中方这次绝不救市！日元抛售美债引爆死亡螺旋，美日彻底玩砸了！
 
8月11日日元又跌到159.20附近；美国30年国债收益率冲到5.28%，布伦特原油又逼近90美元。这几个麻烦，偏偏撞到了一起。
 
先看日元。
 
7月底，日元一度跌到1美元兑163.99日元附近，创40年低位。日本和美国随后罕见联手干预汇市，把日元一口气拉到155.20。可8月11日，日元又回到了159.20附近。
 
等于费了这么大劲，刚把人从悬崖边拉回来，没过几天又往边上走了。而且现在正赶上日本盂兰盆节假期，市场交易偏清淡。
 
更麻烦的是，美国自己的债市也不太平。
 
8月11日，美国30年期国债收益率升到5.28%，已经靠近近20年来的高位。
 
布伦特原油又涨到接近每桶90美元，两天上涨约5%。中东局势导致油价重新抬头，市场担心美国通胀降不下来，美联储降息时间又得往后拖。
 
可美元从哪里来？
 
日本外汇储备当然不少，但这些储备并不是全部装在保险柜里的现金，其中很大一部分就是美国国债等证券。
 
于是问题就来了。
 
如果日元继续跌，日本不断救，最后要不要卖更多美债换美元现金？市场担心的就是这个。美国自己显然也想到了。
 
前些天美国财长贝森特专门提出，美联储可以考虑扩大FIMA回购工具。为什么美国突然这么热心？
 
一个很现实的原因就是：最好别让日本为了救日元，直接把一大堆美债扔到市场上。
 
路透此前就指出，日本5月份持有的美国国债已经一次减少约670亿美元，降到约1.14万亿美元，是近年来最大的单月降幅之一。
 
我认为，这才是美日现在真正绑在一起的地方。
 
日本如果出问题，美国也可能被带一下。因为日本手里真有太多美国资产。可日本自己又有另一个更大的坑。
 
8月10日，日本10年期国债收益率已经升到2.805%，越来越靠近3%这个位置。日本市场不少人把3%左右看成一道很敏感的线。一旦突破以后继续往上跑，日本政府自己的利息压力会越来越大。
 
日本为什么这么怕利率涨？因为债太多。
 
日本政府债务规模本来就是发达国家里最高的一档。以前利率长期接近零，借再多钱，利息还能扛。现在日本央行开始退出超宽松政策，国债收益率一路涨，问题就出来了。
 
你借100块钱的时候利息接近0，和以后借100块钱要付3块钱，完全是两回事。
 
所以高市政府现在很尴尬。想救日元，就应该让利率更高一点。利率高，日元才更有吸引力。可利率一高，日本国债又容易继续跌，政府以后付利息越来越贵。
 
那让日本央行重新大量买债，把收益率压下去行不行？同样有代价。
 
央行一旦重新大规模放钱买国债，市场又会怀疑日本是不是根本不敢真正收紧货币，结果日元可能继续贬。
 
于是现在最麻烦的循环已经摆出来了：日元跌，要救。救日元，要么加息，要么卖美元。加息，日本国债压力加大。卖美元，又可能需要动美国资产。日债一跌，日本央行再回来买债，又可能让日元重新承压。
 
所以我更愿意把标题里的“死亡螺旋”理解成一种正在逼近的风险，而不是日本今天已经崩了。
 
真正危险的是，这几个问题互相牵着。偏偏高市政府还在继续推动扩张财政。
 
路透8月10日分析，日本政府的财政支出计划本身就是近阶段日本国债收益率上涨的重要压力来源，而政府方面又希望日本央行必要时稳定债券市场。
 
而8月11日又多出来一个变量：油价。
 
日本本身就是能源进口大国。布伦特重新靠近90美元，对日本特别不友好。油越贵，日本进口账单越高，对日元压力越大；日元越弱，进口能源换算成日元以后又更贵。这相当于外面还在给这个循环继续加压力。
 
中国现在根本没有出手救美日市场的理由。
 
真正应该担心的，是美国。
 
因为8月11日市场正在同时盯三根线：日元160。日本10年国债3%。美国30年国债5.28%。
 
这三个数字任何一个继续往上走，美日都不好受。
 
而如果下一步真出现“日本为了救日元明显增加美债出售”，那事情才会进入更危险的阶段。
 
到那时候就不是日本自己的汇率问题了。
 
一个在救日元，一个在担心美债被卖，美日这两个金融市场，已经越来越像拴在同一根绳子上的两个人。
 
现在绳子还没断。
 
但8月11日的新行情已经说明：
 
前面近千亿美元砸下去，至少到今天，还没有把问题真正解决。