光伏周期之下的一粒沙，落在单个企业身上就是一座山！

ST中利、ST金刚、ST聆达、ST亿晶、ST棒杰、ST天宜、ST泉为、ST仕净、ST沐邦等一众光伏上市公司，在光伏周期里股价深跌、主业持续亏损、退市风险高悬，这批企业几乎站在了行业生死的边缘。

但恰恰是在行业最冷清、企业最艰难的时刻，市场出现了截然相反的一幕：产业资本跨界产业玩家、国有资本、财务投资机构进场接盘。

在行业普遍悲观、产能持续过剩的当下，这些资本逆势入局，究竟赌的是什么？

01

重整版图落定：

八家光伏ST企业，站在命运十字路口

截至2026年7月，本轮光伏ST企业的重整格局已经基本清晰，各家进度分化明显，命运走向截然不同。

一批企业已经彻底走出债务危机、完成涅槃重生。中利集团在2025年7月摘帽，并成功扭亏为盈。金刚光伏在2025年底顺利落地重整计划，并于2026年6月12日成功摘帽，褪去ST身份，彻底摆脱退市风险；ST聆达也在2025年12月31日完成全部重整计划执行，债务风险出清，企业基本面迎来拐点。

还有多家企业重整路径已经明确，投资方案落地在即。ST亿晶敲定全部产业与财务投资方，合计出资23.34亿元为企业输血；ST棒杰在2026年6月召开债权人与出资人会议，重整预案高票通过，重组落地只剩时间问题；*ST天宜早在今年3月与紫光通信联合体签订投资协议，新东家正式落定。

除此之外，多数企业仍处在预重整早期阶段，未来尚存变数。ST泉为确定芯光通达为牵头投资人；ST仕净在2026年6月被苏州中院启动预重整，随即公开招募意向投资人，目前仍在遴选阶段。

02

四路资本同台入局：

不同逻辑，同样逆势抄底

本轮光伏ST重整潮中，五类资金同时现身，各自的投资逻辑、入局目的差异显著，也造就了各家企业截然不同的重生路径。

产业资本：同行低调接盘，精准整合行业产能

产业资本的核心目的是借行业低谷，低成本完成产业链整合。

ST亿晶是最典型的案例。2026年4月，ST亿晶与宁波瑞廉、江苏中润光能组成的产业联合体签订预重整协议。其中宁波瑞廉出资7.19亿元拿下上市公司控股权，中润光能出资1亿元入局产业协同。

作为光伏行业资深产能玩家，中润光能的入局极具代表性。行业下行周期，头部及二线产能企业无需自建产能，通过重整入局，就能以极低价格获取成熟产线、生产资质与市场渠道，用最小成本完成产能扩张，这是行业寒冬里最务实的产业布局。

跨界资本：弃光伏保壳，彻底切换优质赛道

本轮重整最鲜明的特征，就是大量资本不愿再留守光伏赛道，纷纷借上市公司壳资源，彻底跨界转型，这也是多数困境光伏企业的最终归宿。

ST泉为曾豪掷242亿元规划HJT光伏产能，最终项目折戟、债务爆雷。截至2026年一季度，公司总资产仅6.55亿元，负债却高达10.25亿元，资产负债率突破156%。就在企业濒临退市之际，芯光通达牵头的联合体携16.83亿元入局，拿下公司55%股权。其背后的光隆科技，主营光芯片与磁光晶体，重整完成后，公司将彻底剥离失败的光伏业务，转型光芯片半导体赛道。

*ST聆达的转型逻辑如出一辙。2025年底重整落地后，精测电子实控人彭骞通过旗下半导体企业入主上市公司，计划2026年陆续注入高精度金属掩膜版、电致变色膜材料等半导体资产，彻底告别光伏主业，切入显示半导体新材料赛道。

曾经跨界光伏的ST棒杰，更是完成了极致的赛道轮转。公司从传统服装转型光伏后，连续三年巨亏，2025年末净资产已然为负。此次重整，美年大健康实控人俞熔携产业资本入局，出资近5.82亿元拿下公司股权。未来公司将彻底出清光伏亏损资产，抛弃持续失血的光伏业务，转型针织主业+医疗健康硬件双赛道，拟注入安翰科技磁控胶囊胃镜优质资产，从光伏赛道彻底抽身，转战AI医疗。

*ST天宜的轨迹也高度相似。公司原本是轨交材料龙头，跨界光伏布局石英坩埚后巨亏超22亿元。2026年，紫光通信联合体携超12亿元资金入主，依托紫光半导体产业资源，推动公司转型半导体新材料。

对这类跨界资本而言，光伏业务早已没有拯救价值，他们买下的不是光伏产能，而是稀缺的上市壳资源，以及资产重组的无限可能性。

国有资本：低调卡位，长线布局新能源底盘

本轮民企光伏重整潮中，国资也占据一席之地。

典型代表就是厦门建发，通过常熟光晟控股完成ST中利的重整落地。依托自身新能源供应链、贸易产业优势，国资入局并非短期套利，而是将困境光伏企业纳入自身新能源产业版图，完善产业链布局、夯实长期能源资产底盘。相比于市场化资本的逐利性，国资更看重产业稳定性与长期战略价值，不轻易换赛道、不盲目逐利，是行业出清周期里的稳定力量。

03

逆势投资的底层逻辑：

便宜、安全、有期权

资本集中逆势入场，并非盲目抄底，而是基于行业周期与制度红利的理性判断，核心依托三大支点。

首先是极致的估值性价比。经过持续暴跌，光伏ST企业的股权价格已经压缩至历史底部。ST亿晶重整投资人成本1.91元/股，ST棒杰重整股价3.235元/股，*ST天宜3.88元/股。极低的入局成本，为资本筑起了厚实的安全垫。

其次是司法重整的制度保护屏障。法院受理重整后，企业诉讼中止、债务停息、旧债可以通过抵债、豁免、重组的方式批量出清。投资人可以在干净的资产负债表基础上重启企业，彻底剥离历史包袱。以ST棒杰为例，小额债权全额现金清偿，大额债权按比例清偿+以股抵债，历史债务一次性出清；ST亿晶的23亿投资款，优先用于偿债、支付破产费用，剩余资金补充经营流动性，企业彻底减负重生。

最后是资产重组的期权价值。即便光伏主业短期无法盈利，上市壳资源、赛道转型、资产置换的可能性，也让这些困境企业具备多重退出路径。资本赌的不是当下的光伏盈利，而是重整之后的无限重构空间。

04

重整终局：

五条出路，折射行业冷暖

当然，不同的投资人重整目的各不相同，重整之后的光伏企业结局也不尽相同。

第一种，彻底离场，全面跨界转型。这是当下最主流的选择。棒杰、聆达、泉为、天宜新材，四家企业均选择彻底剥离光伏业务，分别切入医疗、半导体、光芯片、新材料赛道。在产能过剩、价格战不止的当下，多数资本已经不看好中小光伏企业的生存空间，直接换赛道成为最优解。

第二种，坚守光伏，输血过冬、等待周期回暖。ST亿晶、中利集团均为坚守光伏主业的核心标的。ST亿晶产业资本+财务基金联合输血23亿，不换赛道、不剥离主业，核心是通过降负债、补现金流、修复经营基本面，熬过行业低谷，等待行业供需格局反转。这也是少数仍看好中小光伏产能价值的资本选择。中利集团则在建发股份重整之下，不仅脱帽摘星，而且实现了扭亏为盈。

第三种，双主业并行，光伏打底、算力突围。金刚光伏走出了差异化的重生路径。摘帽重生后，公司保留成熟的HJT光伏产能，稳住基本盘，同时切入绿色算力赛道，打造“光伏+算力”双增长曲线。凭借重整后的干净报表、极低的负债率，实现传统光伏与新兴算力业务的协同发力，成为本轮重整企业中基本面最优的标的。

写在最后

一轮惨烈的产能过剩，让许多光伏企业坠入深渊，ST、亏损、退市、重整，成为行业常态。但在至暗时刻，各路资本的逆势入场，让行业出清有了新的故事脉络。

有人弃光伏而去，奔赴半导体、医疗、新材料的热门赛道；有人坚守阵地，押注行业周期反转；有人借力壳资源重构资产，完成企业的彻底蜕变。

不同的选择背后，是市场对光伏未来的终极博弈。但对于光伏产业而言，短期的投机终将落幕，唯有穿越周期的实力与耐心，才能最终兑现这场逆势下注的价值。