能还在后头。

现在投资中远海控，逻辑必须彻底改变。

以前，你赌的是运价暴涨，是“周期之王”的癫狂。刺激，波动大，可能一夜暴富，也可能瞬间关灯吃面。

现在，你要看的是它在行业低谷期的生存能力，以及它愿意把多少利润分给你。

它的市盈率（PE）已经很低了，看上去很便宜。但这种“便宜”可能是价值陷阱，因为它的盈利高点可能已经过去，未来的EPS（每股收益）可能会下滑。

所以，现在的核心估值锚，可能要从PE转向股息率。

公司承诺2025-2027年股利支付率30%-50%，如果它能维持这个分红比例，那么在股价低迷时，股息率会相当有吸引力。它会逐渐从一个高波动的周期股，变成一个高股息的价值股。

就像一只以前能抓兔子的猎豹，现在可能转型成一头稳定产奶的奶牛。你不能指望它再日行千里，但有规律的挤奶，也能活得很滋润。

总结：

中远海控的三季报，是一部“周期褪去，回归常态”的纪录片。

它告诉我们：没有什么印钞机是永恒的，除了周期本身。

以前运价疯涨是“意外”，现在的下跌才是“回归”。

对于投资者来说，放下对“周期暴利”的幻想，接受它作为“高息固收+”的替代品，或许才能心态平和。

这艘巨轮，正在穿越最艰难的风浪区。它选择了用分红和回购当压舱石，这很聪明。

但你要不要上船，取决于你是想跟着再去博一次惊涛骇浪，还是只想安稳地待在港口，领一份还算可观的“泊位费”。

想明白了这一点，你再下注。