早上8点半，中信证券一份研报，把AI算力底座里的一根血管，照得透亮

不是光模块本身，也不是交换芯片，而是藏在光模块里的模拟芯片。光模块在加速放量，速率从800G往1.6T冲，带动模拟芯片料号需求猛增。全球模拟龙头ADI预计OCS 2026到2027年保持翻倍增长，国内龙头的相关业务也在快速起量，业绩跟着跳升。

更关键的是那一组价值量数据。模拟芯片在800G光模块里BOM价值量约8到10美元，到了1.6T，直接翻到16到20美元。速率每升一代，模拟芯片的价值含量就上一个台阶。

光模块里那些不起眼的小芯片，正随着AI算力爆发，越来越值钱。

这刚好接上我们之前一直拆的卖水人逻辑。市场都在盯中际旭创、新易盛这些光模块整机厂，但真正闷声吃肉的，往往是上游的模拟芯片。光模块要调制、要驱动、要管理电源，每一路都离不开模拟芯片。它不像GPU那样被聚光灯照着，但每出一支光模块，它都分走一份。

为什么这个时点要重视？因为之前光模块板块被砸过一轮，很多人担心价格战、担心降速。但中信证券这份报告等于用数据告诉你：量还在放，而且模拟芯片的价值量还在升。光模块越做越快，模拟芯片的需求不是线性的，是跟着速率近乎翻倍往上走的。

这跟中际旭创前几天说的一模一样，1.6T和800G订单还在快速增长，2027年还会更大规模上量。整机厂敢这么说，上游的模拟芯片厂就更没有理由不赚。

所以，别只盯着光模块的涨跌了。在AI数据中心里，模拟芯片才是那个每一支光模块都在给它交钱的沉默赢家。

去翻一翻，谁在做高速光模块里的驱动芯片、CDR、电源管理芯片，谁已经卡进了全球光模块大厂的供应链。那才是这轮光模块浪潮里，真正被低估的卖水人。