[庆祝]【浙商医药┃郭双喜】创新药策略：看好全球创新药“中国化”估值重塑

[庆祝]【浙商医药┃郭双喜】创新药策略：看好全球创新药“中国化” 估值重塑 [烟花]【投资策略】： 看好全球创新药“中国化” 估值重塑。我们认为基于本土创新药期在双抗、ADC等领域厚积薄发，中国本土创新药开始进入全球化加速期，我们看好越来越多海外药企尤其是MNC核心管线“中国化” 前景，以及给本土创新药带来的估值全球重塑的机会。 [玫瑰]H股：信达生物、科伦博泰、先声药业、康方生物、荣昌生物、科济药业、康诺亚等； [玫瑰]A股：泽璟制药、恒瑞医药、科伦药业、迪哲医药、贝达药业、智翔金泰等。 【要点】 1）MNC：IO+ADC“中国化” 突出 [玫瑰]IO管线差异大，二代IO未有明显突破。MNC均有一代IO管线布局，但是二代IO布局仍未有显著突破，BMS、辉瑞、默沙东通过license in获得中国管线，未来注册临床推进及数据验证值得期待。 [玫瑰]IO+ADC策略中国创新药地位凸显。MNC管线中“未来潜力品种”较多以中国本土创新药（二代IO或者ADC）作为重要管线，如默沙东、BMS、GSK、BioNTech等。 [玫瑰]现金充沛，布局二代IO/ADC仍有窗口期。在IO+ADC联用跃迁的新时代，把握好管线才能把握未来优势，更多的BD或许值得期待。 2）本土：全球创新中国化估值重塑 [玫瑰]国际化：竞争力持续强化。BD价值持续验证，2025年BD交易持续火爆，三生制药（PD-1/VEGF双抗授权辉瑞，首付款12.5亿美金）、恒瑞医药（HRS-5346授权给默沙东合作，首付款2亿美金），全球竞争力持续提升。 [玫瑰]商业化：大单品启程，业绩加速向上。潜力靶点TROP2 ADC、PD-1/VEGF、IL-4R、JAK1、IL-17A等重磅靶点药物均开启国产商业化。在新技术创新药和潜力大单品驱动下，本土创新药有望进入新一轮的收入/利润加速期。NDA储备品种丰富，有望持续推动本土商业化加速。 [玫瑰]管线：二代IO/ADC领先布局，双抗ADC本土遥遥领先。本土PD-1/VEGF、PD-1/IL2、PD-1/CTLA-4等二代IO研发管线丰富，突围有潜力。 风险提示：创新药临床失败风险、政策风险、产品销售不及预期风险、运营资金不足风险