PCB板块我们怎么看？ 🌹领导好，北美算力链持续强势，我们前期重点推荐的富联+华勤，沪电+鹏鼎 均给出了超预期的业绩预告。展望后市，以GPT5为代表的大模型密集更新，且将迎来云厂商业绩期，催化不断。 不少领导也关注我们后续的板块推荐，在此我们梳理PCB板块推荐标的如下： 🎁PCB板块当下重点关注：深南电路 ➠公司AI纯度较高，预计1H25 AI相关服务器+光模块+交换机+电源收入占公司营收比重超6成；公司海外算力突破存在较大预期差，我们梳理如下： ➠谷歌：TPU25年首年上量，预计10亿左右收入（15-20%份额），26年有望翻倍至20亿 ➠AMD：合作关系紧密，25年10亿收入，26年10-15亿； ➠Meta：打样中，Q4小批量，26年有望10亿收入 ➠NV：审厂通过，作为少有具备批量生产70层以上PCB经验的厂商，背板方案有望实现突破 ➠交换机：Arista及谷歌、智邦上量迅速，全年10亿+收入 预计26年主业45亿，载板+其他业务5亿，合计50亿利润（不考虑NV处的突破），对应当前17倍PE。 对于NV业务而言，公司的Switch Tray+ 背板业务进展顺利，如果突破，将带来50亿的收入增量，以及20亿的利润增量（三成份额，单价采用台光口径，相对保守）。 目标市值1400亿+60%空间。 🎁龙头持续关注： ➠鹏鼎背靠鸿海供应链体系，份额+产能扩张有望超预期； ➠沪电则为ASIC逻辑最好的PCB标的，核心受益于ASIC 26年市场空间翻倍； ➠胜宏作为NV龙头，为业绩最强标的，且当前估值最便宜。 🎁上游材料高度重视 ➠生益科技：GB300高速CCL实现突破，NV Switch tray 5成份额，Compute tray亦有望取得不错份额，后续关注AWS突破； ➠菲利华：26-27年过渡至M9材料，玻纤布开始向石英布升级，菲利华产能储备最大，认证进展顺利； 民生电子
