拼多多上半年多卖了2185亿，赚的却更少了！

8月24日盘后披露的半年报显示，上半年总营收2185.87亿元同比增长9.5%，归母净利润397.29亿元同比下降12.7%，这已经是连续第三个季度净利下滑。单看今年二季度更清楚，营收1123.58亿同比增8.05%，归母净利润271.82亿同比降11.61%，营收增速掉到了个位数。

钱去哪了，看另外两个数就明白了。一个是研发，二季度Non-GAAP研发投入43亿元，同比增长40%。另一个是罚款，今年4月国家市场监管总局一口气对七家电商平台开出违规罚单，拼多多一家合计被罚15.22亿元，联席CEO个人还被罚了近700万元。到了6月北京市市场监管局又约谈了包含拼多多在内的五家平台，点名内卷式竞争！

过去拼多多的打法很清晰，极致低价加流量倾斜，同款贵一点就砍流量，核心活动必须全网最低价，商家不跟着卷就没有曝光。这套打法把营收堆到了两千亿，代价是标品毛利被压到个位数，商家怨气越积越深，监管也盯上了。现在行政费用同比暴涨53%到23.42亿元，公司自己说要重仓平台治理和合规体系，说白了就是回头补过去欠的账！

在我看来，营收还在涨说明低价本身没被用户抛弃，被抛弃的是那种靠压榨商家和无底线内卷换来的那种低价。罚款十五亿对这家公司不算伤筋动骨，真正伤的是那套增长逻辑被证明已经跑不通了。低价可以继续，但不能再靠扣商家的钱来维持。

靠极致低价堆出来的增长，迟早要还。你觉得拼多多终归会把这笔涨出来的成本转嫁给消费者，还是自己咬牙咽下去？