宁德时代点评：26Q1业绩超预期，全球锂电龙头有望迎来价值重估20260415
26Q1业绩超预期、单位盈利保持稳定。公司26Q1实现收入1291.31亿元，同比+52.45%，归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，扣非归母净利润180.93亿元，同比+52.95%，毛利率24.81%，净利率17.61%。与25年全年相比，26Q1毛利率有所下降，主因原材料价格上涨通过价格联动机制进行传导，以及产品结构中储能产品占比提升。26Q1，公司电池销量为200GWh，其中动力150GWh（乘用车100GWh+商用车&工程机械50GWh），储能50GWh，我们测算单位盈利维持在0.1元/Wh左右，考虑公司已建立碳酸锂价格联动机制+布局上游资源，本轮周期应对原材料价格上涨的能力明显提升，出口退税影响通过与下游客户协商传导，叠加储能系统占比提升+商用车维持高增，我们预计26年单位盈利有望保持稳定。
公司完善上游布局、保障供应链安全。公司拟投资设立全资子公司时代资源，定位为新能源矿产领域的投资运营与管理平台，公司拟以货币及股权方式出资，拟定注册资本300亿元。该平台将围绕公司电池产业布局及需求，整合现有矿业相关资产，积极拓展海内外优质矿产资源项目，保障原材料供应与产业链安全。
技术布局引领行业发展。4月21日，公司将举办科技日“极域之约”，发布全新的技术、产品和生态。我们认为，公司对电化学体系的理解极为深刻，在固态、钠电、快充等技术布局上全面领先，是锂电池行业发展的推动者，科技属性有望逐步得到市场认可。
地缘冲突带动各国重视能源安全战略，高油价背景下，新能源车渗透率有望进一步提升，光储经济性逐步凸显，锂电需求有望超预期，公司作为全球锂电龙头有望迎来价值重估。我们预计，公司26/27年归母净利润为1011/1213亿元，同比+40%/20%，当前市值对应26年业绩不足20x PE