真没想到！全中国最会赚钱的腾讯，自由现金流十二年来第一次变成了负数。让腾讯账面砸出巨坑的，既不是投资踩雷，也不是拿地盖楼，而是一笔天价“算力房租”。

腾讯手里握着游戏、微信支付这些常年稳定进账的业务，账上现金一直很厚实。

过去十几年，腾讯的自由现金流从来都是正的，是互联网圈公认的“现金奶牛”。但2026年第二季度，这个数字变成了负138亿元。一家账上长期躺着大把现金的公司，一个季度下来现金净流出，这件事本身就不寻常。

把这笔账压垮的，是腾讯在海外做的一笔算力租赁。英国《金融时报》披露，腾讯与甲骨文签署了一份为期五年的租赁协议，租用甲骨文位于东南亚的多个数据中心，获得约10万块先进AI芯片的使用权，协议总价值约70亿美元，预付款比例达到30%。

也就是说，合同刚签完，腾讯就得先掏出一大笔钱交给甲骨文，这笔钱在当季就直接从经营现金流里扣走了。

腾讯二季度资本开支同比大增176%，达到527.8亿元，主要就是投向AI基础设施建设和算力资源预付款。

如果把算力采购预付款剔除，腾讯当季自由现金流其实是376亿元，但预付款一计入，就变成了负138亿元。

腾讯为什么要绕这么大一圈去海外租算力，而不是直接在国内买芯片建机房？原因在于芯片出口管制。

美国对中国的高端AI芯片出口有限制，国内企业想在境内大批量拿到最顶尖的算力，实际阻碍很大。

但美国法规允许中国企业通过海外数据中心间接使用这些受限芯片，也就是在东南亚租用甲骨文的数据中心，算力在境外用，芯片不进入中国境内。

甲骨文刚好有现成的机房和云服务能力，自然就成了这笔交易的中间环节，腾讯按月付租金，用五年时间慢慢兑现这10万块芯片的算力。

这件事还牵出一个更深的变化，就是腾讯花钱的方式跟以前完全不一样了。过去腾讯的主要成本是研发人员工资、服务器采购和市场推广，花出去的钱当年就能看到回报。

现在AI大模型训练从起步阶段就需要海量芯片和数据中心，模型越大，训练时间越长，算力消耗就越大。

这些钱花出去之后，要等模型训练完成、产品上线、用户用起来，才能慢慢收回成本。

用户在微信里发红包、在游戏里买皮肤，这些收入转个身就变成了海外机房里的算力租金和预付款。钱赚回来快，花出去也快，中间的时间差就是自由现金流承压的根源。

腾讯不是唯一面对这个问题的公司。同一时期，阿里巴巴二季度自由现金流为负446.7亿元，美国Alphabet二季度自由现金流也出现上市以来首次转负。

全球科技巨头都在把大量现金砸进AI基础设施，资本开支的增长速度远远超过了收入的增长速度。

腾讯账上仍然有充足的现金储备和稳定的营收来源，一个季度的现金流转负并不意味着公司出了大问题。

但这笔70亿美元的算力租赁摆在那里，往后五年每年都要按期支付租金，这笔长期支出会持续影响腾讯的现金流状况。但是AI这场竞赛到底要烧多少钱，目前谁也说不太清楚。

你们说，腾讯现在搞了一个烧钱的AI，这些钱会不会直接让游戏板块直接出呢？