高盛谈白酒最困难时候已经过去但复苏仍很远：

高盛认为，由于渠道去库存及供应端削减提速，飞天茅台及中高端白酒批发价普遍企稳，一季度企业现金流也出现回暖。然而，受宴请场景减少等因素影响，高盛下调了多数公司盈利预测，预计到2030年行业总销量将恢复至2024年的约75%，长期复苏仍属早期。

高盛最新研究报告认为，中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去——供应端削减提速、关键中高端品种批发价格企稳、渠道库存趋于健康，行业正处于复苏极早期阶段。但受宏观不确定性拖累，更广泛的商业需求复苏仍待确认，行业长期市场容量亦面临结构性收缩。

据追风交易台消息，高盛于6月23日将古井贡酒从卖出上调至买入，将今世缘从中性上调至买入，12个月目标价分别设定为人民币105元和31元，对应约28%的上行空间；同时维持茅台为板块首选，对五粮液、水井坊和洋河继续持谨慎立场。高盛分析师Leaf Liu、Christina Liu及Valerie Zhou在报告中指出，两家区域性酒企的资产负债表已率先出现改善迹象，当前估值处于历史周期底部，风险收益比趋于吸引。

与此同时，高盛下调多数白酒标的2026-28年盈利预测，超高端（茅台除外）净利润预测最多下调10%，中高端最多下调52%，并将部分标的目标市盈率压缩4%至19%，以反映行业长期市场容量的收缩——预计行业销量到2030年前将仅能恢复至2024年水平的约75%。

自2025年7月高盛下调板块评级以来，中证白酒指数累计下跌约30%，跑输MSCI消费必需品指数约12个百分点；板块年初至今平均下跌约27%，目前以2026年预期市盈率19倍及2027年预期市盈率16倍成交，与2015年初复苏阶段估值相当，P/E及P/B均处于近十年低位。