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9月19日，2026清华五道口首席经济学家论坛：国际货币基金组织(IMF)前副总裁朱民：“中国走了不一样的路，中国走的是电子货币，这也很有意思。但是中国可以付息，而且直接进入商业银行的资产负债表，所以是M1和M2的模式，这就是很有趣的一件事。”这里国际货币基金组织(IMF)前副总裁重点强调了中国与世界其他国家不一样，重点强调了中国走的是电子货币，并认为这是“很有意思”且“很有趣”的一件事。电子货币绝对是一个能引发中国金融货币体系发生巨大变革的新事物。我连续独立思考分析电子货币十多年，反复强调过要看懂中国现代的金融货币体系，必须先看懂中国电子货币及其交易支付系统的底层逻辑、原理、规则、秩序和由此产生的新现象、新规律，并以此用演绎法来推演它发展的新方向、新趋势。

美联储这次加息会不会连通胀都控制不下来？10月份再加0.25。顶天了，11月份再加0.25。还是控制不下来的话，明年还敢加吗？以前美国加息，金价、油价都会下跌，确实能降通胀。但是这次不一样。全球都在买黄金，黄金价格大概率不会跌。油价受中东危机影响，中东产油大国，也不会听美国的话，油价也不会跌。所以最终美国是加了个寂寞。不光放了自己的血，还没达到目的。然后明年转成降息，降息后更惨，大家肯定纷纷抛售美债，美国将直接被一撸到底。

#熊猫债在全球兴起#【法媒：#人民币债券在全球愈发受欢迎#】据法国《回声报》网站9月23日报道，在中国的对外交往中，“熊猫外交”广为人知，但“熊猫债”却少有人了解。这并非向海外动物园出借大熊猫，而是向企业与部分国家提供真金白银——以人民币计价。可以说，这些融资正越来越受欢迎。截至9月中旬，熊猫债发行规模同比增长超过80%，达到创纪录水平。而以人民币计价在离岸市场发行的“点心债”的规模同样大幅增长。近期的借款人包括法国巴黎银行、法国电力公司、法国农业信贷银行、大众汽车和拜耳等。在大多数情况下，这些机构发行人民币债券，用于保障其在华业务、对华贸易所需的流动资金，同时也是看中颇具吸引力的人民币融资成本。“外国借款人因此可以获得利率有时低于2%的人民币融资，这促进了熊猫债市场的发展。”法国奥斯特吕姆资产管理公司新兴市场策略师祖胡尔·布斯比在一份报告中表示。不过，并非只有企业面向人民币投资者发行债券。布斯比继续写道：“如今，许多主权国家也借助熊猫债实现融资来源多元化，尤其是那些越来越难以进入美元市场的国家。”印度尼西亚、哈萨克斯坦、斯洛文尼亚都发行了熊猫债，巴西或将紧随其后。多年来，中国持续推进债券市场对外开放，促成境外发行人不断涌入。原因显而易见：中国希望强化人民币的国际地位。布斯比指出，近年来，以人民币结算的中国跨境贸易占比已大幅提升。随着熊猫债的兴起，中国希望再迈出一步：赋予人民币国际投融资货币的地位。目前，人民币在跨境债券市场占比仅约1%，和日元的占比大体相当。中国将持续推动债券市场发展，以期提升人民币在全球大型投融资组合中的配置比例。（编译/潘哥平）

日本人刚跑到美国去抱了美国人大腿，为啥日元还在跌跌不休呢？日本人刚刚给美国人承诺5500亿美元投资，为啥日元仍然跌跌不休呢？按照正常逻辑理解，这应该是有人在背后搞鬼，专门让日元贬值，这样可以将更多的日元资产转移到美国，尽快让日本对美投资落地。日本人的投资承诺已经喊了两年了，每见一次面就承诺一次，但总是不落地，还停留在口头承诺，美国人烦了。配个悟空的表情包：烦死了！

差距正在回缩？反转了！我们重新缩小了和美国GDP的差距，2020年中国GDP占美超70%达高峰，后因美国“放水”致其GDP暴涨，人民币汇率稳健，中方占比跌破60%，如今中国强势逆袭，缩小了与美GDP差距，实体产业与科技突破才是真底盘，短期汇率遮不住韧性。中美国内生产总值（GDP）之间那条看似越拉越开的曲线，到了2026年，又有了新的变化。2020年，中国国内生产总值（GDP）按美元计算已经达到美国的七成左右，2021年又冲到更高位置。可从2022年开始，占比连续回落。单看美元数字，很容易产生一种感觉，好像中国经济突然慢了很多，美国却一下跑远了。真正把数据拆开，会发现事情远没有这么简单。疫情之后，美国推出大规模财政刺激，美联储资产负债表迅速扩张，需求被快速托起，随后物价明显上涨。美国名义国内生产总值（GDP）统计的是按当期价格计算的经济总量，商品和服务价格不断抬升，即使实际产出没有同步增加那么多，美元计价的国内生产总值（GDP）也会被价格推高。到了2026年，这个现象仍然存在。美国经济分析局2026年8月26日公布的数据中，二季度美国实际国内生产总值（GDP）环比年化增长1.5%，低于一季度的2.1%，但二季度现价国内生产总值（GDP）环比年化增速达到8.0%。真实增长与名义数字之间有着明显距离。中国遇到的情况恰好不同。过去几年国内价格涨幅相对温和，同时美元阶段性走强，人民币兑美元汇率从此前较高位置回落。中国工厂生产出来的汽车、设备、芯片和电池依旧按照人民币计算增加，可换成美元以后，汇率变化会直接压低账面数字。也就是说，生产没有因为汇率少掉一块，换算后的数字却可能缩水。2026年，这个变量开始发生变化。2026年7月1日人民币兑美元中间价为6.8067，2026年9月1日升至6.7809，到了2026年9月23日进一步达到6.7468。人民币保持相对稳健，意味着此前压低美元口径国内生产总值（GDP）的汇率因素正在减弱。更重要的还是经济本身。2026年7月16日公布的初步核算数据显示，中国上半年国内生产总值（GDP）达到69.5704万亿元，同比增长4.7%。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。同一时期，美国一季度和二季度实际国内生产总值（GDP）环比年化增速分别为2.1%和1.5%。中国经济保持增长，人民币兑美元较2025年末走强，过去几年拖累美元换算值的因素有所缓和，中美名义国内生产总值（GDP）差距继续快速扩大的条件正在改变。更值得看的，其实在厂房里。2026年1月至8月，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，制造业增长5.7%，高技术制造业增长14.2%。仅2026年8月，高技术制造业就增长16.7%，装备制造业增长12.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.2%。新能源汽车、工业机器人、电子设备、航空航天装备，一批产业仍在向上走。这里没有汇率换算，也没有美元计价造成的视觉落差，生产线一天能造多少东西，产业链能做到什么程度，最终都要靠实际能力。这也是为什么短期汇率遮不住韧性。2025年中国国内生产总值（GDP）已经达到140.1879万亿元，比上年增长5.0%。到了2026年，经济规模继续扩大，高技术制造业保持两位数增长，人民币汇率又比前几年更加稳健。那些曾经让美元口径国内生产总值（GDP）承压的变量正在变化，而支撑中国经济的实体产业和技术积累并没有停下来。国内生产总值（GDP）当然重要，但它不是只由一根汇率曲线决定。美元涨一点，中国国内生产总值（GDP）换算过去会少一些；人民币升一点，数字又会回来一些。

又是起飞的一天！越南正式步入“中高收入国家”！人均国民总收入4970美元！世界银行2026年7月1日报告，依据2025年数据：越南人均GNI4970美元，超过世界中高收入门槛4636美元，成功跨过门槛，从中低收入升级为中高收入经济体。记住这是GNI（国民总收入），并不是人均GDP，二者口径不同。2026上半年GDP同比8.18%，尤其是第二季度更是涨了8.39%。越南国家统计局公布：2026年1–8月工业生产指数IIP同比+11.9%，加工制造业是其关键。前8个月进出口创历史新高，出口增长22.4%，进出口总额同比增长28.7%，总额创下历史新高。2016–2025年，除口罩期间短暂回落外，其余年份增长普遍7%上下。只从数据上来看，越南经济一片亮眼，全是亮点。连续10年经济增长超过7%，进出口、外资投资都在涨，看似一片大好，实则驴粪蛋表面光。越南经济增长，主要靠出口拉动，但是出口高度依赖外资代工，大量出口企业都是外资，就拿今年上半年出口来看，出口所有的利润全来自外资，越南本土企业出口全亏损。也就是说出口赚的那点钱，都到了外资老板手里，并不在越南手里。最典型的就是其核心零部件全部依赖进口，2026年前8个月出现近190亿美元高额贸易逆差，进口增速远高于出口增速。说白了，出口很大一部分利润都花在了进口零部件上。大白话讲，越南出口的越多，国外某些国家生产零部件厂商赚的越多。主要原因在于越南产业层次偏低，外资也好，本土也罢，多是以组装代工为主，本土产业形不成产业链。此外，就是外部环境因素，美国不稳定的关税政策，中东不稳定的地域环境，给越南出口关税以及原材料，原油进口造成很大干扰，还有基础设施、劳动力素质、土地、通胀、汇率……都是风险。一句话，成功迈入中高收入只是入场券，最难的是跨过去之后如何往上走。越南发展水平越南经济革新越南行业报告

全球性大利空预警！美联储年内再加50个基点概率突破50%CME美联储观察工具显示，当前市场定价：10月加息25bp概率67.5%；到12月，市场认为年内累计再加50bp的概率达到56.8%，也就是10月、12月连续两次各加息25个基点。若10月、12月连续两次各加息25基点，影响拆解如下：1.融资成本抬升：企业贷款、居民房贷利率继续上行，压制企业资本开支、地产与消费需求，美国经济韧性逐步减弱，后续衰退风险抬升。2.通胀预期博弈：美联储试图依靠更高利率压制粘性通胀，但代价是经济降温。连续加息会引发市场担忧“加息过度”，预期从软着陆转向经济衰退。3.美债承压：美债收益率大概率继续走高，短端利率上行更明显，美债收益率曲线结构进一步变动。从估值逻辑来看，股票估值依靠利率对远期现金流折现，利率持续上行，未来盈利现值被动缩水，市场估值承压。价值股、高股息标的相对抗跌，但很难完全规避调整。传导至A股，核心压力来自外资端：美元走强叠加美债收益率上行，北向资金容易出现流出，直接压制A股整体风险偏好。⚠️仅宏观逻辑推演，不构成任何投资建议。点赞👍+关注，股市不迷路。

美联储年内再加息50基点概率突破50%！，全球市场又要承压了……​​​

这步棋藏得太深了！中国大批量买俄罗斯石油，这哪里是在买油，明明是在给被制裁掐断美元欧元渠道的俄罗斯“换血”！中国继续买俄油，ESPO已涨破120美元，美国最高100%关税授权也已落地：真正决定俄罗斯能否靠东方贸易维持资金循环的，不是油卖了多少，而是收到的人民币能否继续买货、投资和结算先别急着盯中国的油轮，有一个发生在印度身上的细节，反而更能看懂这场能源和货币博弈。9月17日，印度石油公司公开说，公司在俄罗斯两个能源项目上还有大约3亿美元分红滞留莫斯科，正在想办法把钱弄回来。偏偏半个月前，俄方刚宣布俄印贸易已有96%左右使用本币结算。两个数字摆在一起就知道，本币能付货款，并不等于资本从此畅通无阻。这恰好揭开一个经常被忽略的问题：一国货币能不能在受制裁贸易里站稳脚跟，关键不是第一笔钱能不能付出去，而是第二笔、第三笔钱还能不能接着花。俄罗斯收到一种货币，如果只能趴在银行账户里，规模做得越大，积累的问题反而越大，所以真正重要的是货币背后的商品市场，而不是支付按钮本身。2022—2023年的俄印卢比结算，与今天的中俄能源人民币交易高度相似，都是俄罗斯在西方制裁压力下扩大非美元交易，大型能源进口国提供新的支付市场；但关键差异是，当时印度对俄出口远远小于从俄进口，俄罗斯挣到大量卢比后很难找到足够用途。2023年5月，拉夫罗夫公开承认，俄罗斯在印度银行积累了数十亿卢比，需要换成其他货币，这意味着本币结算如果缺少回流场景，照样会碰墙。有意思的是，这个故事后来并没有停在失败上。到2026年9月，俄方称俄印贸易已经有约96%使用卢布和卢比，22家俄罗斯银行、17家印度银行参与，绝大多数交易可以很快完成。三年时间把堵点逐渐疏通，靠的不是一句“去美元”，而是银行网络扩张、贸易结构调整以及卢比用途增加，这才是今天观察中俄人民币结算最值得借鉴的前车之鉴。把这套逻辑放回中俄贸易，人民币最大的现实优势就出来了。俄罗斯向中国卖掉原油之后，人民币并非只能躺在账户上，它还能购买中国的汽车、机械、电子设备、化工产品和大量消费品。中国拥有体量巨大的制造业和出口体系，俄罗斯得到人民币以后，重新花出去的场景比当年卢比丰富得多，这才让能源交易和商品贸易更容易接成一个循环。因此，把中国采购俄罗斯石油简单描述成“送钱”，其实漏掉了交易的另一面。俄罗斯得到能源出口收入，中国得到所需原油，随后俄罗斯又拿部分人民币购买中国商品。一笔石油合同如果能够继续转化成设备、零部件和消费品订单，货币就不只是结算符号，而开始变成真正可使用的贸易资产，这比单纯统计人民币结算比例更关键。可另一组最新数据，又给“买俄油就是占便宜”泼了一盆冷水。9月18日，俄罗斯ESPO原油价格已经突破每桶120美元，而且对布伦特的溢价一度达到20至30美元，中国炼厂还提前锁定了11月和12月的货源。原因并不神秘，中东供应持续受扰，沙特出口受限，亚洲炼厂必须抢替代供应，俄罗斯远东原油自然水涨船高。这意味着中国增加俄油采购，不能永远按“俄罗斯被制裁，所以中国一定低价拿货”的剧本理解。全球供应充裕时，大买家议价权更强；霍尔木兹和中东通道紧张时，离中国近、能够稳定装船的ESPO反而可以卖出高价。能源安全从来不是免费的，越是在外部供应收紧的时候，可靠货源本身就越值钱。这个变化也重新定义了“给俄罗斯换血”四个字。俄罗斯当然会因为向中国出售石油获得收入，这部分收入对其贸易和财政都有现实意义，但中国不是单方面把资金交出去，而是在高油价、高航运风险和供应扰动环境中购买一种替代能源来源。交易产生了俄罗斯获得收入的效果，却不能因此把中国的采购动机简化成替俄罗斯承担成本。再看人民币，也不能直接跳到“美元马上被取代”。欧洲央行今年6月的数据很有意思：到2026年3月，人民币在全球贸易融资报文中的份额已经升至约8%，超过欧元在这一指标上的份额；可在全球官方外汇储备中，人民币仍只有接近2%，美元仍约57%。这说明人民币正在贸易端走得更快，在储备资产端则明显慢得多。这种差别恰恰很重要。买石油、付货款、结算机械设备，企业首先关心的是方便、成本和能不能收到钱；央行配置数千亿美元储备，还要考虑市场深度、债券规模、流动性和资产安全。能源人民币能够快速扩大，并不意味着全球央行第二天就会大规模更换储备，两条路线的速度本来就不一样。欧洲央行还注意到，中东冲突爆发后，2026年3月CIPS结算活动较此前12个月平均水平增加约三分之一。这组数据比任何口号都更值得看：外部风险越高，企业越愿意寻找备用支付工具。但备用工具真正能不能留下来，还得看使用频率、流动性和贸易网络，而不是看一次危机中突然增加多少交易。

美联储为什么又加息了？油价涨，超市账单涨，房贷利息也涨。很多人想不通：日子已经够贵了，美联储为什么还要让借钱更贵？先把事实说准：美联储并没有“不断加息”。今年7月，它维持利率不变；9月16日才加息0.25个百分点，把联邦基金利率目标区间提高到3.75%—4%。原因就两个字：通胀。美国8月消费者价格指数同比上涨3.4%，仍高于美联储长期追求的2%通胀目标。美联储在9月声明里说，经济仍在稳健增长，消费有韧性，就业也没有明显恶化。换句话说，物价压力还在，经济暂时又承受得起一次加息。加息怎么压物价？你可以把它想成给经济踩刹车。银行资金成本提高，房贷、车贷、企业贷款通常会跟着变贵。想买房的人缓一缓，企业扩张算一算账，消费和投资降温，商家继续涨价就没那么容易。可这脚刹车也会让人疼。准备买房的家庭，每月还款可能更重；靠借钱周转的小企业，利润可能被利息吃掉。刹得太猛，招聘和增长也会受影响。所以美联储每次议息，都在做一道难题：怎样压住物价，又尽量保住工作岗位？更棘手的是，利率管不了一切。油价如果因为供应受阻上涨，加息变不出一桶原油；它能做的，是防止能源涨价一路传到运费、商品和工资，让一次冲击变成持续通胀。因此，9月这次加息说明美联储认为通胀仍值得警惕，不能据此断言它以后每次开会都会加息。对普通人来说，最该盯的也不是一句“鹰派”或“鸽派”，而是接下来的物价、就业，以及自己账单上的利息。物价涨得太久，会掏空钱包；利率升得太快，也会压弯生计。美联储握着刹车，车上的每个人都能感到震动。

美联储加息，黄金会跌吗？别被教科书里“美联储加息黄金必跌”的固有结论框死思路，行情从来没那么非黑即白。前阵子市场预判10月美联储加息概率飙至60%以上，美元指数突破101触及两个月新高，5年、10年期美债收益率创下2007年以来近二十年新高，那段时间伦敦金价近一个月跌了近4%，实打实承压下行。但9月那次加息就走出了反常识行情，加息25基点当天黄金下探至近六周低位4235美元，转头两天就涨了近3%，直接站稳4300美元上方。说白了加息落地前的恐慌预期会压制金价，可一旦靴子落地，市场转头关注通胀韧性、地缘风险这类变量，黄金反而容易反弹。真要找极端转机，除非加息同步爆出美债违约、局部冲突升级这类避险事件，金价才会直接甩开所有压力向上冲。

日元汇率再次下跌接近1美元兑159日元据日媒《ANN新闻》9月25日报道：外汇市场日元再次贬值。日元汇率跌至三周内最低点1美元=159日元区间。外界预测美国将提前加息，因美国公布的经济指标优于预期，且原油期货价格飙升引发的通胀担忧蔓延。因此，考虑到日美利差，增加了日元卖出和美元买入，24日纽约外汇市场日元一度跌至1美元=159日元水平，约三周来最低。市场参与者指出，日本政府和日本央行可能对外汇再次进行干预。

美国10年期国债收益率几天时间就突破了5.2%，连美联储加息都抑制不住美国国债市场在持续崩溃，5年期、2年期中短债价格都在暴跌，收益率飙升，美国政府和美联储真的都急了现在不仅美国政府在加大国债销售力度，美国各大科技公司已经积累了30,000亿美元的AI相关总债务，且还在飞速膨胀(图二)，整个美国债券市场都在疯狂的厮杀，争夺有限的剩余资金，后面的大戏真的太爽了我们很可能在几年内看到又一个世界帝国的崩溃！烽火问鼎计划

人民币汇率走势证明了我们很多所谓经济学家或者财政专家要么是饭桶，要么就是资本打手。当人民币汇率下行，直奔7.5的时候，他们忽悠企业不要急于结汇，说人民币汇率会贬值到8元甚至9元。很多企业就相信了他们的鬼话，这就直接导致了现在有海量资金滞留海外无法结汇。赚了一点美债利息差，结果回头一看，人民币汇率升值速度远大于美债利息差。现在想结汇，损失就更大了。信专家，得永生。现在的所谓专家，学者要么是不学无术，要么就直接成了资本的裙下猎物。普通人唯一可信的就是党和政府。如果你信已经被资本侵蚀得体无完肤的所谓学术专家圈。那么，恭喜你，你距离倾家荡产不远了。

看看美债收益率阵列，最高的20年期5.544%，最低的1月期3.93%。看这个就能看出不少道理，熊陡最近真的是一波大爬升，5年期的都上5%了。1个月的收益率3.93%，就是和美联储基础利率（3.75%-4.00%）接近，这是正常的，和1个月没有任何加息减息的风险。买美联储准备金，利率就是3.9%。有意思的是，期限长了收益率就急剧上升。1年期的4.478%，2年期的就是4.905%，有个跳升。这叫“陡峭”，更专业点叫“熊陡”。为什么说是“熊”，因为收益率上涨，以前的债券价值就跌了，债券熊市。熊陡定义是，长端收益率上升快于短端，利差扩大。还有什么熊平，牛陡，很不好懂。但是现在美国长期国债收益率急剧上升，就是出问题了。两个原因，一个是美联储继续加息、没法降息的预期。一个是“期限溢价”走高，就是市场担心美债体系崩溃，对“夜长梦多”要求更多补偿。

美债“核爆”级甩卖！四位美联储大佬齐放鹰，你的钱袋子要小心了10年期美债收益率飙破5.19%，创2007年金融危机前最高！这不是演习，全球资产定价的“锚”正在剧烈晃动。周四，美债市场遭集体甩卖，30年期收益率直冲5.48%。更麻烦的是，美联储四位大佬——保尔森、威廉姆斯、哈玛克、巴尔金——罕见集体放鹰：通胀未死，加息可能还得来！这意味着什么？美国政府每天光还利息，就要烧掉天文数字。美银测算，到2026年，净利息支出将占GDP的3.3%，是2007年的近两倍。历史告诉我们，只有收益率涨到“肉疼”，华盛顿才会真正收紧钱袋子。对股民来说，警钟已敲响。景顺模型显示，若10年期收益率12个月均值升破4.72%，全球股市可能转跌。目前均值4.34%，距离“危险线”仅一步之遥。别慌，也有两个缓冲：一是伊朗局势传利好，美伊或分阶段结束冲突，油价压力有望缓解；二是本轮加息预期仅约100基点，远小于2022年525基点的“暴力加息”。LPL数据显示，加息一年后标普500中位数反而涨6.8%。但短期震荡难免。RBC提醒，标普500常见5%-10%回调。历史经验：加息初期紧张，随后回归基本面。你的策略：别追高，留现金，等回调。债市风暴未平，股市难独善其身。互动：你觉得美联储今年还会加息吗？你的仓位动了没？评论区聊聊！美债债务2026美债

从晚上8点半到早上6点，美联储相关消息一条接一条，让我把手里那杯凉透的茶又放下了一条，是里士满联储行长巴尔金：夏季的通胀形势会持续，或需收紧货币政策。关税、科技产品涨价、燃油、医疗费用，一系列成本压力正在让美国通胀变得根深蒂固。另一条，是美联储保尔森：可能需要再次加息以降低通胀。人工智能建设热潮，已经引发顽固通胀。还有一条，是克利夫兰联储主席哈马克：通胀维持高位的时间越长，将其拉回目标就越困难。供应冲击，目前是美联储政策面临的显著挑战。但真正让我放下茶的，是最后那组数据。美国上周首次申领失业救济人数19.7万人，预估20万人，就业没有走坏。CME美联储观察显示：10月加息25个基点的概率为67.5%；到12月，累计加息50个基点的概率为56.8%。降息叙事，被自己人撕了。这不是个别人的嘴炮，是美联储内部鹰派合唱。巴尔金管通胀黏性，保尔森盯AI建设热潮，哈马克盯供应冲击。三个人，三条线，指向同一个结论：通胀没死，加息可能还没完。市场反应，就是最诚实的投票。10月加息概率67.5%，这不是预期，是定价。12月累计加50个基点概率56.8%，这不是猜测，是市场在给更高更久重新上膛。更值得琢磨的，是这波逻辑的内在结构。AI建设热潮，原本是国运叙事，是算力军备竞赛。可到了美联储眼里，它变成了需求压力，变成了顽固通胀的推手。一边是总统给AI开绿灯，一边是联储给AI建设热潮算通胀账，战略端在加速，货币端在收紧。这就是我们反复强调的那层逻辑。利率风暴的下半场，不是降不降息的问题，是加息会不会重来的问题。当就业依然稳健，通胀根深蒂固，供应冲击不断，全球流动性锚就还得往上绷。高估值科技、房地产、长久期资产头顶的刀，又往下压了一寸。去翻一翻，谁在高利率下还能攥住自由现金流，谁在做能源和电力保供，谁在给AI算力做电源管理，谁又在做空长久期资产。那才是这轮全球利率重定价里，真正能穿越周期的硬通货。

破防了！这算是大利空吗？九月才刚刚加息过去一周，现在又有多家机构预测美联储十月的加息概率已经逼近70%！我的乖乖，这是要干啥子哟！据格隆汇消息，隔夜海外传来重要预期变化，根据CME美联储观察工具的数据，市场对于美联储10月加息的预期大幅抬升，加息25个基点的概率已经达到69.7%，维持现有利率不变的概率仅剩下30.3%，意味着市场已经近乎定价10月大概率会开启加息。而今年12月的预期是，维持利率不变概率只有6.5%，加息25个基点概率38.7%，加息50个基点的概率来到54.8%。利率互换市场更是直接计价未来一年会有三次加息，部分对冲仓位甚至已经在博弈第四次加息的可能性。这些数据反映出，市场对于美国通胀反弹的担忧正在加剧，美联储降息预期大幅后退，重新回到加息的交易逻辑当中。美元和美债收益率会受到预期带动继续走强，对全球风险资产都会形成外部压制。放到A股来看，当下本身就处在节前缩量观望的状态，外围加息预期升温，很可能会进一步压制成长板块的估值。尤其是科技、半导体这类对海外流动性比较敏感的赛道，会承受来自外部的情绪压力。不过，这则消息只是当前市场预估出来的概率预期，并不是已经落地的事实。预测机构后续还要会重点跟踪美国通胀、就业数据，数据一旦出现变化，加息预期也会随时发生反转。结合当前盘面，A股本身成交量不足，资金避险情绪浓厚，叠加海外流动性预期收紧，短期市场很难走出强势单边行情。接下来需要留意美债、美元的波动，以及外围股市的联动影响。

全球最大黄金ETF隔夜增持0.855吨。美联储10月加息概率从54.2%跳涨到69.7%。美国10Y国债收益率收盘站上5%，刷新年内新高。黄金，隔夜下跌1.64%的原因就一目了然了。美元、美债走强，黄金下跌。还是美联储加息的逻辑在压制金价。不过，大家有没有发现。美债收益率已经年内新高了，美元也刷新7月30日以来新高了，黄金却还没有刷新月内新低，离今年的低点仍有明显距离。如果从这个角度，黄金还是蛮强的。全球最大黄金ETF的持仓，阶段性对美联储货币政策脱敏。如果放在以前，美联储加息，西方ETF减持黄金。这个月并没有，这应该是黄金蛮强的原因之一。另外的原因，可能就是央行购金的兜底作用了。美债收益率涨成这样，老美那边也真沉得住气，还不干预吗？财经黄金

美债市场正在押注美联储进一步大幅加息，但前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰（RobertKaplan）认为，市场的加息定价已经超出了政策制定委员会当前给出的信号。他预计，美联储10月可以暂缓加息，12月再加息一次，但没有必要在此基础上持续收紧政策。对此，您怎么看待？

美联储保尔森：美联储可能需要再次加息以降低通胀！美联储用了5年时间都没控制住通胀！我就纳闷了，美国劳工统计局变通一下嘛！配合一下总统！改一下数据！下个月通胀就2.0％，再下个月1.8％！这样美联储有台阶了，美国老百姓负担也轻了！皆大欢喜啊！在这么鼓捣下去，搞不好要金融危机了！比2008破坏力还大！

今晚多名美联储官员发表讲话。身为2026年FOMC票委的克利夫兰联储主席哈玛克表示：通胀持续高企的时间越长，恢复到目标水平就越困难。供应冲击目前对美联储政策构成显著挑战。通胀在强劲的产出需求下依然高企。劳动力市场仍接近充分就业。

高盛预判人民币到5.5，这套底层逻辑看懂了吗？高盛预判人民币有望升值至5.5附近，背后这套逻辑值得好好琢磨：①当前国内处于通缩环境，要托底经济，需要保持低利率。长期低利率，也有助于缓释地方政府债务压力。一旦抬升利率，通缩和债务问题会同步恶化。②美国联邦基金利率维持在3.75%-4%区间，仍然存在加息空间。美债需要持续借新还旧，维持甚至继续加息，是美国的现实选择。③若美联储继续加息，我们不会被动跟随加息。一旦跟着加息，化解通缩、缓释债务的努力会前功尽弃。所以选择让人民币适度升值，用来对冲、减缓资本外流压力。④人民币升值，虽然可以阻挡资金往外跑，但会吸引海外资本持续流入。外资担忧本币贬值带来的挤兑风险，会进一步助推人民币升值，形成正向循环。⑤但升值有边界：如果升值周期足够长，经济体尚可承受；周期太短，会直接击穿外贸企业利润，造成大面积亏损。一旦汇率突破5.0，局势可能反转，由升值转为贬值。内外压力叠加之下，国际资本会借机做空，伺机低价收割国内优质资产。总结：中美当下都处在高风险博弈局。美国手握利率优势，我们手握外贸优势。哪一方的核心优势转为劣势，谁就会在这场博弈里落于下风。

下午4点多，三条消息同时流出来，把全球市场最后一点侥幸也碾碎了第一条，纽约联储主席威廉姆斯，这位美联储核心决策层人物说：今年年底前，再次加息是合理的。第二条，美国10年期国债收益率升到5.14%，30年期升到5.435%，双双创下2007年以来最高。第三条，布伦特原油重新站上100美元。加息还没完，油价还在涨，债券收益率还在飙，三条线，同时往上冲。这把火，烧穿了当前全球资本市场比较脆弱的神经。9月PMI创五年新高，供应链瓶颈创近20年最严重，巴尔说可能需要继续加息，CME显示年底累计加息50个基点概率54.8%。现在威廉姆斯也来补刀，等于把年底还要再加一次从市场预期，升级成了美联储核心层的公开指引。而最值得琢磨的，是这三条消息的咬合关系。油价站上100美元，意味着通胀端压力重新抬头。通胀压力一大，美联储就更有理由加息。加息预期一强化，国债收益率就飙升。收益率一飙升，所有靠低利率撑估值的科技成长股，就得继续挨打。这是一个完美的负反馈闭环，AI的资本开支推高经济热度，经济热度推高通胀和油价，通胀逼出加息，加息推高收益率，收益率绞杀AI硬件估值。今天下午A股收盘，创业板调整了2.68%，中际旭创被净卖出13.41亿，电子板块净流出164亿。现在，美股期货、美债、原油三线齐至。今晚的美股，还得继续承压。去翻一翻，谁在这场加息+高油价的双重风暴里，依然能靠自己赚钱活下来，谁的订单锁到了2028年，谁又是那个不靠降息、不靠流动性叙事的硬茬子。那才是利率悬而未决、油价居高不下时，能让你拿得住的东西。

下午5点多，央行货币政策委员会三季度例会通稿发布，很多人正在下班或者回家的路上，但盯着货币战略的人，已经在逐字逐句地抠字眼了核心表述：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。这不是一份普通的例会通稿。在美联储加息，全球紧缩共振的背景下，这份通稿释放了非常清晰的信号。核心要点拆解货币政策基调：·继续实施适度宽松的货币政策·加大逆周期调节力度·发挥货币政策工具的总量和结构双重功能·加强货币财政政策协同配合流动性安排：·综合运用并适时调整货币政策工具·保持流动性充裕·使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配改革与规范：·推动货币政策操作框架改革完善·规范信贷市场经营行为·降低融资中间费用·促进社会综合融资成本低位运行债市与汇率：·从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率变化·坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性·防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化·保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定形势判断：·外部环境更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱·地缘冲突和经贸摩擦多发频发·我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优·但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战几个关键表述的潜台词供强需弱是首次在货币政策委员会通稿中出现的表述。这个判断很重。生产端在恢复，但需求端没跟上。企业能造，但消费者不买。这意味着货币政策要发力刺激需求端，而不是继续刺激供给端。配合促进物价合理回升的表述，说明央行对当前的低通胀环境有担忧。加大逆周期调节力度比加大调节力度更进了一步。逆周期三个字，意味着战略取向是对冲经济下行压力。美联储在加息，全球在收紧，但我国要逆周期宽松。这不是被动跟随，是主动选择。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，直指银行业存在的问题。融资中间费用，就是银行在贷款过程中收取的各种隐性费用。担保费、评估费、咨询费、财务顾问费。这些费用推高了企业的实际融资成本。央行要规范，是在给实体经济减负。关注长期收益率的变化是债市调控信号。此前央行多次提示长债风险，这次表述从关注升级为从宏观审慎的角度观察，评估债市运行情况。这意味着如果长债收益率过度下行，央行可能出手干预。对债市投资者是警示。防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化，是汇率调控信号。近期人民币汇率波动加大，央行明确表示要防范羊群效应和非理性预期的自我强化。不允许单边押注人民币贬值，必要时候会出手干预。把这份通稿和前几天的事件串起来9月23日，央行开展8000亿MLF和每日10000亿隔夜逆回购，覆盖国庆长假和季末。9月24日，央行货币政策委员会通稿发布，确认适度宽松和加大逆周期调节。时间线高度吻合。数量工具先行，战略信号跟进。这不是被动应对，是主动布局。对A股的传导金融板块受益。流动性充裕，银行间资金利率稳定，银行、券商、保险的负债端成本可控。国有大行、优质股份行、头部券商，安全边际更高。高估值成长股短期情绪缓解流动性宽松，利率环境友好，半导体、AI、新能源等成长方向有修复窗口。但注意，美联储加息、全球紧缩仍是外部制约。债市短端确定性最强。流动性充裕，短债、同业存单、货币基金受益。长端要警惕央行对长债收益率的关注，如果收益率过度下行，可能面临干预。汇率稳定利好外资流入。央行明确表态防范汇率非理性波动，人民币贬值预期收敛，外资风险偏好回升。白马股、核心资产受益。信贷市场规范利好中小企业。降低融资中间费用，规范信贷市场经营行为，中小企业的实际融资成本有望下降。汽车零部件、电子制造、建筑工程等中小企业占比较高的行业，现金流压力缓解。财政货币政策协同，基建和科技方向受益。加强货币财政政策协同配合，意味着后续可能有更多财政政策接力。基建、科技、民生方向的投入力度有望维持。央行的表态

美联储及华尔街关于加息预测态势！​​​

好家伙，550人民币砍到300美元​​​

中国没一夜清空美债，却用美国自己的规则，把美元霸权拆了！等贝森特反应过来，华尔街才后知后觉地意识到，美元霸权的围墙，正被中国用美国最熟悉的规则，一点一点拆掉。2026年6月的美国财政部TIC官方数据，中国大陆的美债持仓持续滑落至6334亿美元，到了7月又降到6180亿美元。金融市场里，美债是全球流动性和信用锚，中国要是选择高调抛售，伤及必然不止美国，连自身利益也要点头痛。若中国真把手中美债搬到市场集中出售，价格必然下滑，自己剩余资产随行下跌，这根绳子拴在一起，很难鱼与熊掌兼得。正因如此，实际操作完全避开了“公开甩卖”这条刺激风险的路线。中国采用的方法是到期不续、慢慢调仓，买卖更隐蔽，在不击穿市场价格的情况下悄然分散风险，不动声色地弱化美元体系的闭环。这一套是把每一轮削减变为稳步退出，各路持仓顺势按周期续作或兑付，把资金逐步转到更自家用得上的篮子。静悄悄的操作，不需沸反盈天，也能层层蚕食美元主导的安全垫。美债是美元体系的“芯片”，它绑定全球清算，信用支付和大国间货币互换。这就注定了中国“砸盘难自保”，而通过到期不续、定向置换等方式调结构，效果更安全。资本市场真实流程其实很清楚，大规模现货甩卖流程并不现实，也绕不开纽约的金融监管大闸。中国通常是与主体性机构或主权对手方进行提前协议，拿人民币、对方本币或各类资产，再按北美清算和过户规程静悄悄成交，不会惊动市场恐慌指标。这些变动常在托管环节完成，美债在全球持有分布多元化、转托管理频繁，影响市场流通的“表面波”其实极小，美元账本的流转继续，却悄悄嵌入了更多对人民币的需求和本币与资源挂钩的条款。这种玩法让美债的影响力外壳在不知不觉间变软变薄。2026年8月6日，中国与阿根廷央行本币互换协议续签，这一次，货币互换额度达1300亿元人民币，对应约6.5万亿比索。这种合作甚至让阿根廷在外汇极度紧张时靠人民币同步还中国贷款，减轻了外储压力。人民币结算与美债减持同步推进，后方既能保证外币支付渠道畅通，同时还给自己添了一层制衡美国金融压力的防火墙。通过同类互换、结算协议，中国将资金收回家、不与美元死磕，还能和多国共享人民币信用，这背后的金融平衡在国际舞台逐步发酵。再转头看2026年上半年跨境人民币收付规模达到新高，货物贸易人民币占整个跨境支付的比例直逼30%。本币结算扩张期，黄金储备连增，人民币ODI和FDI流量里本币直接清算也越来越普遍。外汇局的报表上，顺着全球本币互换网络一路梳理，人民币的能见度和影响正悄悄积累。黄金储备也时不时刷新纪录，结构调整下美元权重有所下降，但整体美元储备依旧居世界各国之首。中方没有喊着脱钩，行动本身却在持续“打薄”美元体系的闭环。美债市场浮现的每一笔置换，其实都是规则上的合规动作，既没有和美方明着较劲，也极少让全球金融圈起波澜。美国设计的清算体系、过户标准、中国一步步把它用得明明白白。在纽约清算大门口，没有闯关出逃的壮烈，只有时间差上的冷静和“蚂蚁搬家”式持续置换。很多海外机构表面还看得到中国美债持仓曲线平稳，但细到每季度、每笔到期日和产业外流，边角就慢慢清爽。中国背后始终是在用规则做事，用分散做防火墙，既有合规性，也主打灵活、长线抗风险。一些美国财经评论常说“无声去美元”，这正是眼下中国的打法。美国联邦债务一再突破40万亿美元高线，高利率带来巨额利息支出，已经让美债的“香饽饽”成色暗淡。中国减持只是冰山一角，沙特、阿根廷在能源本币结算、货币互助等方面的动作，也都悄悄加入。中国没有用公开的砸盘方式抢头条，而选了合规绕行的打法，将美债转化为可流动的人民币资产和资源合约。美元主导的三大环节，全球债务融资、能源结算和发展中国家偿债，如今都有了人民币等多币种的平行选项。选项多起来，市场力量对比就变得复杂，美债孤岛的故事也就不再铁板一块。所有这些老到的金融手法，每一条都是用美国自己的规则合规拆解美元体系。美债还在，是因为这条主渠道流量还大，但新河流、小支流已经四通八达。中国只是用点滴、细雨润物，有点像老手修剪藤蔓，一下下拔开美元独霸的浮云。

从4273到4302，现在美联储还能紧紧握牢国际金价吗？这事得从9月16号说起。那天美联储宣布加息25个基点，把利率目标区间拉到3.75%到4.00%，这是三年多来头一回。消息落地之前，国际金价一度冲到4360美元上方，日内涨了超过一个点。可“靴子”一落地，金价扭头就往下跳，收盘跌到4263美元附近，四周最低。加息本身其实早就被市场猜到了，真正让金价摔跟头的，是美联储后面甩出来的那张点阵图——18个官员里头16个人说年内还得接着加，2027年的利率预测也往上提了50个基点。说白了，美联储的意思很清楚：别指望我很快松手。你黄金不是不生息吗？那我就把利息继续维持在高位，让你拿着黄金的成本一天比一天高。这就是第一股力量，也是眼下最大的那股压制力。但有意思的是，金价并没有一泻千里。9月17号亚洲盘一开，伦敦金又慢慢爬回来了，重新站上4300美元，涨了1.5%。紧接着到了9月24号，金价又在4300美元附近来回折腾，早盘先冲上去摸了一下4370美元，随后又被抛压打回来，收盘落在4273美元左右。上上下下，反反复复，愣是没有跌破一个像样的支撑位。谁在底下接着？这才是小编今天真正值得聊的事。接盘的不是散户。过去一周，全球黄金ETF吞进去了42亿美元，北美基金一家就净流入22亿，欧洲跟了11亿。这个数字摆在这儿，说明大资金压根没把美联储的鹰派信号当回事，反而在利用每一次下跌往里进。与此同时，美国商品期货交易委员会的数据显示，投机客在削减黄金的净多头头寸，到9月初已经砍了超过一万份合约。一边是短线投机盘在跑，一边是长期配置盘在接，两拨人干的是完全相反的事。跑的那拨人赌的是利率继续往上走，接的那拨人赌的是另一件事——美国自己的财政撑不住。大家要清楚，美国的国债规模已经突破了40万亿美元，利息支出越来越高，海外买盘却越来越弱。国际货币基金组织的数据显示，美元在全球外汇储备里的占比是57.13%，看着还是最大头，但各国央行心里都清楚，把家底全押在美元资产上，风险越来越大。所以中国央行已经连续十几个月在增持黄金，到今年4月末黄金储备到了7464万盎司，这是连续第18个月加仓。其次这不止中国一家在干，全球不少央行都在做同样的事。他们买金不是为了赚差价，是为了给自己留一条后路。再说一个旧事你就更明白了。2013年那会儿，华尔街投行集体唱空黄金，金价从1900美元一路砸到1200美元以下，散户吓得割肉离场。结果呢？各国央行在那几年闷声不响地买，等到金价重新涨回来的时候，普通投资者才发现自己把便宜筹码全交出去了。这次的情况不一样，但底层的逻辑有相通的地方，就是当一种资产被两股完全相反的力量拉扯的时候，谁能扛住短期的疼，谁就能拿到长期的好处。地缘上的事也在给金价托底。9月下旬联合国大会期间，美国跟伊朗的谈判没谈出什么结果，伊朗方面明确表示在美国满足条件之前不会开放霍尔木兹海峡。海峡一卡，油价就往上走，油价一涨，通胀预期就跟着起来。通胀压不住，美联储就更不敢轻易降息；可利率维持在高位，美国的财政压力就更大。这是一个死循环。黄金夹在中间，短期被利率压着，长期被财政和地缘托着，所以它才在4300美元这个位置反复拉锯。道明证券的策略师说了一句话，他说黄金和利率之间的传统关系已经破裂了，下一轮上涨的时机正在到来，到2027年金价有望重新升向5000美元上方。蒙特利尔银行也持类似的看法，认为全球实物黄金需求在改善，印度婚庆旺季、中国进口、ETF资金流入都在提供支撑。这些机构的话大伙可以不全信，但有一个事实大伙要看得清：金价每次跌下去，都有人在下面接着，而且接的量一次比一次大。小编在这里大胆预测一下：4300美元这个关口，短期还得磨。美联储10月可能不会动手，但12月再加一次的概率不低，金价往上冲的阻力还在。大伙是等着看它跌到3500再进场，还是觉得现在的每一次回调都是机会？评论区说说你的看法。

9月24日一开盘，黄金市场就给了所有人一个下马威。伦敦现货黄金直接跌破4300美元关口，最低摸到4273美元，单日跌幅超过1%。国内市场跟着跳水，沪金主连跌到926元/克，跌了将近1.2%。黄金T+D也没撑住，925元/克，跌1.11%。金店价格跟着往下调。周大福、周大生都报1299元/克，老凤祥1300元/克，周生生1297元/克。算下来，近一个月光是金饰克价就跌了超过100块。之前犹豫没下手的，现在心里是不是又痒痒了？这波跌得突然，但不是没征兆。9月16号，美联储刚加了25个基点，把利率拉到3.75%到4%。这是2026年头一回加息，也是2023年7月以来头一回。本来市场以为加完就消停了，结果美联储官员一个个出来放鹰，说通胀还没搞定，不排除继续加。CME的"美联储观察"数据显示，10月会议再加息25个基点的概率已经冲到69.7%。这意味着什么？市场本来押注加息周期快结束了，现在发现可能还有下半场。预期一变，资金立马用脚投票。压垮金价的最后一根稻草，是美国9月PMI数据。标普全球公布的初值从8月的56.0跳到58.4，创了2021年7月以来最强劲的私营部门扩张。经济这么热，美联储更有理由维持高利率甚至继续加息。美债收益率直接炸了。10年期国债收益率单日涨了14.6个基点，冲到5.116%，这是2007年7月以来的最高水平。2年期涨到4.903%，30年期更猛，5.402%。无风险收益这么高，拿着黄金不生息的机会成本就上去了，资金自然往债券跑。美元也跟着走强。黄金以美元计价，美元一涨，对其他货币的买家来说黄金就变贵了，需求被压制。这几个因素叠在一起，金价想不跌都难。但有意思的地方来了。金价跌成这样，全球最大黄金ETF——SPDRGoldTrust的持仓却在增加。9月22日还加了0.571吨，当前持仓1055.981吨。再看整个8月，全球黄金ETF净流入180亿美元，是有记录以来第二大单月流入，持仓量增加121吨到4189吨，直接创了历史新高。这说明什么？散户在恐慌，机构在加仓。价格跌了，聪明钱反而在买。这种背离不是第一次出现，往往出现在趋势的拐点附近。金价越跌，买盘越踊跃，说明市场对黄金的长线信心根本没动摇。更深层的托底力量来自各国央行。二季度全球央行净购金288.9吨，创了二季度历史新高。中国央行更猛，已经连续22个月增持黄金，储备升到7673万盎司。世界黄金协会的调研更夸张，89%的央行预计未来12个月全球黄金储备继续增加，45%的央行计划增持，这个比例打破了历史纪录。荷兰央行最近还干了件耐人寻味的事。3月到8月，把86吨黄金从纽约和加拿大渥太华转移到了伦敦。这不是个例，多国央行都在调整实物黄金的存放地，把黄金从美国搬回欧洲或本土。背后的逻辑很直白——去美元化，分散风险，黄金的货币属性正在被重新定价。道明证券大宗商品高级策略师瑞安·麦凯说了一句很关键的话：黄金与利率的传统关系已经破裂。什么意思？以前美联储加息，黄金必跌，因为持有黄金的机会成本上升。但现在不一样了，央行购金、地缘风险、去美元化这些结构性因素，正在抵消利率的影响。麦凯的判断是，短期金价虽然回调，但下行空间有限。随着投资者和央行需求再度增长，金价有望在2027年前重新升向5000美元上方。BMO等机构也持类似观点，5000美元不是梦。当然，短期风险不能忽视。4300美元是个重要的心理关口，跌破之后可能触发一波止损盘，金价短期还有下探的可能。美联储10月会议如果真的再加息，还会再压一波。能源价格反弹带来的通胀担忧，也会让美联储不敢轻易转向。但拉长时间看，这波下跌更像是牛市中的一次技术性调整，而不是趋势反转。全球央行在买，ETF资金在流入，去美元化在加速，这些底层逻辑没有因为一次下跌就改变。对普通投资者来说，这个位置追空风险很大，抄底也别急着一把梭。黄金波动本来就大，分批建仓、控制仓位才是稳妥的做法。刚需买金饰的，现在比一个月前便宜了100多块，倒是可以考虑出手了。