在2025年报发布之际，顺丰控股再次调整了回购计划，将2025年第1期A股回购股份方案的回购资金总额由“不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元”调整为“不低于人民币30亿元且不超过人民币60亿元”。

这是顺丰第二次调整回购方案了。该轮回购计划是2025年4月出台的，原本只是想回购5-10亿元股票。然而随着公司股价持续下滑，去年10月公司将回购金额上调至“不低于15亿元且不超过30亿元”。

值得注意的是，在本次调整中，顺丰还将回购股份用途变更为“用于注销并减少注册资本”。

这一举措超乎市场预期，要知道把价值60亿元股票注销掉需要极大的魄力。不过这也向市场表明了公司十足的诚意和提振股价的决心。

受此影响，财报发布后顺丰股价一度出现强劲的反弹。然而这一轮反弹也只是昙花一现，数个交易日后公司股价再次陷入低迷。

业绩增长的担忧

顺丰的“诚意”似乎还是没能打动市场，这并不意外。毕竟在长达大半年的暴跌后，想在短时间内扭转市场情绪，难度可想而知，尤其是去年下半年那场惨烈的下跌已经让投资者“胆寒”。除非出现短期大幅拉升的行情，让投资者“三根阳线改变信仰”。

但从根本上来看，顺丰股价低迷源于市场对其增长能力的担忧。2025年公司营收突破了3000亿元大关，业绩增速却降至个位数，其中营业收入为1310.5亿元，同比增长7.2%，归母净利润111.17亿元，同比增长9.31%。

实际上自2022年过后，顺丰的业绩增速就出现了明显乏力的趋势。2020年至2022年公司营收增速分别为37.25%、34.55%、29.11%，但在2023年出现了跳水，同比下滑3.39%，2024年的增速也仅为10.07%。

对于一家营收超3000亿元的大型企业而言，想要继续实现增长已然是面临重重困难，但这也是市场担忧所在。

低端快递杀估值

近年来，国内快递市场存量竞争的特征明显，在市场“蛋糕”趋于稳定的情况下，企业的增长往往靠相互间市场份额的争夺。为此，这两年各家快递企业大打价格战，“通达系”的单票价格被打至1—2元左右，顺丰的单票价格也从2019年最高时21.94元一路下滑至13.70元。

单票价格是体现快递企业盈利水平高低的重要指标。在单票价格持续下滑的过去几年，市场不断重置对顺丰的估值，引发公司股价持续下行。

但实际上，顺丰的单票价格下滑背后，经济快递（电商件）业务起量是重要原因。2020年至2025年，顺丰的经济快递（电商件）业务量从42.6亿票增长至99.3亿票，而公司2025年全年的业务量也才167亿票。

意味着，经济快递（电商件）占顺丰的业务量已经超过了60%。然而，这占比6成以上低端快递仅贡献了320.5亿元的营收。相比之下，高端时效件的业务量虽远低于电商件，却贡献了1310.5亿元营收。

显然，高端时效件才是顺丰的基本盘，而经济快递电商件不过是刷市场存在感而已，把两者混为一谈，并非明智之举。

但过去几年，顺丰为了应对电商的冲击，耗费大量资源去做电商市场，甚至是亲自下场做电商平台。虽然实现了业务量上的突破，但付出代价也较为惨重，不仅电商平台无疾而终，电商件业务量至今与通达系依然差一大截。

对此有分析认为，顺丰应当从战略上将高端时效件和电商件进行隔离，通过拓宽高端时效件的边界来扭转单票价格。而在电商市场上，则应采用灵活的战略，开拓新的市场空间，毕竟在京东和阿里的淘宝天猫之外，还有拼多多、唯品会、小红书、抖音电商、快手电商等众多电商平台。