“市场对AI的狂热已经将资产价格推入泡沫区域。”

8月初，桥水基金创始人瑞・达利欧罕见发文预警，甚至有科技界资深人士将清算时间指向 2029 年。

不少人疑惑：AI 的故事要编不下去了？这会不会是庞氏骗局？

深挖 2002 年出版的《技术革命和金融资本》，回顾 1777 年工业革命、1829 年蒸汽机铁路、1875 年钢铁产业、1908 年石油汽车、1971 年信息技术的五次大周期。

发现一个冷酷真相：泡沫从来不是技术发展的拦路虎，而是基础设施建设的一场必要的非理性献祭。

每一轮长达五六十年的技术周期，都逃不过爆发、狂热、转折、协同、成熟五个阶段。

现在的 AI 市场，完全符合狂热期的典型特征。

要知道，狂热期的核心，是金融资本而非产业资本在主导。

这群人根本不在乎 AI 技术能不能落地、有没有真实客户，只盯着资产价格拉升，想着高价转手给下家。

为什么历史允许这种非理性狂热？因为动辄需要二十多年回本的底层基建，比如当年的跨国铁轨、今天的超级算力中心，正常情况下根本没有理性产业资本愿意投。

只有当金融资本陷入狂热，热钱泛滥，所有人坚信自己在买入未来，基建才能在极短时间内铺完。

瑞・达利欧有个精准判断标准：看资产在强手还是弱手手里。当大量不懂行的人动用债务杠杆入场，交易就沦为赌博。

另一个残酷现实是，估值脱离基本面、社会剧烈撕裂，是狂热期的标配。

资本靠未来的梦幻故事，支撑今天的天价估值。

谷歌自由现金流史上首次转负，特斯拉零售利润率从 4.2% 暴跌到 1.4%，但两家企业的估值仍在疯狂上涨。

现金流和估值严重背离，是狂热期的刺耳警报。

伴随而来的是财富分配失衡与政治撕裂。

美国最富有的 10% 家庭，持有的股票资产比例已接近 90%。

利益集团博弈白热化，某科技巨头一年砸 4000 万美元去华盛顿游说；白宫内部为是否封杀开源模型吵得不可开交。

这都是资本狂热的必然副产品。

很多人拿 2000 年互联网泡沫类比当下 AI，这是致命的教条主义错误。

当年被爆炒的互联网公司，很多没有一分钱真实收入，但如今的 AI 巨头真的在疯狂收钱。

亚马逊云业务连续 5 个季度加速增长，AI 年化收入半年内从 150 亿美元涨到 250 亿美元；微软保持 43% 的增速；算力狂潮拉动内存价格一年暴涨 4 倍，三星利润暴涨 18 倍。

只要造血链条还在运转，巨头就能持续发债，市场就愿意供子弹，泡沫表皮就不会轻易被戳破。

不过，泡沫可能会破，但 AI 绝对不会完。

转折点只是分水岭， 当年铁轨、互联网基础设施都还在，真正的黄金时代，往往在泡沫破裂后才刚刚开启。

普通人唯一能做的，就是别在别人疯狂上头的时候加杠杆，活下去，熬到收获的那天。

参考资料：

财联社：2026-08-17：欧洲央行博客警告AI估值风险：市场调整或难避免

CNMO：2026-08-05：达利欧警告：AI资产泡沫特征已显现 接近2000年水平