胖东来的模式为什么难以复制？

先看一组数字。2024年胖东来净利润8亿元。其中7.2亿分给员工。股东拿到0.8亿。分钱比例90%对10%。

同样赚8亿的零售企业。按A股零售板块15到20倍PE估值。市值大约120到160亿。胖东来如果是一家上市公司。报表净利润只有0.8亿。按同样估值逻辑。市值只有12到16亿。

于东来不在乎。他不想上市。不想融资。不想给资本讲故事。他的企业是他的。他愿意把90%的利润分掉。这是他个人的选择。但任何在资本市场体系内运行的企业。都不可能这么做。

永辉2024年预亏21.4亿。如果它想学胖东来把基层员工工资从四千提到八千。单店人力成本翻倍。450家店一年要多出几十亿人力支出。这笔钱从哪来。从股东利润里扣。股东答不答应。永辉股价从2018年的12块跌到现在的2块多。股东已经亏了八成。你再告诉他们今年利润不分。全给员工加工资。大股东能把管理层赶下台。

永辉的股东结构决定了它学不了。胖东来是一个人的企业。于东来说了算。永辉是上市公司的企业。全体股东说了算。两种决策机制下。同一套方案得出的结论完全不同。

胖东来的高工资看似成本。实为投资。投资回报周期大概三到五年。高工资带来低流失率。低流失率带来低培训成本。低培训成本带来高服务一致性。高服务一致性带来高复购率。高复购率带来高坪效。这条链完整跑下来需要时间。但上市公司的考核周期是季度。你一季度利润下滑。券商出报告。股价跌。股东打电话问怎么回事。你解释在投资组织能力。股东说要利润。

资本市场的考核周期和胖东来的投资周期之间隔着一条无法跨越的鸿沟。这条鸿沟才是真正的原因。跟创始人基因无关。跟区域壁垒无关。分配制度不兼容才是根本。

胖东来的盈利模式也有一个很多人忽略的结构性特点。它的利润来自管理效率溢价。不是商品差价。

2024年胖东来超市业态营收109亿。净利8亿。净利率7.3%。永辉超市同期营收约500亿。净利率为负。差距从哪来。从损耗率和周转率来。胖东来的商品损耗率0.8%。行业平均3.5%。差了4倍多。库存周转天数胖东来大约30天。永辉在60天以上。差了2倍。

损耗率低4倍。同样的进货成本。胖东来比同行多卖出4个点的利润。周转快2倍。同样的资金。胖东来一年能转12次。同行只能转6次。两个因素叠加。资金效率是同行的8倍以上。

这些优势的基础是精细化管理。精细化管理的执行前提是小规模。13家店的管理层可以每天巡店。可以认识每一个保洁员。可以确保188页的保洁手册被执行到位。450家店。你连店长都认不全。怎么确保执行。规模越大。信息衰减越严重。执行变形越厉害。这是组织物理学。不是管理能力问题。

胖东来的另一个隐形成本是供应链信任。胖东来不收取供应商进场费、条码费、堆头费、通道费。这些零收入在永辉的利润表里占比超过30%。2023年永辉的服务性收入49.3亿元。毛利率94.7%。而商品零售毛利率只有16.3%。永辉50亿的利润来自收租。不是卖货。

胖东来不要这笔钱。因为它自己选品。自己定制。自己管品控。供应商只负责生产。不负责买货架。但这个模式的前提是供应商信任胖东来不会压价。不会拖欠货款。不会临时取消订单。这种信任需要三十年积累。胖东来在许昌四十年。跟本地供应商合作了三四十年。你说让永辉也这么干。永辉的供应商遍布全国。合作时间长的可能也就三五年。信任基础为零。你告诉供应商要零通道费合作。供应商的第一反应是怀疑。他在想你在压价。在想你白嫖产能。在想你画饼。

没有信任基础的供应链改革就是空中楼阁。胖东来的供应链优势是时间优势。不是模式优势。时间优势无法加速。只能等。

胖东来模式复制不了的根本原因可以总结为一句话。它是一套活在资本市场逻辑之外的商业系统。它的分配制度不兼容股东回报模型。它的管理规模建立在低信任成本的小半径内。它的供应链优势是四十年积累的时间壁垒。所有想学它的企业都活在资本市场的游戏规则里。受季度考核约束。受股东回报压力。受规模扩张惯性。

让一个在资本市场里游泳的企业去学一个在岸上走路的企业。游泳的学不会走路。除非它先上岸。但上岸代表放弃资本市场的一切。放弃融资。放弃估值。放弃扩张。放弃用资本市场的钱来烧规模。有几个企业老板愿意做这个选择。

于东来看来不难。资本不行。